锐声音 | 栏目 　　六里报投资（liulishidian） | 来源 　　但斌 | 作者 　　编者按 　　昨夜今晨，美股AI芯片龙头英伟达暴跌10%，创下 2020 年 3 月以来的最大日跌幅，总市值一日蒸发了超 2000 亿美元（约合 14480 亿人民币）。有消息称：英伟达暴跌背后，或是受合作多年的超威电脑拖累。因公司未公布业绩预告，超微电脑大跌超23%。 　　以英伟达为代表的科技股，支撑起了本轮美股走牛，突如其来的大跌，到底是股价见顶，还是因前期股价上涨过猛出现的短暂调整？ 　　4月18日下午，东方港湾董事长但斌在一场线上交流中，分享了自己对人工智能行业的最新观点。 　　但斌表示，从技术革命的角度来讲，胜出的公司在此期间市值增长了超过10倍。如果这一规律延续，在AI时代，很有可能人类历史上会出现第一家市值达到10万亿美元的公司。 　　到目前为止，从战略选择的角度来看，在全球范围内，真正能够创造巨大产业机会的，可能只有人工智能。 　　如果要说投资有什么核心密码的话，那么有三个： 　　第一，投资要寻找主因； 　　第二，投资于那些能够改变世界的公司，以及那些不会被世界改变的公司； 　　第三，选择轻资产、高盈利的商业模式。 　　如果想要赚到现象级的大钱，那就持有一家公司从成长股到价值股的整个过程，并用产业结构的视角去持有它。而这种持有通常需要十年、二十年的时间。 　　价值线整理但斌演讲精华内容如下： 　　资本市场真正的 　　决定因素是技术进步 　　总结来说，资本市场的真正决定因素是什么？ 　　是技术进步。 　　技术进步带来的财富增长、市值提升和企业盈利增加，是更为关键的决策因素，其重要性超过了利率的升降。 　　最近几天，由于经济数据表现良好，许多人认为今年可能不会降息， 　　这导致资本市场承受了一定的压力。 　　尽管如此，我们的决策依据并未改变， 　　但大多数人的决策，还是基于这种短期或次要因素。 　　短期，这些因素当然会有影响，但从长远来看，它只是次要的。 　　如果我们从年度表现来看，技术进步的影响要深远得多。 　　人工智能时代 　　可能也将持续10年以上 　　去年，我们又迎来了一个新的时代——人工智能时代。 　　2004年，我37岁创立东方港湾，到现在我已经57岁了。 　　投资是一个经验积累的行业，与许多其他行业不同。 　　在其他行业，到了我这个年龄可能就该考虑退休了。 　　但在投资行业，经验积累至关重要。 　　自去年以来，我们制定了这样的战略， 　　东方港湾一直在全力以赴地迎接人工智能时代的到来。 　　我们观察到，在过去的三个时代中，每个时代都持续了十年以上的发展。 　　如果我们将去年视为这一时代的元年，那么这个机会很可能会持续10年以上。 　　既然我们认同，人工智能时代是比之前的电子硬件时代、互联网时代和移动互联网时代、更具有无限潜力的技术革命， 　　那么，它创造的财富应该会更多。 　　在前三个时代中，我们观察到，每个时代的增长几乎都是十倍的乘数效应。 　　我们也有数据支持这一点， 　　我们可以预见，如果这一规律持续下去，那么在大约十年后，我们很可能会看到第一家市值达到10万亿美元的公司。 　　投资的三大核心密码 　　寻找主因是第一条 　　标普500指数在过去98年的年化收益率约为5.96%，它呈现了相对长的牛市趋势——牛市较长而熊市相对较短。 　　在一个长期向好的市场中，长期投资的收益实际上是最高的，这与短期投机是完全不同的。 　　投资的第一个原则是寻找主因。 　　这里的主要因素就是技术进步。 　　投资还有第二个原则的话，那就是，投资于那些能够改变世界和那些不会被世界改变的公司。 　　如果我们将这句话视为投资的第二个核心密码，那么我们会发现，符合这两个方向的公司实际上非常少。 　　那些不会被世界改变的公司，仔细思考后，你会发现，这样的公司并不多，比如龙头白酒、爱马仕、路易威登等。 　　除非文化发生改变，否则这些公司很难被改变。 　　而那些能够改变世界的公司就更少了， 　　实际上全球范围内，能够真正改变世界的公司寥寥无几。 　　因此，如果你根据这两个方向来构建投资组合，那么你选择的公司数量应该很少，非常少。 　　当然，我们的投资组合曾经历了较大的回撤，这是因为我们投资了特斯拉。 　　特斯拉是不是一家改变世界的公司？ 　　毫无疑问，它是。 　　轻资产和高盈利 　　抗风险能力更强 　　从我们自身的角度来看，还有第三个核心原则，那就是轻资产和高盈利。 　　尽管特斯拉是一家改变世界的公司，我至今仍然很看好它的长期前景， 　　但在特斯拉实现无人驾驶和人形机器人(9.630, 0.07, 0.73%)技术之前，它仍然是一家重资产的汽车公司。 　　众所周知，重资产公司的毛利率和净利率，往往较大地受到宏观经济波动的影响，其竞争格局也容易受到重大影响。 　　与之相比，轻资产、高盈利的公司，包括平台型公司，相对来说抗风险能力更强。 　　因此，如果要说投资有什么核心密码的话，我认为有三个： 　　第一，投资要寻找主因； 　　第二，投资于那些能够改变世界的公司，以及那些不会被世界改变的公司； 　　第三，选择轻资产、高盈利的商业模式。 　　实际上，从2008年东方港湾吃到大亏以后， 　　我们基本上放弃了在依赖杠杆的商业模式中的投资，比如房地产、保险和银行业。 　　在经济危机中，这些依赖杠杆的商业模式很容易出现问题。 　　到目前为止，从战略选择的角度来看，在全球范围内，真正能够创造巨大产业机会的，可能只有人工智能。 　　我们为什么以美国的人工智能公司作为首选呢？ 　　