贵州茅台跌破1.7万亿

撰稿/枫

“近十年最冷”！

今年9月，原本属于白酒消费旺季并没有到来。

高端白酒市场疲软，作为市面上最好流通的白酒产品--飞天茅台近期价格连连下跌。

第三方平台今日酒价数据显示，9月9日，2024年散瓶飞天茅台批发价格为2365元/瓶，原箱批发价格为2535元/瓶，逼近2500元关口。

此前8月23日，散飞和原瓶飞天茅台的批发价还分别为2425元/瓶和2730元/瓶。

近半个月来，茅台批发价格跌多涨少成为了主基调。

受此影响，今日贵州茅台(600519.SH)开盘后单边下行，截至收盘大跌3.26%。当前股价也已来到1335.06元/股，创下2022年11月以来新低。

距离上一个重要点位关口--2022年10月31日创下的1255.54元/股（前复权）阶段低点，仅一步之遥。

经今日这么一跌，贵州茅台总市值已跌破1.7万亿元，较之巅峰时期已缩水48.67%（跌没了1.59万亿）。

机构减仓了一个“比亚迪”

自2021年2月以来，贵州茅台估值已历经3年多时间回调。

目前市盈率仅剩20倍，PE（TTM）为20.85倍，较之2021年2月10日73.29倍的前高已经得到大幅消化。

那么，贵州茅台跌到底了么？

就当前趋势来看，并没有。如若接下来两个交易日没有守住2022年10月前低这一重要关口，进一步杀估值就不可避免。

就今日成交金额来看，呈现放大量。全天成交金额64.82亿元，较昨日放量35.89亿元，这说明机构在这个位置还在出货。

当逻辑发生改变时，大资金也在对茅台祛魅。

据同花顺iFinD数据，24Q2共有1261家机构持仓贵州茅台8056.88万股，较之24Q1各减少了242家和582.94万股，持仓总市值以相应减少了289.02亿元。

要知道，截至目前，机构们对比亚迪的持股总市值也不过为286.64亿元。

随着机构降低仓位，贵州茅台早已让出“股王”位置，总市值跌至全A第4，位列中国移动、工商银行、建设银行之后。

进入下行周期

飞天茅台价格的下跌，道出了酒类消费也是一个周期。

当流动性宽裕、高端消费需求不断增长时，茅台衍生出了金融属性而具有收藏价值。当这两个因素发生改变，茅台金融属性预期亦随之改变。

正如一位茅台大商工作人员所表示，最近一个上涨周期中，很多茅台不是被喝了而是被存起来了。本来现在白酒消费量就在走下坡路，五六年来囤积居奇的货如果也释放出来，那价格肯定是要继续跌的。

对于目前经销商阶层来说，库存压力明显。

《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，与2023年同期相比，2024年上半年有超过60%的经销商、终端零售商表示库存增加，超过30%的人表示面临现金流压力，超过40%的人表示实际销售价格的倒挂程度有所增加，超过50%的人表示利润空间有所减少。

经销商们也要保证自己先活下去，当务之急便是去库存。只有先完成对既有库存的消化，使渠道库存维持在一个比较合理的区间，经销商才有现金流继续接货，进入到下一个循环。

瑞银证券更是下调了茅五泸洋评级至中性，其预计2023-2025年覆盖的白酒企业平均每股收益CAGR将从2020-2023年的19%放缓至8%。

“鉴于领先的白酒企业并未积极控制供应并大举扩建产能，预计2024-2025年超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。若行业龙头未能控制供应，悲观情景显示，到2025年底，茅台和五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%和17%，2026年将企稳。”瑞银如是分析道。

基于此，有市场分析人士更是喊出了“我们这次宁可继续等待一个10倍以下的机会”。

比历史3/4时间便宜

这或许太过悲观了。

贵州茅台当前市盈率已处于历史分位的25.8%，自2012年以来仅有“白酒塑化剂”事件那几年估值低于此。

作为A股最为优秀且盈利模式最好的公司，凭借其主导产品同时也是我国酱香型白鼻祖和典型代表的“贵州茅台酒”，近15年来销售毛利率长期处于90%之上，鲜少年份低于该水平。

净利增速低于营收，或许还会持续。

这在贵州茅台身上已经持续了3个季度。23Q4-24Q2，贵州茅台营收同比+19.8%、18.04%和16.95%，归母净利润同比+19.33%、15.73%和16.1%。

但要相信“好公司是具有穿越周期能力的”，这一情况并不会持续太久！

静待“股王”归来。

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