天孚通信这回真把桌子掀了

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天孚通信(300394.SZ)已经连续两个交易日放量大涨。

自7月31日反弹以来，天孚已经上涨了60.62%。

相较之下，cpo龙头中际旭创就要显得逊色得许多，期间仅反弹了6.6%；龙二新易盛也没好到哪去，反弹幅度为15.85%。

为何会如此分化？

最为主要的原因还是天孚与中际、新易盛所处的产业链位置不同。

天孚主要产品包括光零组件、高速光器件等产品，并不直接生产光模块，而是处于中际、新易盛这些光模块生产商的上游。

简单点说，天孚是为光模块厂商提供核心零部件的；而中际、新易盛们则是将这些零部件采购过来，经过封装、测试和组装，制造出完整的光模块，最终销售给下游的北美云巨头（如英伟达、微软、亚马逊等）或电信设备商。

这种“上游卖核心零部件”与“中游做整机组装”的角色差异，直接决定了资本市场对它们的估值逻辑和资金偏好。

中际旭创和新易盛身处中游，虽然吃到了AI算力爆发的巨大红利，但它们之间的竞争极其惨烈。市场会时刻担忧它们是否会被竞争对手抢走份额，或者面临下游客户压价的风险。

当然，更大的风险是，当漂亮国也开始在高端光模块搞国产替代。

据中国基金报，美国政府正起草一项禁令，拟禁止进口中国新型号的数据中心组件，以保护支撑人工智能(AI)发展的关键基础设施。

之后，美国光通信制造商应用光电（AAOI）管理层在业绩电话会给出了扩产指引，目前公司总产能已接近每月20万个单位，并预计到今年年底，800G和1.6T产品的月产能将达到约65万个单位，到2027年底进一步提高至93万个单位。

长期来看，AAOI的大规模扩产势必会抢走中际、新易盛两家的部分市场份额。

这或在很大程度上压制了“易中”的估值。

光器件（如精密光学元件、隔离器、光引擎等）对精密加工、材料科学和良率控制的要求极高，需要长期的工艺Know-how积累。海外厂商即便砸钱扩充了光模块组装产线，也很难在短期内建立起低成本、高良率的上游器件供应链。

作为上游核心器件供应商，天孚扮演的是典型的“卖铲人”角色。

不管是中际、新易盛还是AAOI，谁最终抢到北美云厂的模块订单，只要行业总出货盘子（800G+1.6T+CPO）在放大，就都得向天孚这类卡位方买光引擎、FAU光纤阵列、隔离器、透镜等核心件。

甚至，美国本土光模块厂商的大规模扩产，反而可能因为本土缺乏高性价比、大规模的光器件精密制造能力，而进一步增加对天孚的采购需求。

天孚的客户群体不仅涵盖国内头部模块厂，也早已深度切入了海外大厂的供应链，完美避开了中游惨烈的份额厮杀。

在高速光器件领域，天孚已成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。

此外，在7月那轮科技挤泡沫的过程中，天孚高位下来最大跌幅58.45%，中际、新易盛分别为-44.03%和-43.93%。

天孚坑挖得最深。

据iFinD数据，截至2026年6月30日，机构对中际、新易盛的持仓市值分别为2605.26亿元和2055.38亿元，远远超越“宁王”的1153.59亿元。

同期，机构持仓天孚285.33亿元，拥挤度远不如“易中”。

这些因素叠加成为天孚在这轮分化里弹得最猛的底层原因。