因为人工智能行业需要巨大的投入，以及潜在的技术优势。 　　遗憾的是，华为不上市。 　　如果华为上市，我们肯定会重仓投资华为这样领先的人工智能公司。 　　以全球七大科技公司为例，亚马逊去年的研发投入高达856亿美元，谷歌也投入了超过450亿美元。 　　此外，前天发布的消息是，它宣布计划在人工智能领域再投资1000亿美元。 　　微软在近两年的研发投入均为270多亿美元，虽然看似增长不大，但它也宣布将投资1000亿美元。 　　苹果公司去年的研发投入接近300亿美元，今年的投资额更多。 　　预计今年亚马逊的研发投入也将超过1000亿美元。 　　我们看到，已经有三家公司的投资超过了1000亿美元。 　　华为去年的研发投入大约是1000多亿人民币，这可能比微软去年的研发投入还要少一些。 　　此外，奥尔特曼（OpenAI 首席执行官 Sam Altman）说将投资7万亿美元——这相当于日本和德国GDP之和，用于投资芯片和人工智能领域。 　　所以我们看到的是，人工智能行业需要巨额的资金投入，这是一个竞争激烈的行业。 　　这有点像所谓的“缩放理论”，即在投资未达到某个临界点之前，技术可能很弱。 　　但一旦突破，如果摩尔定律没有达到上限，就需要继续投资。 　　竞争的格局迫使这些大公司不断投入，否则就有被淘汰的风险。 　　未来OpenAI上市后如出现暴涨 　　意味着Al泡沫出现 　　人工智能的商业模式特征，是高投入和巨额投资， 　　最终胜出的大概率很可能还是那些能够持续投入的公司——与移动互联网时代的结果一样。 　　目前，我们的关注点仍然集中在那些能够进行巨额投资的公司，尤其是那些专注于AI基础层的公司。 　　事实上，AI基础层公司的估值并不特别高。 　　以英伟达为例，根据今年的业绩预测，其市盈率大约是30倍，明年可能会降至20倍。 　　英伟达的毛利率约为74%，净利润率为49%，这意味着，如果有2000亿美元的收入，可能会有1000亿美元的净利润。 　　虽然微软看起来有点贵，但我们预测微软未来五年的利润可能会增长一倍。 　　像Meta、谷歌、苹果，它们的市盈率都在20多倍。 　　苹果每年还有900亿美元的股票回购，回购后这些股票就会被注销。 　　想象一下，如果苹果持续回购股票10年…… 　　Meta也宣布了500亿美元的股票回购。 　　同样，英伟达在去年7月股价最高点时，也宣布了270亿美元的股票回购计划。 　　我们还看到，人工智能的发展可能会带来像亚马逊这样的公司变革，因为它的人力投入是比较大的。 　　人形机器人技术发展，可能会使其成本急剧下降—— 　　此外，与许多公司相比，这些公司最大的不同之处，在于它们拥有第二增长曲线和第三增长曲线。 　　以微软为例，它从最初的Windows操作系统发展到云计算，现在又进入了人工智能领域。 　　实际上已经经历了第二增长阶段和第三增长阶段，甚至可以说是第四增长阶段。 　　包括今年表现不佳的特斯拉， 　　它在无人驾驶和人形机器人技术上的投入，预示着它的第二增长和第三增长。 　　同样，尽管今年苹果的表现也不是很好，但就像从功能手机向智能手机的转变， 　　如果能够再到AI手机的转变，那么很可能在明年或者今年年底，迎来AI手机的换机潮，这可能会为苹果带来新的增长极。 　　任何一个泡沫的破裂，通常都会有一些标志性的变化。 　　在互联网时代，一个带有．com后缀的公司上市并被爆炒时，这可能就是泡沫的一个标志。 　　目前，OpenAI尚未上市，我预计OpenAI的上市，可能会成为人工智能时代的一个标志性事件。 　　假设OpenAI上市时的市值是2000亿或3000亿美元，如果它的市值能够增长到1万亿美元，那么这可能会引发一波AI公司的上市热潮。 　　届时AI公司可能会被爆炒，这可能就标志着一个泡沫阶段的到来。 　　人类社会再次 　　达到了一个临界点 　　目前，还是刚开始，我们对人工智能的关注，主要集中在AI基础层这一方向， 　　我们还没有向AI的垂直应用领域扩展，尽管这个领域也存在很多机会。 　　此外，从长期来看，我们试图观察科技革命的影响。 　　无论是人口结构还是财富增长，在过去几千年的变化中，技术革命是投资中最核心的要素。 　　它是一种根本性的变革。 　　在人类历史上，真正引起社会指数级变化的是蒸汽机时代的开始。 　　现在我们进入了什么时代呢？ 　　那就是人工智能时代。 　　人工智能时代的变化，在某种程度上类似于蒸汽机对人类社会的影响。 　　人类社会再次达到了一个临界点。 　　从长期来看，互联网，自90年代以来，以腾讯为例，它已经从一个成长股转变为价值股，经历了几十年的演变。 　　同样，自2005年以来，智能手机行业也经历了几十年的变化，苹果公司总体上也从成长股转变为价值股。 　　持有一家公司从成长股 　　到价值股的整个过程 　　我最近写了一篇短文，我说，如果想要赚到大钱，应该持有什么？ 　　那就是持有一家公司从成长股到价值股的整个过程，并用产业结构的视角去持有它。 　　这种持有通常需要十年、二十年的时间。 　　因为只有这样，你才能赚到现象级的钱。 　　如果你想要赚到上百倍的钱、现象级的钱， 　　你就一定要从产业的角度去持有一个完整的周期，即从成长股到价值股的过程。 　　我们现在仅仅处于AI技术爆发的第一天。 　　最近，比如英伟达和其他一些AI相关公司的股票有所调整。 　　但坦白说，在历史的长河中，这只是短期现象。 　　我之前写过一篇文章，探讨为什么大多数人会错失一个时代。 　　这个时代的变革雷声滚滚，在投资一个行业的过程当中，我们也可能会被一些次要因素所干扰。 　　