工业富联，总市值跌没4900亿！

10月29日，工业富联（601138.SH）收盘总市值曾达到16045亿元的高峰，到了11月24日收盘，已“缩水”至约11109亿元，大约4900亿，跌没了。

A股工业富联的下跌，说白了与美股英伟达的下跌，是“同频共振”的。

10月29日，英伟达的收盘总市值是50321亿美元，而最新的收盘总市值，跌到了约43468亿美元。

英伟达是工业富联的大客户，工业富联股价和业绩，与英伟达已经高度相关，英伟达在资本市场开始受到“拷打”，自然影响到了工业富联。

工业富联主要有三大核心业务，分别是云计算、通信设备和工业互联网。近年来，云计算业务正在AI驱动下快速增长，成为新的增长引擎。

工业富联“云计算”其实就是做服务器代工，最重要的下游客户就是英伟达。

2024年，工业富联云计算业务收入3193.77亿元，占公司总收入的52.43%。

那么，近期，英伟达为何被资本市场“拷打”了呢？

对于AI泡沫的质疑声，开始变大。

根据美国银行于11月18日发布的最新全球基金经理调查（FMS），有45%的受访投资者将“AI泡沫”列为经济和市场的“头号尾部风险”，该比例较上月的33%显著上升，甚至超过了通胀压力或美国消费者支出紧缩等其他潜在风险。超过半数（53%）的投资者认为AI类股票已处于泡沫之中。

此外，还有对AI巨头之间“循环融资”和折旧的争议。

科技巨头通过交叉持股、大额互签订单等方式深度绑定，“花花轿子人抬人”。

例如，英伟达投资了马斯克旗下的xAI，而xAI又通过借款购买英伟达的芯片。

市场观点认为，英伟达通过融资手段协助客户购买自家产品，这一做法掩盖了市场对AI实际需求的理性判断。由此产生的收入或利润，可能难以支撑当前规模的巨额投入。

还有“折旧”。

《大空头》原型，迈克尔·伯里发文指出：“据我估算，2026至2028年间科技巨头的折旧额将低估1760亿美元。”他认为芯片实际寿命仅为两至三年，远低于目前企业普遍预期的六年周期。

英伟达无疑已经站到了风口浪尖。

再聊聊工业富联。

工业富联当前业绩增长较快。2025年前三季度，公司实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%；实现归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。

今年第三季度，营收达2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润单季度首次突破100亿元，达103.73亿元，同比增长62.04%。

特别亮眼的是AI基建相关的云计算业务：

前三季度，公司云计算业务营业收入较上年同期增长超过65%，第三季度单季同比增长超过75%，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求的持续旺盛。

不过，值得注意的是，工业富联长期存在毛利率不高的问题。

今年前三季度毛利率仅6.76%，较去年同期又少了0.06个百分点。

此外，工业富联的高成长，毕竟是建立在全球AI资本开支激增、英伟达等算力厂商需求高增的基础之上的。工业富联属于跟着吃到“红利”。

现在，而随着市场对于AI泡沫开始“冷思考”，自然也会增加工业富联的不确定性。

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