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最近一段时间，海外市场的动态颇为引人关注。
主要围绕着两个核心事件展开：一是美联储的独立性与未来政策走向，二是国际贸易环境面临的新变数。
与此同时，我们A股市场在经历了一段活跃期后，近期也出现了一些新的信号。今天，我就和大家一起梳理一下。
01
海外市场的新变化
首先，我们聚焦美联储的“十字路口”。
美联储的领导层正处于过渡期。鲍威尔主席的任期将于今年5月结束，关于继任者的讨论已成为全球市场的焦点。目前的四位热门人选代表了截然不同的货币政策倾向，这或是决定未来美元走势的关键。
● 第一位，哈塞特：现任国家经济委员会主任，曾任特朗普第一任期经济顾问委员会主席。坚定鸽派，倾向于较为积极的降息政策。市场关注点在于其政策主张是否会与行政部门高度重合。
● 第二位，凯文·沃什：作为前美联储理事，同样主张降息，但不被视为白宫的人。持有独特的“反量化宽松”观点。他认为在AI时代，经济增长不必然导致通胀，主张缩减资产负债表。
● 第三位，沃勒：在四位候选人中，他是最接近传统"数据依赖型"央行官员的人选。他的政策立场可以概括为"谨慎的鸽派"，支持继续降息，但强调需要基于数据而非预设路径。
● 第四位，瑞克·里德：是四位候选人中唯一的"市场实践者"而非学者或前官员。他提出“利率工具效用有限论”，认为当前的利率政策主要影响住房和低收入群体，对大企业影响有限。倾向于在资产负债表的使用上进行创新。
美联储领导层的选择，不仅关乎美国利率，更关系到美元资产的全球信誉与定价逻辑。
另一个值得关注的变量是贸易政策的变化。
1月17日，美国宣布计划从2月1日起对部分欧洲国家商品加征10%关税，并可能随时间推移上调。
问题在于：这些关税如何与现有贸易协议如何共存。
根据7月达成的美欧贸易协议，美国已对欧盟大部分商品征收15%关税，对钢铝及其衍生品征收50%关税。新关税是叠加还是替代，目前尚不明确。
值得留意的是，此次关税政策援引的是《国际紧急经济权力法》（IEEPA）。目前，关于总统是否可以依据该法案征收关税的案件已上诉至最高法院。这是一个关键的法律节点。如果法院最终裁定该关税依据不足，可能会引发退税诉讼及政策执行的暂停。
如果关税因法律问题无法实施，意味着财政收入将低于预期，财政赤字可能进一步扩大。这将增加国债的供给压力，进而对长端美债收益率形成上行推力。
02
各类资产的后市展望
那么，把这些变化都放在一起看，对各类资产有何影响呢？
首先看美元，美元正面临多重压力。美联储独立性受损直接削弱美元的制度信用基础。这种信任一旦动摇，美元的"储备货币溢价"将被重新定价，过去12个月美元已贬值约9%。
新任美联储主席的人选将影响美元走势。
若沃什当选，其"降息+缩表"组合对美元的影响方向不明确，取决于哪个力量更强。
若里德当选并快速降息，美元或将明显走弱。
若沃勒当选延续鲍威尔路线，美元可能温和贬值。
接下来是黄金，黄金是当前环境的主要受益者。美联储独立性危机、美元走弱、地缘政治紧张、通胀预期上升——所有这些因素都相对有利于黄金，我们也看到最近黄金的强势表现。
另外，全球央行的购金行为已从周期性转为结构性。在全球央行眼中，黄金是不受美国政治周期或金融体系武器化影响的储备资产。这种配置逻辑不会因短期价格波动而改变。
最后视线转回国内。近期A股市场情绪一度高涨，成交活跃，但上周也出现了一些值得关注的信号。
一方面，周五证监会2026年系统工作会议强调巩固市场稳中向好势头、坚决防止市场大起大落，市场突破前期震荡区间后波动可能放大，建议投资者考虑保持积极、回归价值本源，偏逆向操作。
另一方面，市场内部结构分化显著。以AI应用、商业航天为代表的今年以来最火爆的概念主题也出现退潮迹象，考虑到短期小盘相对大盘的偏离度开始接近极端区间，大盘或阶段性占优。
短期成长风格相对价值风格明显占优且偏离度已处于绝对高位但尚不极端，在市场整体仍然处于高风险偏好资金占优的情况下，短期成长风格可能仍然保持强势但其波动可能放大，可以考虑成长价值均衡配置。