比如，最近有关英伟达与思科的争论，这种讨论当然是有益的，但也可能影响你的判断。 　　从产业的角度来看，如果你忽略这些短期变化，如果我们从长期视角来看， 　　实际上，从产业的角度来看，人工智能目前仍然是在爆发的第一天。 　　我们可以看到，在前几次技术革命浪潮中，都产生了许多大型应用。 　　以互联网为例，随着互联网的到来，像亚马逊、Netflix、谷歌和Facebook等公司都取得了巨大的成功。 　　同样，在智能手机时代，也涌现出了种种创新应用。 　　我们认为，投资一定要有一种持续学习和迭代的精神，否则你可能会很遗憾。 　　颠覆性的变化 　　才刚刚开始 　　实际上，未来AI医生也是一个发展方向。 　　例如，诺华诺德投资了8800万美元与英伟达合作，这涉及到医药研发。 　　ChatGPT技术出来以后，我有一个朋友在美国一家动漫公司工作， 　　他看到AI技术后表示，这项技术颠覆了他从本科到研究生所学的专业，他认为自己的专业知识已经过时了。 　　当Sora技术出现时，他认为电影工业将会经历一场变革。 　　不久前，另一位朋友从美国回来，他提到即使是全球顶尖的卡内基梅隆大学计算机专业的学生，过去通常是还没毕业就拿到了Offer，但去年这个专业有一半的毕业生找不到工作。 　　有些学校的一些计算机课程甚至被取消。 　　我们可以看到，这种颠覆性的变化才刚刚开始。 　　我们再来看互联网，在过去的几次技术革命中，实际上都带来了超过10倍的变化。 　　以移动互联网时代为例，当移动互联网刚开始时，像苹果、谷歌、Facebook等公司，虽然已经是大公司，它们的总市值加起来是5000亿美元。 　　但随后，这些公司的市值增长了12倍。 　　在之前的几次技术革命中，相关公司的市值也都增长了10倍以上。 　　因此，我刚才提到，很有可能人类会出现第一家市值达到10万亿美元的公司。 　　因为在过去的三次技术革命中，这一规律一直存在。 　　虽然我们不知道第四次革命是否会打破这一规律，但我认为这一规律继续延续的可能性仍然很大。 　　另外，在过去的50年里，我们看到的是GPU和软件的结合，生产出了越来越快的计算机。 　　那么在未来50年，我们将看到的是GPU加上AI模型，这将等同于超级智能大脑，这是未来50年的变革。 　　包括我们看到马斯克的脑机接口技术，它让一位瘫痪的年轻人通过植入芯片就能玩游戏。 　　目前，我认为人工智能造福人类的可能性相当大。 　　作为投资者，在这样一个变革的时代，应该全力以赴地迎接这个时代的到来。

6月24日，英伟达股价继续下挫，收盘时大跌6.68%，股价跌至120.09美元，市值更是跌破3万亿美元大关，缩减至2.95万亿美元。6月18日，英伟达的市值超越微软和苹果，达到3.34万亿美元，成为全球最有价值的公司。然而只当了一天“全球市值第一”， 便迅速从巅峰滑落。自6月20日起，英伟达的股价连续三天遭遇重创，短短三天内市值蒸发约4300亿美元，创下史上单一上市公司三天市值跌幅之最。 据媒体报道，公司CEO黄仁勋在股价波动期间进行了减持。从6月13日至今7个交易日内，黄仁勋合计减持了72万股英伟达股份，套现总金额近9500万美元(约合6.8亿元人民币)。尽管该数字对于黄仁勋个人来说相当可观，但相对于其持有的总股份来说，占比较小。截至今年3月25日，黄仁勋仍持有超过9000万股的英伟达股票。 除了黄仁勋外，英伟达的高管和董事们也在近期内进行了股票减持。根据Washington Service汇编的数据，英伟达高管和董事迄今已卖掉约77万股英伟达股票，套现超过7亿美元(约合人民币50亿元)。自5月22日英伟达第一财季业绩公布以来，已有超过三分之一的内部人士减持股票。 黄仁勋曾提到，英伟达不止是一家芯片公司，而是一家AI超级电脑公司、AI基础设施公司、AI工厂公司。 强劲的财务表现明了英伟达在AI芯片市场的主导地位。上月，英伟达公布的2025财年第一财季业绩全面超预期，其中数据中心业务营收达226亿美元，较去年同期增长427%，再次创历史新高。过去一年半时间内，英伟达总市值翻了10倍。10年间股价翻了近500倍。 AI芯片行业作为人工智能技术的核心驱动力，近年来呈现出蓬勃发展的态势。该行业主要涵盖AI芯片的设计、制造、封装和测试等环节，其产品广泛应用于深度学习、机器学习、图像识别、语音识别等领域。行业内的主要芯片类型包括GPU、FPGA和ASIC，其中GPU占据绝对主导地位。此外，随着无人驾驶、智能安防等行业的快速发展，AI芯片的应用场景也在不断拓展。 人工智能芯片不同分类情况 人工智能芯片的定义从广义上讲只要能够运行人工智能算法的芯片都叫作人工智能芯片。但是通常意义上的人工智能芯片指的是针对人工智能算法做了特殊加速设计的芯片。现阶段，这些人工智能算法一般以深度学习算法为主，也可以包括其它机器学习算法。人工智能芯片分类一般有按技术架构分类、按功能划分、按应用场景分类三种分类方式。相关分类方式下的具体分类情况如下图所示： 全球GPU芯片产业链竞争分析 全球GPU芯片产业链上，行业巨头主要集中在美国、欧洲、日本和韩国等国家，它们在产业链的各个环节扮演着核心角色，对全球GPU行业具有重要影响。在设计环节中，NVIDIA和AMD几乎垄断独立GPU芯片市场，而英特尔和AMD则几乎垄断集成GPU芯片市场；设备、材料、EDA/IP等环节则主要由美国、日本和欧洲等龙头企业占据；在制造环节，台积电和三星的技术水平处于领先地位。 