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4月29日，智能影像公司影石创新（Insta360）交出了2025年财报与2026年一季报。两份报表共同表达了同一事实：营收端高歌猛进，利润端却显著承压，而这一切的背后，是刘靖康口中的一场关乎未来的战略性豪赌。
2025年，公司实现营业收入97.41亿元，同比大幅增长74.76%，创下上市以来新高；但归母净利润同比下降6.62%至9.29亿元，出现上市后首次负增长。
2026年第一季度，这一趋势加剧，营收同比增长83.11%至24.81亿，归母净利润却同比下滑52.02%，仅为0.84亿。
“增收不增利”的裂缝已然显现，公司净利率也从2023年22.8%骤降至2025年的9.54%和2026年Q1的3.41%。在这个背景下，公司正将数倍于年利润的资金砸向未来，试图在激烈的市场竞争中，为自己开辟第二战场。
一、增长引擎与利润困境：矛盾的AB面
A面：高增长的底气从何而来？
影石收入端的爆发式增长并非无源之水。2025年，其消费级全景相机给公司贡献了87.42%的营收，同比增长77.8%。全球化线下渠道的迅猛扩张是重要推力，专卖店数量从年初的36家激增至近300家，带动收入高增速。
B面：利润被谁吞噬了？
与亮眼的营收形成鲜明对比的，是源于成本、竞争与战略投入的三重挤压。
1、原材料成本上涨与行业价格战
存储芯片等核心元器件价格的持续攀升，直接侵蚀了产品毛利率。与此同时，智能影像硬件赛道竞争白热化，头部厂商为争夺市场份额发起的“价格战”，迫使影石创新在“保份额”和“保利润”之间艰难权衡。多重因素影响下，公司2025年整体毛利率首次跌破50%的整数关口，2026年Q1进一步下滑至45%左右。
2、“激进”的研发与营销投入
利润下滑最直接的原因，是公司“激进”的战略性投入。2025年全年，公司销售费用与研发费用合计高达32.09亿元，占同期营收的32.9%，是同期归母净利润的3.5倍。2026年Q1，这两项费用合计达9.27亿元，更是当期净利润的10.8倍。这种“以利润换空间”的策略，直接导致了“增收不增利”的财务表现。
对于这种策略，公司创始人刘靖康解释为“以短期利润调整换取长期业绩和健康发展”。他表示，定制芯片、AI与组织融合所需的IT基建等投入，都是保障公司未来竞争力的必要成本。
其中，连续两期超95%增长的研发投入，重点投向了无人机、云台相机、无线领夹麦克风等新品类，以及三款定制芯片的开发。
作为公司跨界挑战行业巨头的标志性产品，影石首款全景无人机“影翎A1”属于高调入场，但目前还在导入期。
其高昂的售价（标准套装6799元起）和激烈的市场竞争，使其曾面临销量质疑的挑战，同时还面临高价原材料带来的成本挑战。
真实的销售规模与市场接受度，仍有待后续季度财报的进一步验证。
另一产品手持云台相机被公司明确列为构建业务增长曲线的“重要着力点”，产品刚刚上市，就面临大疆、VIVO、OPPO、荣耀等厂商的激烈竞争。
刘靖康表示，云台相机、麦克风、无人机等三大新品类有望在未来一年内上市，从“投入期”转入“收入期”，从而提升利润。这场豪赌的成效，即将在2026年的财报中面临数字大考。
这也决定这份豪赌能否在未来支撑起公司的第二增长曲线。
二、高增长之下的隐忧
全力冲向未来的路上，一些现实风险也不容忽视。
一个是现金流紧绷，按照公司当下三大新品初期的高额资金投入，单季度研发及销售投入高达9亿，2026年第一季度，公司经营活动现金流净额为-14.71亿，同比大幅恶化。加上战略性备料吞噬了大量现金，尽管2025年全年现金流仍为正，但季度性的“失血”表明其高速扩张模式对资金的消耗极大。
综合来看，当前公司账上39亿的资金，在持续高投入的背景下也不算特别充裕。
此外，为保障供应链和应对新品上市，公司存货账面价值从2025年初的10亿飙升至2026年一季度的37.94亿，存货资产占比从20%提高至34.8%。如此高的库存，面临激烈的市场竞争和行业景气度变化时，也潜藏着较大的资产减值风险。
值得一提的是，同时面临高毛利海外市场承压与国内市场以价换量。
海外地区历来是公司营收的绝对主力，贡献了近七成的收入。然而，2025年该区域的毛利率出现了断崖式下跌，同比降幅达到5.4个百分点，绝对值降至47.87%。这一跌幅远高于整体毛利率跌幅。这意味着即便是公司深耕多年的成熟市场，也难以抵御全球供应链波动与行业价格战的全面挤压，如果这两种因素难以扭转，核心盈利能力正在松动。
国内市场的表现则更为激进。虽然收入实现了翻倍增长（+129.07%），但这背后伴随着成本的更快上涨（+159.11%）。毛利率同比大幅锐减6.71个百分点，回落至42.10%。这种“收入翻倍、毛利打折”的现象，说明公司为了在国内红海市场中撕开缺口，采取了极强的进攻性策略，导致盈利空间被严重透支，陷入了规模扩张陷阱。
结束语
影石创新的2025年及2026年开年，呈现了一场激进的战略转型：不惜牺牲短期利润，重金押注新品类、自研芯片与全球渠道，为未来下注。
然而市场的担忧已化作股价持续半年的腰斩。这背后，是公司为长期主义交付的学费，更是投资者用真金白银承受的代价——他们的分红预期与投资回报，正在为这场战略豪赌买单。
