南方基金许公磊：相信规则，穿越波动

“我们认为成长依然是市场阶段性优势风格，但预计资产波动率也会维持较高水平。”在南方量化成长股票2026年第二季度报告的投资策略与运作分析中，许公磊写下了这样一段话。看多成长，是他的方向判断；承认波动率将维持较高水平，则意味着光有判断并不够——方向要靠规则去捕捉，波动更要靠规则去约束。这几乎是为这位基金经理投资性格画下的一幅速写：他相信成长的长期价值，却更相信规则对波动的约束力；他拥有十余年量化和宏观策略投研履历，却把“管理波动”而非“预测市场”，当作自己的核心命题。

作为南方基金数量化投资部基金经理，许公磊管理着南方量化成长股票，并参与管理南方君信灵活配置混合等产品。他的选择背后，是一条从宏观研究走向量化投资的路径，和一个在一次次波动中愈发坚定的信念：市场会有情绪，规则不会。

从宏观到量化：把敬畏写成规则

许公磊的学术与职业起点，横跨两个看似不同的世界。在法国求学期间，他先后取得国立统计与经济管理学校金融市场专业和巴黎第九大学应用数学专业的双硕士学位——一边是金融市场的运行逻辑，一边是数学语言的精确表达。回国后，他先后从事风险管理和宏观策略研究工作，直至2020年3月加入南方基金宏观策略部。

这段履历日后成为他投资方法论的底色。宏观研究教会他自上而下地理解市场——资金、政策与周期如何塑造风格、决定Beta；风险管理的训练则让他对尾部风险保持天然的敏感。而当他把视野转向量化投资时，两重训练恰好被焊接在一起：宏观判断回答“该管理什么样的Beta”，数学模型回答“如何把Beta管理到位”。在许公磊看来，主观投资像“艺术家”，量化像“工程师”，而他更愿意做一名工程师——把对市场的敬畏，写成可执行、可回测、可迭代的规则。

从规则的雏形到规则的落地，中间是一段可以按时间复盘的路径。2023年6月，许公磊开始参与管理南方君信灵活配置混合，将风格配置与多策略框架用于组合运作；2025年2月，他独立管理南方量化成长股票，把同一套方法投向成长风格。从共同管理到独立担纲，同一条信念贯穿始终：把决策交给规则，把情绪挡在组合之外。

不预测波动，管理波动

面向未来，许公磊的判断延续了一贯的审慎与积极。他预计国内基本面环境将继续保持稳中有进，财政政策加码与货币政策宽松仍是主基调；与此同时，市场估值整体中性、部分板块估值极端。在他看来，成长依然是市场阶段性的优势风格，但资产波动率预计也会维持较高水平——正因如此，把波动管起来，比预测波动更重要。

如何管理？他的工具箱里没有水晶球，只有规则：风格层面，趋势明确时顺势而为，趋势模糊时布局小盘与红利，等待轮动信号；组合层面，用分散化约束单一风险暴露；产品层面，用不同风险收益特征的产品回应不同投资者的需求。

这套规则的成色，往往要到行情剧烈波动的时候才见分晓。急跌之下，追涨杀跌式的情绪化调仓往往放大亏损，而许公磊的组合里，这类动作被规则提前拦截：因子打分给出的信号照常执行，单一行业与个股的暴露被约束在既定边界内，不同产品间的防御与进攻各司其职，仓位调节的空间被完整保留。市场越慌乱，组合反而越有条不紊——这正是这套规则存在的意义。

规则背后，是一套会进化的系统

许公磊所依赖的规则，并非一两个静态的模型，而是一套持续迭代的系统。南方基金量化团队历经多年淬炼形成的“Beta宏观配置+Alpha个股深挖”双轮驱动体系，恰好把他擅长的宏观研判与量化方法融为一体；团队自研的深南研究平台，以“底层数据—精选因子—量化策略—风险监控”四层架构支撑策略的生成与检验；在AI全域赋能下，模型得以更快适应市场风格变化——因子会失效，Alpha会衰减，但策略库持续进化的机制，让规则始终保持生命力。

这也是许公磊敢于相信规则的底气所在。他并非把组合交给一个黑箱，而是站在一整套团队化运作的投研体系之上：平台化的研究、工程化的流程与长期导向的考核，让个人的框架沉淀为可复制、可持续的组织能力。个体的纪律会随情绪动摇，体系的纪律不会——当市场反复无常，真正托住组合的，是组织化的研究能力，而非某个人的临场判断。

从巴黎的数学课堂，到宏观策略的研究席位，再到数量化投资部的组合管理，许公磊的路径并不曲折，却足够专注。他始终在做同一件事：把投资中不可控的部分交给规则，把可控的部分握在自己手里。而在他身后，是一个同样把规则当作立身之本的团队——市场会一直波动，Alpha会不断衰减，穿越周期的，除了个人的纪律，更有一套可以重复、持续进化的组织能力。

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