2021年，全球GPU芯片出货量超过4.6亿片/年 近年来，全球GPU技术迅速发展，不仅满足传统图形应用需求，还在科学计算、人工智能和新型图形渲染技术方面取得成熟应用，推动了全球GPU芯片市场持续高速增长。根据全球知名调研机构JPR的数据显示，2021年全年全球GPU芯片的出货量超过4.6亿片，各个季度的出货量维持在1-1.3万片之间。 华金证券总裁助理、研究所所长、电子首席分析师孙远峰表示，AI技术和创新应用将最终实现具有时间关联性的“三维”处理能力。他指出，在硬科技产业链上，产品层级将推动底层先进技术的快速产品化；而更深层次的产业链升级，则涉及设计、制造、封测和设备材料等全产业链的协同升级过程。 国金证券认为，随着AI应用的扩展，长期来看，由于AI推理对算力的要求降低，非英伟达的AI芯片在推理端可能具备较大的市场空间，同时也会推动以太网在AI组网中的应用。 前瞻经济学人APP资讯组 更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《全球人工智能芯片（AI芯片）行业市场调研与发展前景研究报告》 同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究报告、产业规划、园区规划、产业招商、产业图谱、智慧招商系统、行业地位证明、IPO咨询/募投可研、专精特新小巨人申报等解决方案。在招股说明书、公司年度报告等任何公开信息披露中引用本篇文章内容，需要获取前瞻产业研究院的正规授权。

美东时间周一(24日)，美股三大股指涨跌不一。 截至收盘，道指涨0.67%，纳指跌1.09%，标普500指数跌0.31%。 盘面上，芯片股表现疲软，人工智能“卖铲子”大户英伟达收跌6.68%，创两个月最大跌幅，连带英伟达两倍做多ETF收跌14%，拖累纳指也收跌1.09%。芯片股全军覆没，费城证券交易所半导体指数收跌3.02%。博通、台积电和高通分别收跌3.7%、3.54%、5.5%。 而且英伟达已连跌三日，公司股价从140.76美元的高点持续下跌，最近三个交易日已蒸发5571亿美元（约合人民币4.055万亿元），总市值回落到3万亿美元下方，排名第三。上周英伟达曾短暂荣登美股市值第一宝座。 有分析指出，“三巫日”、英伟达高管频频套现、部分投资者获利了结均重挫英伟达股价。那么英伟达真的要“熄火”了吗？ 英伟达单日暴跌近7% 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.67%，纳指跌1.09%，标普500指数跌0.31%。 盘面上，大型科技股多数下跌，苹果涨0.31%，亚马逊跌1.86%，奈飞跌2.49%，谷歌跌0.22%，脸书涨0.83%，微软跌0.47%。 芯片股表现疲软，英伟达跌6.68%，公司股价从140.76美元的高点持续下跌，三个交易日已蒸发5571亿美元（约合人民币4.055万亿元），总市值回落到3万亿美元下方；高通跌5.5%，博通跌3.7%，台积电跌3.57%，阿斯麦跌3.34%，应用材料跌2.37%，英特尔跌1.67%，超威半导体跌0.61%。 银行股集体上涨，摩根大通涨1.3%，高盛涨2.64%，花旗涨2.25%，摩根士丹利涨0.98%，美国银行涨1.33%，富国银行涨1.55%。 能源股表现强劲，埃克森美孚涨2.98%，雪佛龙涨2.57%，康菲石油涨3.44%，斯伦贝谢涨4.03%，西方石油涨3.82%。 热门中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.3%，世纪互联涨13.17%，高途集团涨8.28%，新东方涨7.63%，万国数据涨7.07%，好未来涨6.65%，盛大科技涨5.7%，汽车之家涨4.21%，中通快递涨3.31%； 跌幅方面，嘉楠科技跌7.21%，能链智电跌6.69%，大全新能源跌5.63%，晶科能源跌5.17%。中概新能源汽车股全线上涨，蔚来汽车涨3.14%，小鹏汽车涨2.33%，理想汽车涨3.64%。 欧洲三大股指收盘则全线上涨，德国DAX指数涨0.99%报18342.83点，法国CAC40指数涨1.03%报7706.89点，英国富时100指数涨0.53%报8281.55点。 原油走高，WTI 8月原油期货收涨0.90美元，涨幅超过1.11%，报81.63美元/桶；布伦特8月原油期货收涨0.77美元，涨幅超过0.90%，报86.01美元/桶。 黄仁勋连续减持英伟达 根据美国证券交易委员会披露的信息显示，当地时间6月21日，黄仁勋再度出售12万股英伟达股票。连同此次出售，黄仁勋在6月13日至今的7个交易日内，合计减持英伟达股份72万股，套现总金额近9500万美元，折合人民币约6.9亿元。 具体来看，黄仁勋在当地时间6月13日、6月14日、6月17日、6月18日、6月20日及6月21日分别出售了12万股英伟达的股票。除了黄仁勋外，英伟达部分高管也在减持套现。 黄仁勋最近一次出售英伟达股票是在去年9月，当时他按照每股4美元的价格行权买入29684股英伟达股票后抛出，平均售股价格为455.75美元，所得接近1350万美元。 黄仁勋的减持有迹可循。今年3月底，英伟达发布详细季度财务报告（10-Q表），提到黄仁勋在今年3月14日设置了一项10b5-1售股计划，将会在2025年3月底前卖掉至多60万股英伟达股票。 分析指出，黄仁勋出售的股票是其高管薪酬方案的一部分，属于受限股票单位（RSU）和绩效股票单位（PSU），公司CEO在被允许的情况下经常会出售此类股票。