南方基金：沪指17连阳！两市成交额创新高！

昨日市场震荡拉升，三大指数均涨超1%。截至收盘，沪指涨1.09%，录得17连阳；深成指涨1.75%，创业板指涨1.82%。

成交额创历史记录。昨日沪深两市成交额3.6万亿，连续第2个交易日突破3万亿，较上一个交易日放量4787亿，打破此前在2024年10月8日创下的历史纪录，创历史新高。

(数据来源：Choice，20260112，指数过往表现不预示未来)

宏观维度，反内卷推动PPI降幅收窄，人民币兑美元汇率稳步升值。12月就业数据显示美国就业市场平稳，铜、黄金、原油等商品上行。后市怎么看？

我依旧整理了南方基金宏观策略部深度解读观点供大家参考。

01

宏观经济解读

我们先来回顾下国内外宏观基本面。首先是国内维度，一是经济景气开局平稳。

●具体来看，食品价格跌幅收窄，工业品期现货价格上升，假期后复工节奏偏快、生产多较节前改善。

●通胀方面，食品价格指数由跌幅收窄，猪肉价格涨幅扩大。

●投资方面，水泥价格涨跌互现，部分南方地区工地施工需求对局部价格有支撑。

●地产方面，月初新房与二手房成交环比均下探，新政影响暂未显著体现。关注后续一季度开门红情况。

二是CPI同比延续改善，反内卷推动PPI降幅收窄。

CPI同比增加0.8%。CPI同比回升主要受到了食品项的支撑，食品价格上涨1.1%，其中蔬菜鲜果、牛羊肉价格涨幅走阔，猪价降幅略有收窄。

核心CPI同比增加1.2%，主要受到服务价格和工业消费品价格的支撑，其中金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%。

PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3个百分点，PPI回升，主要受到反内卷政策执行推动，煤炭采选、锂电池、光伏设备降幅已分别连续收窄5个月、4个月和9个月。国际有色金属价格上行带动有色相关采选价格环比上行，但原油价格下行拖累原油开采和精炼行业价格环比下行。

三是央行2026年工作会议召开，整体会议政策基调延续中央经济工作会议定调，会议强调继续实施好适度宽松的货币政策，一系列助力资本市场的政策措施有望落地。

（资料来源：南方基金宏观策略部大类资产周报204期，过往表现不预示未来）

接下来是国外方面，一是美国12月非农数据符合预期。

整体而言，劳动力市场呈现"慢招工、低裁员"的格局——企业既不大规模扩张也不急于裁员，处于观望状态。

上周早些时候发布的ADP私营部门就业报告显示，小型企业成为主要招聘力量，而大型企业招聘放缓。此外数据显示，职位空缺（JOLTS职位空缺）与失业人数之比降至0.91，为2021年3月以来最低水平，表明劳动力市场供需正在趋于平衡。

二是服务业继续支撑美国经济。

12月ISM制造业PMI录得2025年全年最低水平。这已是制造业连续第十个月处于收缩区间。关税不确定性和需求疲软继续困扰制造业企业。

与制造业形成鲜明对比的是，服务业保持强劲扩张。12月ISM服务业PMI升至54.4，为2025年全年最高水平，也是连续第十个月处于扩张区间。

市场普遍预期美联储将在1月的FOMC会议上维持联邦基金利率不变。根据12月会议公布的点阵图，FOMC官员对2026年底利率中位数预期为3.25%-3.50%，意味着全年可能仅再降息一次。

但美联储主席鲍威尔的任期将于5月15日届满，新任主席的提名可能为货币政策带来新的不确定性。

（资料来源：南方基金宏观策略部大类资产周报204期，过往表现不预示未来）

02

后市展望

那后市怎么看呢？

大类资产上，黄金中期上行趋势或仍将延续。

随着市场对黄金看多的预期越发集中，黄金近期迎来一波上涨。

央行数据显示，中国2025年12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨）。环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持黄金。

展望2026年黄金市场，中信证券认为，黄金上涨的确定性仍然较大，主要来自于美国货币和财政的双宽松预期和美国经济滞胀压力难以短时间消退。

权益市场方面，南方基金宏观策略部认为中期坚定看多。

短期市场连续上涨突破四季度的震荡区间，情绪指标上行至高位但市场尚未全面过热；商业航天、AI、新能源、有色、海南等高景气或主题方向行情此消彼长带动市场风险偏好持续高涨，短期成长风格相对价值风格明显占优但尚未到极致水平，预计成长风格波动可能放大，考虑均衡配置，偏逆向操作。

资金面维度，两融余额上行斜率出现加速迹象，股票型ETF资金持续净流入但速度放缓。建议投资者考虑保持仓位，关注低位优质标的补涨机会。