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昨日A股主要指数全线下跌。上证指数收于3882.01点，下跌0.59%；深证成指收于13794.29点，下跌2.13%；创业板指收于3431.89点，下跌3.21%；科创50收于1602.34点，下跌3.10%。
行业方面，煤炭、银行涨幅居前；通信、医药生物跌幅居前。（数据来源：wind，截至20260824，历史表现不代表基金业绩，也不预示未来）。
昨日A股异动，主要驱动因素如下：
第一，美债收益率上行风险并未解除，十年美债收益率重回4.7%以上。美国财政部宣布扩大长债回购计划，但随着时间推移，政策效果减弱，十年美债收益率重新回升至4.7%以上。
并且在高通胀、高债务、AI债券挤出效应等中长期矛盾的影响下，市场对美债收益率回落的持续性存疑。长债收益率飙升不仅压制整个市场的风险偏好，同时增大市场对AI债务融资风险的担忧。市场等待英伟达财报及美联储政策信号。
第二，美伊局势复杂，短期不确定性增大。上周美国总统特朗普宣布将对伊朗实施“史无前例”的经济战后，美财政部长贝森特证实于24日（昨天）正式对外公布措施的具体行动内容。伊朗则在23日表示，若美打经济战，霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区将再无石油出口。
第三，尽管科技板块业绩如期高增，但短期缺少新叙事催化，叠加美债收益率和政策事件扰动，板块风偏较弱。近期有关下一代CPO技术路线和英伟达量产合作伙伴的消息增加了市场对光模块的分歧。
另一方面，美国FCC对华光模块政策仍有较大不确定性，加剧市场对光模块出口前景的担忧。
宏观层面
说完了昨日市场的表现和跌幅原因分析，我们再将眼光放得长远一些，当前全球宏观大类资产的核心矛盾之一仍在于：尽管通胀走势与经济趋势日趋明朗，美联储等全球主要央行年内的加息预期已明显回落，但市场对政策转向的节奏仍存在分歧。
在财政赤字与发债供给、能源风险和AI资本开支融资需求的共同推动下，长端收益率维持上行趋势。并且，由于上述风险均属于当前全球宏观中较确定的趋势，发达国家的长端收益率可能将维持高位。
再看看国外方面的重要信息，一是美国财政与长端债市成为市场焦点。美国财政部加大长债回购操作，引发市场对政府试图缓和长端收益率压力的讨论。但高债务、高油价与融资需求仍使投资者要求更高的长端收益率。
二是美联储7月FOMC纪要公布。7月会议纪要显示，若通胀未继续降温，部分官员认为仍可能需要加息；后续需关注全球央行年会上美联储主席沃什讲话。
三是美加贸易冲突升级。美加谈判破裂后，美国对部分加拿大商品加征50%关税，加拿大计划自9月8日实施约200亿美元对等反制措施。
02
后市展望
那接下来该如何布局，后市怎么看呢？
上周市场冲高回落，上证指数在年线附近遭遇压力位进入震荡，从资金维度看，量能进一步收敛、全A成交额跌破2万亿，杠杆资金偏好有所回落。
我们维持上周观点不变，经历了前期的反弹，市场短期或进入"存量博弈、结构轮动"的震荡格局，仍处于缩量磨底阶段，方向选择临近，整体仓位控制上可考虑偏谨慎，等待右侧确认；本周重点关注杰克逊霍尔全球央行年会上沃什表态对市场的影响。
基于市场缩量磨底、板块快速轮动、外部不确定性高企，可考虑控制整体仓位，在板块配置上保持均衡。
科技板块——可考虑关注科创芯片、科创新材料、创业板人工智能和恒生科技指数。正如之前持续提示的，AI产业链已走出了一波超跌修复行情，目前进入AI叙事空档期，短期谨慎追高，等待全球央行年会信号落地与量能企稳确认后在考虑是否加仓。
周期板块——可考虑重点关注有色金属、上海金/黄金股指数；有色金属中报业绩爆增，景气度确定性高；全球央行持续增持黄金，叠加美债信用可持续性风险凸显，黄金作为美元信用对冲资产的配置价值有望持续提升。
红利板块——可考虑关注红利低波50、自由现金流指数，红利低波底仓配置价值不变，在8月财报披露密集期，从历史上看现金流充裕的公司，它的抗风险能力和分红潜力可能更强。