同时，数据显示，黄仁勋仍持有英伟达大量股票。截至今年3月25日，黄仁勋累计持有近9350万股的英伟达股票，几乎占公司流通股总额的3.8%。 英伟达真要“熄火”了？ 据外媒报道，在经历了几个月的火热行情后，投资者们可能会趁机锁定收益。“我不认为盛宴已经结束，但这是一段艰难的历程，技术领域还有很多其他地方能提供更好的风险/回报，”Hightower的首席投资策略师Stephanie Link上周五在接受采访时说，并称英伟达股票“被过度追捧了”。 图片来源：CNBC报道截图 英伟达表示，其宝贵的人工智能图形处理器（GPU）的需求仍然很高，包括微软、谷歌、亚马逊、甲骨文和Meta在内的公司购买了价值数十亿美元的芯片，为他们的数据中心和云服务提供动力。 今年晚些时候，英伟达将开始发货其下一代名为布莱克威尔的人工智能芯片，一些分析师表示，这可能会为英伟达及其合作伙伴带来另一个显著增长周期。 “英伟达未来18至24个月的表现‘将持续向好’，”Constellation Research创始人雷·王周一在美国全国广播公司财经频道的“Squawk Box”节目中表示。“我认为现在是逢低买入的好时机。” 每日经济新闻综合公开消息

新一轮AI热潮似乎出现“熄火”迹象。 钛媒体App 4月20日消息，截至美股周五收盘，“一年十倍股”的AI服务器龙头超微电脑（NASDAQ:SMCI）股价一夜暴跌超20%，最新收跌23%，创两个多月新低。 同时，英伟达（NASDAQ:NVDA）股价下跌10%，是自2020年3月以来股价最低的一天，一夜之间市值蒸发超过2100亿美元（约合人民币1.52万亿元）。 过去一周内，英伟达市值蒸发近3000亿美元——大约相当于一个AMD（2370亿美元）、2个英特尔（1455.85亿美元）、1.8个宁德时代（8393.37亿元）。 消息面上，作为英伟达核心服务器供应商，超微电脑4月19日宣布将在本月30日公布2024年第三财季业绩，除此之外并未给出更多财报细节。而这一“消失的预告”被认为一反常态，引起AI泡沫即将破裂的担忧，从而使美国多只AI个股遭遇重挫。 很显然，从资本市场来看，新一轮AI热潮正发生巨大转变。 AI概念股遭“回调”，超微、英伟达单日暴跌分别超23%、10% 美股AI概念股们迎来了惨烈的“黑色星期五”。 4月19日，在超微电脑宣布2024财年第三季度业绩时间之后，富国银行证券发布研报指出，其没有给出积极的预先声明，也没有披露重要的AI数据，这被视作一个负面信号。 还有分析师指出，超微电脑没有按惯例发布初步营收报告，可能意味着其季度业绩弱于预期。 受此消息影响，道琼斯市场数据显示，周五收盘，超微电脑股价暴跌23.14%，较3月的历史高点跌超四成；英伟达则股价暴跌10%，创2020年3月16日以来最大单日跌幅。股价暴跌近85美元，刷新历史最大单日跌幅纪录。 同时，英伟达竞争对手AMD大跌5.4%，芯片设计公司Arm跌近17%，晶圆代工龙头台积电跌超3%，芯片制造商博通及Marvell分别下跌4.3%、4.8%，存储芯片供应商美光跌4.6%。 Profitmart Securities研究主管Avinash Gorakshkar表示，英伟达暴跌的主要原因在于硬件合作伙伴仅宣布了业绩公布日期，并未披露初步业绩。分析师预计，在超微电脑公布业绩之前，英伟达的股价将保持横盘至阴跌。 不止是一天内的股价下跌。过去一周，“美股七姐妹”股价持续重挫，市值合计蒸发9500亿美元，为史上最惨一周。 从股价来看，特斯拉跌幅居首，本周大跌超过14%。但从市值蒸发金额看，苹果、微软、英伟达贡献最大，这三家公司市值远超特斯拉。 英伟达是本周市值损失最惨烈的科技巨头，减少接近3000亿美元。 瑞穗证券驻场分析师Jordan Klein表示，芯片领域“整个行业出现回撤”，过去一周左右时间里，回撤速度一天比一天快。 值得注意的是，本周特斯拉市值缩水760亿美元至4680亿美元左右，排名在美国上市公司中一路下滑至第14位，而特斯拉市值周四被沃尔玛赶超，周五又被埃克森美孚赶超，从2023年1月到上周，特斯拉市值排名一直在这两家公司前面；而苹果本周市值蒸发1780亿美元；微软市值缩水1690亿美元；亚马逊市值蒸发1180亿美元；谷歌母公司Alphabet市值缩水410亿美元；Meta市值缩水680亿美元。 据彭博，“七姐妹”本周自去年10月以来首次跌穿50日均线，市值合计蒸发9500亿美元，远超2022年1月创下的8720亿美元纪录。 AI失宠了？投资人认为泡沫太多，但台积电称AI芯片收入翻倍 当前，AI行业进入到争议时间点。 一方面，投资人对于AI热潮“泡沫破裂”表达担忧，使得投资变得更加谨慎；另一方面，AI应用全面爆发，投资人也从半导体、AI基础模型，转向了软件和场景。 近期，李飞飞联合领导的美国斯坦福大学以人为本人工智能研究所(HAI)在一份新报告中表明，过去一年全球对AI的投资连续第二年下降。 其中，AI相关的企业投资（并购和收购）从2022年的1171.6亿美元下降到2023年的806.1亿美元，下降31.2%；而私人投资（即风险投资对初创企业的投资）从1034亿美元下降到959.9亿美元。 考虑到少数股权交易和公开发行，2023年去年AI总投资下降到1892亿美元，与2022年相比下降了20%。 Gartner分析师John-David Lovelock表示，随着Anthropic、OpenAI等第一梯队的玩家占据主导地位，AI投资范围正在“向外延展”（spreading out）。 “数十亿美元的投资数量已经放缓，而且几乎已经结束；热钱涌向了新方向——AI应用。”上述分析师表示，“大模型需要大量投资，但市场现在更多地受到科技公司的影响，这些公司将利用现有的AI产品、服务和产品来构建新产品。” Touring Capital联合创始人Samir Kumar认为，繁荣时期不会持续下去。 “我们很快就会评估生成式AI是否能够大规模实现承诺的效率提升，并通过AI集成产品和服务推动营收增长。如果这些预期的里程碑无法实现，而仍处于实验阶段，那么‘实验性运行率’的收入可能无法转化为可持续的年度经常性收入。”Samir Kumar表示。 Greylock合伙人Seth Rosenberg认为，人们对于资助AI领域的“大批新玩家”的兴趣本来就较很小。在这个周期的早期阶段，投资基础模型资本非常密集，相比之下，AI应用和智能体所需的资本较低，这可能是绝对美元融资额下降的原因。 Thomvest Ventures董事总经理Umesh Padval将AI整体投资的缩减，归因于增长低于预期。他表示，最初的热情已经让位于现实——AI面临一部分技术挑战，一部分上市挑战，可能需要数年时间才能解决并完全克服。 ”AI投资放缓反映出人们认识到，我们仍在探索AI技术发展及其在各行业应用的早期阶段。虽然长期市场潜力仍然巨大，但最初的热情已被在实际应用中推广AI技术的复杂性和挑战所削弱……这表明投资环境更加成熟和敏锐。“Umesh Padval表示。 此外，近期半导体个股财报也开始向市场“敲响警钟”，似乎也给了AI概念股投资者“提了个醒”。 例如半导体设备制造商ASML（阿斯麦）财报逊色，销售表现跌幅超出预期，公司股价已连跌三天；台积电本周也在法说会上下调了全年整体半导体市场的展望，导致全球多只半导体概念股下跌。 不过台积电也表示，AI服务器芯片市场未来依然面临新机遇。 台积电总裁魏哲家在4月18日财报电话会上亦重点提及，AI技术正在快速发展，模型愈发复杂，需要更强大的半导体硬件支撑。 “无论采用何种路径，都需要用到最先进的半导体制程技术。”他预计，2024年台积电AI服务器芯片相关收入至少将翻倍，在总营收中占比达到11%~13%；未来五年，其将保持50%的年复合增长率，到2028年在公司总营收中占比超二成。 魏哲家指出，服务器AI芯片将成为公司HPC业务增长的最强驱动力，并在未来数年成为公司营收增量的最大来源。公司会按计划，将于2025年四季度量产的2nm工艺。 他还称，几乎所有的AI芯片创新者都在和台积电合作，客户对台积电2纳米工艺展现出较高的兴趣和参与度，预计量产头两年的新流片数将高于此前的3nm和5nm工艺。 台积电预计，二季度营收将在196亿美元至204亿美元之间。以上述区间中值为参照，台积电二季度营收有望环比增长6%，同比增长27.6%。台积电还预期，2024年下半年，其整体业务将较上半年更为强劲。 市场调研机构Counterpoint指出，受惠于来自英伟达AI GPU的强劲需求，台积电的5nm产能利用率已达满负荷。持续强劲的先进芯片需求，尤其是用于AI领域的芯片需求，对短期和长期而言都是积极信号。 （作者｜林志佳，编辑｜胡润峰）

财联社6月25日讯（编辑牛占林）美东时间周一，三大指数涨跌不一，道指反弹至一个月高点，英伟达大跌拖累纳指走低1%，AI龙头的持续回调引发了市场疑虑。 近几日的美股走势显示，市场内的资金正从成长股流向价值股，特别是能源板块。在燃料需求预期增强的刺激下，周一油价上涨，能源和油田服务公司股价领涨。 Bel Air Investment Advisors董事总经理Carl Ludwigson表示，除了英伟达和其他芯片股外，"市场其余板块表现积极，因我们仍走在软着陆的道路上。" Miller Tabak的分析师Matt Maley认为，如果少数大型科技股走弱蔓延到整个板块，可能会给大盘带来一些问题。至少在短期内是这样，美光科技将于周三公布的业绩会是一个关键。 本周投资者关注的最大事件是周五公布的个人消费支出(PCE)物价指数，该指数是美联储最青睐的通胀指标，预计将显示物价压力有所缓和，这也是市场保持韧性的原因。 另外，芝加哥联储主席古尔斯比当天表示，他预计美国通胀会进一步降温，为美联储较早开始降息铺平道路。虽然古尔斯比没有透露关于降息时机的信息，但他提到政策制定者确实需要考虑“短期利率目标保持在当前的高水平”这一决定是否是合适的。 而美联储利率观察工具显示，投资者仍预计今年将有大约两次降息，预计9月份降息25个基点的可能性为61%。美联储自己的最新预测是可能在12月降息一次。 市场动态 截至收盘，道指涨260.88点，涨幅为0.67%，报39411.21点；纳指跌192.54点，跌幅为1.09%，报17496.82点；标普500指数跌16.75点，跌幅为0.31%，报5447.87点。 标普500指数的11个板块普遍收涨，标普信息技术/科技板块收跌2.07%，能源板块跌0.74%；电信板块则涨不足0.2%涨幅最小，金融、日用消费品、公用事业板块至多涨超1.2%，能源板块涨2.73%领跑。 美股行业ETF收盘涨跌互现，能源业ETF涨2.52%，区域银行ETF涨2.06%，生物科技指数ETF涨1.91%，银行业ETF涨1.89%，公用事业ETF、日常消费ETF及金融业ETF亦涨超1%。半导体ETF跌3.44%，科技行业ETF跌2.45%，全球科技股ETF跌2.08%。 