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【概述】
泡财经获悉，10月19日晚间，招商轮船（601872.SH）发布2022年第三季度报告，前三季度实现营收215.79亿元，同比增长29.76%；归母净利润38.65亿元，同比增长66.13%；扣除非经常性损益的净利润36.47亿元，同比增长156.76%；基本每股收益0.48元，上年同期0.35元。
其中，三季度单季实现营收78.52亿元，同比增长25.62%；归母净利润9.76亿元，同比增长5.62%；扣除非经常性损益的净利润 9.41亿元，同比增长80.98%；基本每股收益0.12元，上年同期0.11元。
【科普】
招商轮船是一家专注于国际国内货物运输的专业航运公司，以油气（LNG）运输、干散货为双核心主业，其他船队（集装箱、汽车滚装运输、特种运输等）为有机补充，市场覆盖和货源种类齐全。
【解读】
招商轮船业绩增速由高速增长迅速切换成缓增。此前2021年四季度-2022年二季度单季，招商轮船实现归母净利润20.29亿元、13.05亿元和15.84亿元，同比增长311.23%、125.85%和92.07%。今年三季度单季，公司归母净利润仅同比增长5.62%，环比二季度则下降38.39%。
高增是因为此前公司业绩亏损及持续下滑导致，2020年四季度-2021年二季度单季实现归母净利润-12.03亿元、3.82亿元和5.68亿元，同比下降236.96%、69.86%和68.06%。
不过，好在今年上半年公司业绩持续高增，实现归母净利润同比增长105.99%至28.89亿元。这使得公司前三季度归母净利润仍实现同比增长66.13%。
招商轮船在10月9日业绩预增公告中将增长原因归结为如下：
一是干散货及集装箱航运市场虽然受新冠疫情、俄乌战争及全球流动性收紧、美元加息、大宗商品价格下跌、中国宏观需求疲弱等因素冲击，但仍然保持了较高景气度。公司干散货船队市场判断准确，布局合理、经营出色，在市场下行中充分显现韧性，前三季度盈利贡献预计首次突破20亿元，业绩大幅跑赢市场指数；亚洲区域内集装箱市场高位震荡，公司核心航线三季度运价表现相对稳定，盈利贡献继续大幅上升。
二是三季度VLCC油轮市场复苏明显，八、九月份市场运价加速上行，公司油轮船队九月份开始显著盈利，三季度预计将实现单季度盈利，并在市场相对高位落实了若干长航次，为全年业绩大幅扭亏奠定坚实基础。
三是LNG船业务已达产项目投资收益稳定，未受到外部环境变化影响。
四是受美元加息、公司新业务拓展、所得税费用计提增加等影响，预计报告期公司利息支出、所得税费用等大幅增加。
招商证券分析指出，三季度公司干散货运输板块贡献稳定业绩增量。2022Q3干散货运输市场受疫情、俄乌冲突、港口拥堵缓解以及美联储加息等多重因素影响，行业运价出现回调，2022年7-9月，BDI指数均值为1653，同比下降56%。公司干散货船队市场判断准确，布局合理、经营出色，盈利贡献较为稳定（Q3盈利超6亿元），业绩跑赢市场指数。展望未来，四季度干散货行业受需求提振影响，运价将呈现一定程度的反弹，未来三年我们认为干散货行业总体处于供需紧平衡状态，运价中枢呈现上升趋势。
集运方面，中长期来看即使欧美地区因宏观经济下行压力增大进口需求回落，亚洲区内集运需求仍然有较强韧性。2022年7-9月SCFI均值为3279，同比下降23%。公司集装箱船队优秀的经营能力进一步体现，招商证券预计下半年净利润贡献与上半年相当。展望未来，RCEP将驱动亚洲区内集运需求稳健增长，支线集运行业景气度持续性仍将超越预期
华创证券分析认为，三季度以来受益于美湾出口大增带来的长距离货盘运需增加、原油价差套利贸易、区域运力供需不平衡（船舶摆位）、以及成本端改善等因素，VLCC-TCE开始上行；同时也带动中东区域运力供需改善，TD3C运价明显上涨。公司油轮船队9月份开始显著盈利，三季度预计将实现单季度盈利，并在市场相对高位锁定多个长航次，预计Q4油运业绩释放可观。展望后市，我们认为本轮VLCC运价行情的核心为长周期复苏过程中的短期需求异动带来局部性、阶段性的有效供需错配。后续运价依旧取决于需求边际催化：1）美湾原油出口节奏与战略储备进一步释放的持续性与量级；2）OPEC+实际减产量对运需的影响程度；3）旺季欧洲能源危机预期对原油的影响；4）12月5日对俄原油制裁落地。
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