管理层换届、高管增持，明阳智能，蓄力破局？

海上风电龙头明阳智能（601615.SH）刚刚发布了2026年三季报，如果只看利润表，数据确实不够好看。

但同一天晚上，董事长兼实际控制人张传卫领衔，11名董事、高管和42名核心业务骨干宣布增持，合计不低于4955万元，张传卫个人不低于2000万元，资金来源是自有资金及自筹资金，并承诺实施期间不减持。

一方面是业绩亏损，一方面是管理层宣布真金白银增持公司股份，管理层的信心，到底因何而来？

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低价订单正在出清

先来看看业绩为什么亏损。

明阳在三季报中对亏损给出了四条解释：本季度无电站产品销售、交付部分低价订单拉低风机毛利率、发电业务平均电价下降导致该业务整体收益下降、新增计提信用减值损失同比上升。

这几个原因中，最值得关注的是第二条“交付部分低价订单拉低风机毛利率”

2024年上半年是风电整机行业价格战最极端的阶段，彼时形成的低价订单，构成了压制整机企业2024年下半年到2026年上半年国内风机业务的主要来源，明阳也不例外。

国信证券的判断是，这类低价订单即将在2026年下半年全部消化；明阳自己在2026年8月的投资者交流中也确认，在手的低价订单预计2026年基本消化完毕，2027年交付的风机受这类订单影响将减少。

根据国信证券研报数据，截至2026年9月，风机平均中标价格较两年前已累计回升7%至13%，2027年风机毛利率有望回到8%—15%、净利率1%—4%的修复区间。

换句话说，三季报里“交付低价订单”造成的毛利率下滑，是旧订单周期在财务端的集中清算，随着新的订单周期进入交付期，业绩拐点可能很快就会到来。

而“拐点”具体什么时候来，则要取决于明阳智能新订单的落地速度。

02

在手订单充足

根据明阳智能官方口径披露的数据，截至2026年6月末，明阳累计在手订单约54.81GW，上半年新增订单10.13GW，其中海外新增超过1GW。以前三季度241亿元的营业收入为参照，这个订单蓄水池的深度是足够的。

明阳三季报的一些财务数据也印证了这一点。

截至三季度末，公司合同资产从年初的31.55亿元增至69.27亿元，翻了一倍以上；存货从182.22亿元增至211.15亿元；合同资产和存货同步走高，表明在手订单在备货、在执行，只是还没到交付确认周期。

从结构来看，上半年新增订单中90%以上为国内订单，且以陆风为主，海风订单受招标节奏影响被压后了，而海风恰恰是明阳位置最舒服的战场。

根据风电行业第三方招投标统计，2021‑2025年上半年完成风机招标的广东存量平价海风项目总规模接近 8GW，其中明阳智能风机中标规模约5.3GW，占比约 67%，区域市场绝对领先。

2026年7月广东启动的海上风电竞配覆盖阳江、汕尾、江门、湛江，总规模11.2GW，这是下半年到2027年海风订单释放最确定的窗口，明阳仍有较大的竞争优势。

把陆风低价订单的拖累和海风高价订单的增量分开看，明阳的三季报表现，更像是一次历史包袱的“出清”，后面的发展，当可用“轻装上阵”来形容。

03

海外业务待放量

在新订单落地的进程中，特别需要关注的，是明阳的海外业务。

2025年明阳国际销售收入8.07亿元，同比增长31.32%，毛利率21.34%；同期国内销售毛利率约10.13%。海外毛利率是国内的两倍有余，而海外收入占总收入的比例只有2.12%。

这意味着海外业务对明阳整体盈利的拉动，才刚刚开始。

截至2026年二季度末，明阳智能在手海外订单超过8GW，且订单的来源正在变得多元。

欧洲方向，意大利圣潘克拉齐奥·萨伦蒂诺陆上项目9台风机已于2026年5月全部并网，与当地开发商Renexia合作的风机制造基地也在推进；明阳欧洲已加入德国海上风电协会、挪威海上风电协会和欧洲大件运输与移动吊装协会，从“项目供应商”向“产业链成员”移动；MySE18.5-260海上机组在2026年4月获得TÜV NORD国际认证，双方同步签署了2026—2027年全球新机型认证合作纲领，为全系列产品进入欧洲铺路。

东南亚方向，越南Vingroup 2GW框架订单之外，双方还约定共同开发总规模超过20GW的风电项目，中越跨境零碳能源集群规划规模6GW，并计划在越南本地化生产叶片和变压器。

韩国高昌76.2MW海上项目则在2026年推进，明阳韩国子公司负责风机供货、监控系统和调试，设备本地生产、技术标准同步输出，打破了中国整机品牌进入韩国高端市场的壁垒。

此外，阿联酋1.5GW陆上风电项目、格鲁吉亚AG能源战略合作等大单也在陆续落地。

不过，海外风电项目的执行周期天然长于国内，订单转化为收入需要时间，但一旦进入交付节奏，对明阳智能综合毛利率的抬升将非常显著。

对明阳而言，海外业务布局，已经从远期叙事变成了可以按订单跟踪的中期变量。

04

多维度蓄力破局

在发布三季报前不久，明阳智能刚刚完成第四届董事会换届，张传卫连任董事长兼首席执行官，张新宇出任首席技术官，11名董事中4名独立董事，专门委员会全部就位，管理层分工在换届当日一次性落定。

公开履历显示，新任CTO张新宇1997年至2023年在华为工作，历任核心网产品线营销工程部部长、亚太区Marketing部部长、拉美北地区部副总裁、运营商BG副总裁、技术规划部部长，2026年8月起担任明阳中央研究院院长。

当前风电行业的竞争已经跳出单纯单机硬件比拼，逐步转向机组智能控制、场站协同调度、数字化系统解决方案的综合较量。

明阳自身已在推进风电大模型、智能运维等智能化技术研发，在此背景下，引入拥有科技巨头系统架构与前沿技术规划经验的张新宇出任CTO，成为公司推进 AI驱动新能源智能化转型的关键落子。

同时出任职工代表董事的邹荔兵，则是明阳内部培养体系长出来的技术负责人：2009年以结构设计工程师加入，一路做到风能研究院院长，主导过全球首台抗台风型漂浮式风机的整体研发，其主导产品累计销售超过500亿元。

这么看来，“外引”补的是AI与系统层面的能力，“内培”守的是风电装备研发的纵深。

而根据三季报，前三季度明阳智能的研发费用为7.04亿元，同比增长约21%，在亏损背景下研发投入反而加速。

这意味着，明阳智能没有把当前亏损当作一个需要收缩防守的周期底部来处理，而是把它当作一次在行业竞争规则改变之前提前布局技术能力的窗口。

客观来看，随着低价订单逐步出清、高价值订单接续落地，公司已经铺就了一条业绩修复的可行路径，但这条成长路径的兑现，仍需要跨过广东海风竞配成果、海外项目落地进度、风机价格走势等一系列现实考验。