热门股表现 热门科技股多数下跌，博通跌超3%，亚马逊跌1.86%，微软跌0.47%，苹果涨0.31%，谷歌跌0.23%，Meta涨0.83%，特斯拉跌0.23%。 英伟达暴跌6.7%，创两个月以来最大单日跌幅，为连续三个交易日下跌，市值落于3万亿美元之下。且在技术上已经进入回调状态，即从近期收盘峰值下跌10%或以上。 在上周成为全球市值最高公司之后，投资者选择获利了结，英伟达首席执行官黄仁勋也在抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件，黄仁勋在6月13日至21日期间累计减持了72万股英伟达股票，套现金额达9460万美元。此外，英伟达的首席财务官Colette Kress及其他高管也在减持。 石油与天然气、百货商店涨幅居前，柯尔百货涨超7%，帝国石油、梅西百货涨超4%，埃克森美孚涨近3%，雪佛龙、道达尔、壳牌涨超2%。 数字货币概念股Coinbase跌超6%，比特币24小时内大跌超5000美元，跌幅超7%。 美国Alnylam制药公司大涨34.5%，该公司宣布，其研发的RNAi药物vutrisiran在Ⅲ期HELIOS-B研究中取得了积极的顶线结果。在总体和单药治疗人群方面，药物在主要终点和所有次要终点上均具有统计学显著性。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.30%。理想汽车、蔚来涨超3%，小鹏汽车、富途控股涨超2%，腾讯音乐、网易、阿里巴巴涨超1%。 公司消息 【空客下调全年商用飞机交付目标并推迟A320增产计划】 当地时间周一，飞机制造商空客下调了2024年全年商用飞机交付目标，预计到年底交付量为770架，而此前的预期为800架。在当天电话会议上，空客首席执行官Guillaume Faury表示，情况没有任何好转，发动机供应正成为一个“重大问题”，因此公司需要调整业绩目标。该公司预计全年调整后息税前利润大约为55亿欧元，低于此前预计的65亿欧元至70亿欧元。空客指出，将把A320达到每月75架的增产计划推迟一年，也就是推迟到2027年。空客ADR收盘大跌6.1%。 【诺和诺德官宣41亿美元扩展北美制造基地】 当地时间周一，丹麦生物制药公司诺和诺德在官网宣布投资41亿美元（约合270亿丹麦克朗），以扩大公司在美国的制造产能。具体来看，诺和诺德计划在美国北卡罗来纳州克莱顿建造第二座灌装和精加工制造工厂，增强其生产司美格鲁肽相关药物——“维格威”（Wegovy）和“诺和泰”（Ozempic）的能力。公司在新闻稿中称，41亿美元的设施已开始建设，总占地达到26英亩，增加140万平方英尺的生产空间用于无菌制造和成品生产流程，建设将在2027年至2029年间逐步完成。 【欧盟打响《数字市场法案》第一枪警告苹果应用商店违法】 欧盟委员会周一发布公告称，经调查初步认定美国苹果公司的应用商店（App Store）涉嫌违反《数字市场法案》。这也使得消费电子巨头领到该法案今年3月生效后，欧盟反垄断机构打出的“第一颗子弹”。作为意料之中的进展，欧盟同时宣布，对苹果应用商店收取“核心技术费”、iPhone用户从第三方渠道下载应用的复杂步骤等情况展开调查。

周一隔夜，英伟达直线跳水，收跌6.68%，创两个月最大跌幅，连带英伟达两倍做多ETF收跌14%。 且英伟达已连跌三日，三日跌幅累计达12.88%，自上周四高点回调16%，市值缩水超4300亿美元，跌破3万亿美元大关。据媒体统计，这是所有上市公司市值最大的三日跌幅。6月18日上周二，英伟达收盘曾荣登市值第一宝座。 英伟达较周四高点下跌逾16% 受此影响，标普500指数三日连跌至一周新低，纳指和纳指100连续三日跌离历史新高。分板块看，能源、金融和公共事业板块表现亮眼，均涨约1%，而科技板块成最大拖累，跌幅超过2%。 科技股“七姐妹”也脱离阶段高位，几乎回吐月初CPI数据公布以来的所有涨幅。 高点回调16%，三日蒸发超4300亿美元，约合人民币3.1万亿元，创下史上单一上市公司三天市值跌幅之最，英伟达真的“熄火”了吗？ 为何英伟达股价暴跌？ 分析指出，“三巫日”、英伟达高管频频套现、部分投资者获利了结均重挫英伟达股价。 此外，英伟达调整之际，恰逢美国科技股“熄火”之时。据高盛统计，80%的标普成分公司已进入“回购静默期”。而回购一直是美股、尤其是科技股的重要上涨动力。 据悉，黄仁勋在6月13日至21日期间累计减持了72万股英伟达股票，套现金额达9460万美元，平均每股售价为131.44美元。 目前，黄仁勋已经出售了72万股，按照提交的出售计划和根据拆股调整后的计算，其出售计划现在涵盖了600万股股票，这意味着黄仁勋还将出售另外528万股，此项计划将持续至2025年3月。 此外，英伟达的首席财务官Colette Kress及其他高管，包括执行副总裁Deborah Shoquist在内，也纷纷减持套现，涉及金额超过数千万美元。 自5月22日英伟达公布第一财季业绩以来，超过三分之一的内部人士选择了减持股票，这一速度创下了多年来的新高。 值得注意的是，黄仁勋的减持计划早在今年3月底就已公布。市场分析人士指出，黄仁勋此次出售的股票属于其高管薪酬方案的一部分，包括受限股票单位（RSU）和绩效股票单位（PSU），这是公司CEO在符合规定的情况下常见的做法。 为了防止这些内部人利用这种信息进行不公平的交易，美国证券交易委员会（SEC）允许高管和内部人设立所谓的“10b5-1计划”。该计划必须在内部人得知任何重要非公开信息之前设立，所以黄仁勋等高管通过这种预先设定的交易计划来消除利用非公开信息进行交易的嫌疑。