全球市占率第二的比亚迪，为何不愿分拆弗迪电池业务？

根据韩国市场研究机构SNE Research的数据，今年8月，比亚迪（002594.SZ）全球市场占有率14.3%，超过了LG新能源排名全球第二，市场份额较2021年同比提高了差不多四个百分点。

毫无疑问，对比亚迪来说，这是一个非常了不起的成绩。

但是，也有一个问题，像这份名单中的LG新能源和蜂巢能源，目前都已经完成了业务分拆独立经营，可是为何比亚迪迟迟不愿分拆电池业务？

事实上，关于分拆电池业务的声音，早在2018年就已经出现了。

2018年3月，比亚迪锂电事业部副总经理表示：“比亚迪正在做动力电池的业务剥离工作，预计2018年底或2019年初会拆分完毕；2022年-2023年，比亚迪动力电池公司会独立上市。”

王传福在接受彭博社采访时也确认，比亚迪计划在2022年底前将旗下电池业务分拆上市。

不过，如今差不多四年时间过去，比亚迪的分拆之路依旧进展缓慢，独立上市更是遥遥无期。

那么，比亚迪为何不愿将弗迪电池分拆独立经营？

首先，来自于业绩层面的考虑。

2019年-2021年，比亚迪的归母净利润分别为16.14亿元、42.34亿元和30.45亿元。不过，需要特别强调的是，这个数值包括比亚迪电子的经营业绩。也就是说，如果剔除掉这块业务，比亚迪（整车+电池业务）的净利润大概分别只有5.21亿元、5.73亿元和16.57亿元。

由于高度的关联关系，对于比亚迪来说，电池业务和整车业务的盈利只能是二选一。或者更准确地说，比亚迪就是牺牲电池利润，以支持整车业务的发展。

其次，来自于估值层面的考虑。

大家有没有想过，为什么比亚迪的市盈率能够远远超过长安（000625.SZ）、吉利（0175.HK）和长城汽车（601633.SH），除了业绩增速之外，电池业务是获得高估值的关键。

举几个例子。

比如说，中创新航（3931.HK）处于盈亏边缘，但是市值超过了600亿元；同样，国轩高科（002074.SZ）长期扣非净利润为负，但市值也接近600亿元；还有，市场份额已经落后比亚迪的LG新能源，市值则在5000亿元以上。

对于比亚迪来说，最担心的是什么？

如果将电池业务强行剥离，那么导致的结果可能是，弗迪电池会参照市场价销售电池给比亚迪，比亚迪整车购买电池的成本将大幅增加；与此同时，比亚迪也会从成本、性能和供应链稳定的角度出发，可能需要对外采购电池，这对于做电池出身的比亚迪来说是难以接受的。

更重要的是，虽然弗迪电池已经实现了外供，开拓了诸如福特、东风汽车等客户，但严重的关联交易，还是让其市场化前景充满不确定性。

一句话，如果真正剥离，极有可能的结果是，由于失去了关联关系市场份额可能下滑；整车业务由于没有电池业务做牺牲，盈利能力也可能大幅下滑。

当然，尽管如此，弗迪电池独立运营也势在必行。

为何？

从业绩上说，比亚迪今年前三季度净利润达到了93亿元，在规模优势和品牌升级的作用下盈利能力大增，为分拆创造了条件；其次，分拆的更大意义在于，弗迪电池可以独立融资、独立经营、独立上市，通过对外融资的方式迅速增强公司的资本实力，进而实现产能的快速增加。

而且，像外供特斯拉这种传言，如果弗迪电池不真正独立，特斯拉想必也不怕大量采购吧。毕竟，双方是直接的竞争关系。

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