泡财经APP
关于我们
“大牛股”永辉超市（601933.SH），自高点最大回撤已超30%！
2025年1月3日，永辉低开低走封死跌停，次一交易日再杀跌，最终5日线、20日线、30日线全部跌破。
虽然跌幅惨烈，但整体来看永辉股价依然处于高位——此前2024年9月末开始，永辉股价爆发，三个月不到一度涨超200%。
对公司20多万股东而言，问题来了：下跌空间还有多大？该不该下车？
事实上，永辉超市本轮暴涨本身就伴随巨大泡沫，到一定阶段崩塌并不奇怪。
为什么说永辉这波泡沫大呢？
永辉本轮上涨的逻辑是学习胖东来“爆改”从而困境反转。但目前的情况是，爆改效果存疑，前景并不明朗，而公司面临的经营危机却是实实在在的。这种情况下股价却一飞冲天，最后会不会一地鸡毛？
为什么说学习胖东来效果存疑？
2024年9月23日，名创优品宣布将斥资63亿收购股权，成为永辉超市第一大股东，自此名创优品创始人叶国富执掌永辉超市。
早在2024年6月，胖东来开始帮扶永辉超市调改。而叶国富亦曾表示“胖东来模式是中国超市唯一的出路”。这也意味着，随着新股东进入，永辉超市正加速学习胖东来成功经验。
胖东来的这把“火”也引爆了永辉超市的股价。
然而，综合来自消费者、机构、媒体的反馈，一些经过“爆改”的门店，短期内确实吸引大量人流，然而热度退的也很快。
以全国调改首店郑州信万广场店为例，据机构调研，开业当天日销售额飙升到200万，到了6月降至日销180万，9月120万，4个月流量弱化，10月日销只维持在90-100万左右。
界面新闻探访永辉超市成都锦江文华广场店，亦表示“开业时人潮汹涌”，结果不到2个月就“归于平静”。
事实上，永辉想复制胖东来的成功存在根本上的难点。
因为二者的经营模式存在本质不同。
胖东来的成功离不开“不扩张”。
胖东来扎根河南，河南是我国的农业大省，农林牧渔业总值长期处全国第二，但人均GDP远低于平均水平。
胖东来在河南，可以用较低的价格采购生鲜，同时开出在当地有竞争力的薪酬。深耕供应链，通过直采体系、自有品牌提升利润率，再提升员工待遇，形成良性循环。
这是胖东来的优势也是劣势。一旦把规模扩大到全国，利润的增加就很难覆盖成本。胖东来大获成功，离不开地域因素。这也是胖东来二十多年没有走出河南的原因。
但永辉不同，永辉是全国性的标准化零售超市，需要覆盖全国的周转能力和盈利能力。所以根本不可能简单复制胖东来。
更何况胖东来对员工的待遇，永辉也学不来。为了学习胖东来，永辉给北京首家调改店员工加薪2000元。目前永辉超市员工9.85万，要是普涨2000，单月员工成本就要增加近2亿元，以永辉目前的财务状况根本扛不住。
从经营层面看，目前永辉业绩并无向好趋势。
2024年6月1日，永辉超市启动门店调改，至2024年收官，永辉在全国的调改店已达31家。
然而，2024年第三季度，永辉超市亏损3.53亿元，亏损同比扩大9.86%，连营业收入都同比下滑16.4%，2024年1到9月，公司营收下滑12.14%。
也即经过一段时间的调改后，业绩下滑反而更为严峻。
目前，永辉在断尾求生，关闭部分门店，再对经营尚可的门店进行调改，总营业店铺减少了，营收自然下滑。
2023年末，永辉超市门店总是1000家，截至2024年12月19日，永辉超市门店剩下788家。
事实上，当前线下商超这门生意本身就越来越难。胖东来的成功仅仅是个例。
近年来，线上电商持续冲击，线下又有高性价比的零食量贩店崛起。不断挤压传统超市生存空间。据中国百货商业协会统计“大型零售企业综合业态净利润指数”，2022年第二季度以来，行业持续处于整体亏损。
当前，永辉PB（市净率）9.33倍，依然远高于2010年上市平均市净率4.3倍（因利润为负值，市盈率不具备参考性）。
“击鼓传花”一旦戛然而止，哪些人将为巨大的估值泡沫买单？
个人观点，仅供参考