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泡财经获悉，8月22日，上市刚满一年的国产影像设备龙头联影医疗（688271.SH）暴跌12.8%，收跌109元/股，公司上市发行价为109.88元，即这一天，联营医疗破发了。
消息面上，公司迎来巨额解禁。今日联影医疗有5.39亿股首发原股东和首发战略配售股份上市，占总股本比例达65.44%。
令人哭笑不得的是，2022年末至今的半年来，持有联影医疗的机构家数从341家锐减至36家，而股东户数却从10,649户增加至16,346户。伴随机构全面撤离的是中小投资者踊跃接盘。或许又成为机构收割小散的一经典案例。
事实上，公司日前披露的半年报有不少蹊跷之处。
公司核心产品CT设备销售增速“变脸”，从上市前复合增长率83.39%下降到今年上半年的7.30%。
但是销售费用却大幅增长，上半年销售费用为8.24亿元，同比增长55.9%。
1、核心产品收入增速上市即变脸？
2022年8月22日，联影医疗登陆上交所科创板，发行股票1亿股，发行价109.88元/股，IPO募集资金总额为109.88亿元。上市首日，联影医疗股价报收181.22元，上涨64.93%，总市值达1494亿元。
高价发行、高额募资、市值暴涨，一年前的联影医疗可算风光无限。
根据公司招股书，CT系列产品是公司最主要的收入来源板块，其收入占比从2019年的34.67%上升至2021年的47.87%。收入复合增长率达83.39%。
不过，公司在招股书也提到，“在新冠肺炎疫情早期CT和DR产品市场需求激增，提前释放了今后一段时间的部分新增购置需求。”
根据联影医疗2020年年报，CT备的收入同比增速大幅放缓，为10.26%。
到了2023年上半年，同比增速进一步下降至7.30%。
2、销售费用离奇高增
与此同时，公司销售费用却大幅增长。在医药反腐的大背景下，客户以医院为主的联影医疗异常变动的销售费用格外引人注意。
202年半年报显示，联影医疗上半年销售费用为8.24亿元，同比增长55.9%。
对于销售费用的大幅增加，联影医疗曾表示，主要系报告期内随着业务增长销售人力成本及差旅、会务费增加。
事实上，上半年增长幅度最为显著的是会务费及业务招待费支出金额达到0.94亿元，同比增长162.19%。
值得注意的是，在此前申报上市期间，上交所也曾在审核问询函中向联影医疗就销售费用中会务费及招待费的合理性等进行了提问。
3、应收账款高企、高度依赖政府补助
联影医疗2022年的应收账款高达20.13亿元，同比增长92.15%。联影医疗称，主要系报告期内销售收入增长所致。
到了2023年上半年，公司应收账款达到24.87亿元。
而与应收账款对应的是，联影医疗2022年信用减值损失约9448.97万元，同比增长390.06%。
此外，公司依然没有改变高度依赖政府补助的情况。
2022年，联影医疗包括科研经费项目补贴、固定资产投资补贴、产业发展专项资金、软件增值税退税、知识产权专利补贴等在内的多项补助总额达4.95亿元。
2023年上半年，这一数字是2.2亿元。
本文首发于泡财经风口解读专题，如有转载，请注明出处。
