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昨日两市三大指数全线上涨，上证指数收涨0.43%，深证成指收涨0.16%，创业板指收涨0.48%。沪、深、北交所合计成交量11640亿元。方向上，日用化工、贵金属、银行等行业涨幅靠前。（数据来源：Wind，截至2025.06.03，过往数据不预示未来）
昨天是6月的第一个交易日，A股三大指数迎来开门红。回顾5月市场行情，全月三大指数均顺利收涨，所以今年的5月并不算“穷”。不过，尽管近期市场整体情绪有所提振，但题材热点飞速轮动仍是主旋律。
市场轮动加速
今年3月份以来，市场节奏愈发“紧凑”，热点板块轮动进一步加速。尤其是“五一”假期后，航天军工、黄金、创新药、可控核聚变、无人物流车、数字货币等主题概念轮番上涨，资金似乎是“打一枪换一个地方”，市场缺乏具备持续性的主线方向。
兴业证券通过构建“行业轮动强度指标”对这种市场特征进行了量化分析。该指标是基于一级行业近五日涨跌幅排名变动的绝对值加总，用以衡量行业轮动的速度与幅度。数据显示，2025年以来，该指标始终处于高位运行，特别是3月以来持续抬升，已经逼近2023年初的历史峰值。
图：A股行业轮动强度指标走势
数据来源:Wind，截至2025.05.30，兴业证券经济与金融研究院整理
这种特征的表现背后，一方面是市场缺乏具有主导性的增量资金，导致边际上交易性资金定价更强。另一方面，外部尤其关税等不确定因素持续扰动，也加重了市场的博弈属性。（以上资料来源：兴业证券，2025.06.02）
在风格高度分化、热点切换频繁的市场中，具备估值优势与基本面支撑的板块往往更容易吸引市场资金回流。
银行板块成“显眼包”
从近期盘面来看，在多数板块快速切换的环境下，银行板块悄然走出了相对独立的行情。
图：银行板块指数走势图
数据来源：Wind，2024.09.13-2025.06.03，过往走势不预示未来，不代表基金业绩表现
这种走势背后并非偶然，从估值、分红、资金结构、基本面到政策环境，多重积极因素正在银行板块集中体现。结合各家机构的观点，南南将上述的因素简单归为以下三类：
1）政策红利持续释放
政策大力推动中长期资金入市，利好增量资金流入银行板块。一是在中长期资金入市的指引下，监管持续鼓励险企加大权益投资，今年以来险企增持、举牌银行股的力度也有所加大，或将持续提供增量资金。
二是公募基金改革对基金考核模式的指引，或带动产品行业配比向业绩基准收敛。2025年一季度末主动型公募基金重仓银行股仓位仅3.25%，而沪深300和中证800指数中银行业权重分别为13.67%和10.76%，大幅欠配，配比再平衡将带动资金积极流入板块。（观点来源：国泰海通证券，2025.05.30）
2）“高股息、低估值”仍具吸引力
外部不确定性依然存在，银行股防御价值进一步凸显。目前贸易摩擦的根源并未完全消除，90天暂停期结束后，市场仍可能面临关税政策再次收紧的风险。往后看，外部不确定性依然存在，市场避险情绪或不会轻易反转，而银行板块高股息低估值，安全边际较厚，具备较高的配置价值。数据显示，截至4月30日，中证银行指数股息率为6.69%，在所有行业中排名第2，但PB（市净率）仅0.65倍，在各行业指数中估值最低。（数据来源：Wind，截至2025.4.30，股息率取近一年;指数历史表现不预示未来，不代表基金业绩）
3）息差下行压力有限，基本面筑底企稳
天风证券认为，资产端、负债端皆有利好因素支撑银行净息差企稳。具体而言：其一，维持息差健康性作为货币政策制定考量的重要性有望进一步提升；其二，无论是监管还是商业银行，对贷款定价下限都存在一定的心理底线，贷款定价下行压力有限；其三，存款挂牌利率下调和高息定期存款到期将有效缓解负债成本压力。（观点来源：天风证券，2025.05.21）
总的来说，在当前资金风险偏好趋于平衡的阶段，以银行股为代表的“价值型资产”有望再次回到视野中央。对于追求资产安全边际的中长期投资者而言，现在或许正是重新关注、逐步布局银行板块的良机。