而且一旦设定，这些计划会在满足特定条件，例如股价和交易量达到预设水平时，自动执行交易。 去年9月，黄仁勋通过这类预设交易计划，减持了23.75万股英伟达股票，共计套现1.1亿美元，平均每股售价为463.95美元（拆股前）。 华尔街怎么看？ 华尔街多头认为，英伟达营收的快速增长和健康的现金流及利润是支撑股价大幅上涨的坚实后盾，且有可能引发新一轮的产业革命，跌幅仅为健康回调，并继续调高公司目标价。 其中，Blue Chip Daily Trend Report首席技术策略师Larry Tentarelli认为，英伟达的回调实际上“相当健康”： “上周和现在，我们看到的是健康的轮动。这实际上是科技板块一个非常好的暂停，热点轮动到其他一些此前一直处于回落状态的行业。” 这种乐观并非没有根据。目前，英伟达在数据中心的AI芯片市场约占80%的份额，像OpenAI、微软、Alphabet、亚马逊、Meta等科技巨头都在争抢其处理器以支持他们的AI模型。 且尽管有所回调，在AI热潮的推动下，英伟达今年以来的累计涨幅仍高达145%，带动标普累计上涨14%，创下31次收盘新高。 华尔街几乎90%的分析师仍推荐购买英伟达，分析师平均目标价距离现在仍有10%的上涨空间。但是英伟达股价的攀升仍令华尔街部分专业人士感到不安，他们认为股价估值似乎被高估，可能被“过度追捧”。 6月23日周日，BTIG策略师Jonathan Krinsky在报告中警告称，英伟达的表现甚至超越了90年代末科技泡沫时期的任何美国公司，并且股价已经比其200天移动平均线高出约100%。 自1990年以来，没有哪家美国公司能在成为市值最大公司的同时，其股价高于200天移动平均线的幅度超过80%。最接近的一次是2000年3月的思科，当时思科的股价高出其200天移动平均线80%，并标志着其股价的历史最高点。 英伟达最近的市场表现让人联想到2000年的科技泡沫时期。虽然这一次的基本面与以往有所不同，但在过去五年中，英伟达的股价已经累计上涨了4280%，与思科在其市值达到顶峰前五年的4460%增幅相比，表现相当。 Allspring Global Investments的Empiric LT Equity团队负责人Neville Javeri指出： “短期内，投资者可能会因为对AI的过度热情而感到疲惫，或者对指数集中度的担忧加深。” 然而，Fundstrat Global Advisors的管理合伙人及研究部门负责人Tom Lee却提出了截然不同的观点。Lee在一档节目中表示： “投资者一般都不太愿意买入高价股。但如果我们现在是在经济周期中期，那么未来五年我们将创下更多新高。大量统计数据表明，在新高买入的胜率实际上比在低点买入更高。” Lee的看涨立场源于该公司独特的市场地位。他说，英伟达是一个市盈率为30的股票，它销售的产品是世界上其他任何人都无法生产的产品。如果英伟达的估值非常高（市盈率达到100），并且市场普遍看好其未来，那么我对英伟达的看法可能会有所不同。因为每个人都想卖掉英伟达并称其为顶峰，所以我觉得它还有很大的上涨空间。 Catalyst Funds的投资经理Charlie Ashley则表示： “英伟达和一般的AI股票的势头令人震惊。就投资而言，我现在不会采取逆向操作。” 由于英伟达已连跌三日，拖累大盘走低。目前，华尔街正屏息以待将于本周五公布的PCE物价指数，预计该数据将成为近期美股的另一大催化剂。 后市如何？ 接下来，英伟达的这波回调会继续下去吗？三连跌后，英伟达会跌到哪？ 分析师们从技术分析的角度给出了预测：英伟达的短期支撑位在115美元附近，再下一个重要支撑位则在100美元。 Kingsview Partners首席技术分析师Buff Dormeier认为，英伟达股价的突然下跌可能暗示了部分投资者提前获利离场。他说：“经历上个月英伟达宣布1拆10的股票拆分，以及这个月市值登顶等好消息轰炸后，英伟达的股价却出现连日下跌，不禁令人担忧”。Dormeier认为，英伟达的短期支撑位在115美元附近，再下一个重要支撑位则在100美元。 按照Dormeier的技术分析观点，英伟达股价若跌至115美元附近，会遇到一个关键的斐波纳契回撤位，也是最近的一个短期支撑位。斐波纳契回撤作为技术分析的一个指标，虽然无法保证100%精确，但它可以为投资者提供一个参考的思路。 Oppenheimer的术分析主管Ari Wald指出，对英伟达而言，长期趋势比任何具体股价点位都更重要，目前英伟达的长期上涨趋势依然强劲，股价仍远高于100美元左右的50日移动均线以及92美元的100日移动均线。 Wald表示：“一般来说，股价主要顶部的形成需要一个过程，会有几轮买入和卖出，然后价格动能逐渐衰退，接着关键价位也会失守。目前我们还没有发现这些迹象。" Granite Wealth Management首席技术策略师布Bruce Zaro也指出："对于像英伟达这样处于上升趋势的股票来说，即便跌破115的第一道支撑位问题不算大，但跌破100美元则会令人担忧。” Zaro说：“（破100）可能不会产生长期影响，但意味着投资者更应该保持耐心，尤其是在市场可能出现剧烈波动和下跌的时期，因为后面还有美国大选以及美联储的利率决策来帮助投资者进行进一步的决策。” 作者房家瑶黄宇李笑寅编辑王丽 本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。