植田和男“鹰”声嘹亮！物价已接近目标，2026年或继续加息

当地时间周四，日本央行行长植田和男在日本经济团体联合会主办的会议上发表演讲。

回顾2025年，日本经济在受美国关税政策影响、企业收益面临下行压力的情况下，仍持续温和复苏，展现出韧性。

在此背景下，央行在货币政策会议中决定将利率上调至0.75%的30年来高位。

植田和男表示，近年来，随着劳动力市场趋紧，企业在设定工资和价格方面的行为模式已发生显著转变。

伴随工资增长，实现2%物价稳定目标的时机正在稳步临近。

植田和男重申，若经济走势符合预期，央行将继续加息，还表示当前的实际利率仍处于极低水平。

此外，大多数日本央行观察人士预计，未来日本央行将以每半年一次的节奏进行加息。

近期的货币政策操作：利率上调

植田总裁在演讲中表示，日本银行已自去年3月启动货币政策框架调整。

这也标志着持续十年的大规模货币宽松政策迎来转折点。

如今这一决策基于对经济形势的审慎评估——尽管面临美国关税政策等外部压力，日本经济仍保持温和复苏态势。

其中，政策调整的具体路径主要表现分阶段上调政策利率。

自去年7月的0.25%逐步提高至今年1月的0.5%，并在上周进一步上调至0.75%。

这种渐进式调整也体现了日本银行在"稳增长"与"防通胀"之间的精准平衡。

值得一提的是，决策过程中特别关注两大关键变量：

一是美国经济及关税政策的影响演化；
二是春季劳资谈判预示的工资上涨动向。

关于美国经济及关税政策的影响，尽管不确定性依然存在，但日本央行判断其正在降低。

关于工资方面，劳动力供需紧张状况持续，在计入关税政策影响后，预计整体将维持在高水平。

基于此前日本银行等机构搜集的信息，面向明年春季劳资谈判，劳资双方的应对方针显示，明年很可能延续今年的涨薪势头，企业积极的工资设定行为预计不会中断。

至于物价，工资上涨向销售价格转嫁的动向持续，基础物价上涨率继续保持缓慢上升。

工资与物价良性循环的经济

值得关注的是，此次演讲的核心论点在于构建"工资-物价良性循环"的经济运行模式。

植田和男也通过下图展示了这种机制的内在逻辑。

以企业部门收益改善为起点考虑，随着盈利能力增强、企业收益增加，带动了设备投资增加和工资上涨预期。

工资的上涨带动家庭收入增长，刺激个人消费扩张。

需求扩大推动物价温和上升，进而再次促进企业收益改善，形成闭环。

这一机制的特殊意义在于，它不同于临时因素驱动的物价波动，而是建立在经济主体形成持续通胀预期的行为模式基础上。

植田和男强调，实现2%物价稳定目标的关键，在于让企业和家庭确信温和通胀将成为经济运行的常态。

关于日本经济，植田和男通过多组数据对比，评估了日本经济的现实位置。

在过去十余年间，企业收益增加了约两倍；劳动力市场方面，尽管生产年龄人口持续减少等因素影响，劳动力市场持续收紧。

在长期停滞的工资上涨压力增加的基础上，近几年实现了较高的工资上涨率。

消费者物价方面，除了疫情后全球性因素和日元贬值的影响外，上涨仍在持续。

不过，结构性问题同样不容忽视。

劳动分配率持续下降，也表明企业收益增长向工资传导仍不充分。

这反映出日本企业长期形成的"雇佣优先于分配"行为模式尚未根本转变，成为良性循环机制的主要堵点。

此外，考虑到生产年龄人口减少和劳动力市场结构变化具有不可逆性，预计劳动力供需紧张状况将持续，对工资的上涨压力也将持续。

同时，在此物价上涨率持续的情况下，家庭和企业的预期物价上涨率升高，工资和进货成本上涨向销售价格转嫁的动向正稳步扩大。

因此，植田和男认为，经济重返过去“低通胀”世界的可能性已大大降低。

物价稳定目标需要政策体系的多维度配合

植田和男在演讲中表示，近期的物价动向显示，除生鲜食品外的消费者物价上涨率，保持在同比+3%左右。

其中，包括大米在内的食品价格受临时性因素推升影响较大，但工资上涨带动销售价格转嫁的动向持续，预计食品乃至商品价格将呈现温和上涨。

尽管不存在单一指标能完全代表基础物价动向，但综合这些指标来看，日本的基础物价上涨率整体呈缓慢上升趋势，正稳步接近2%。

目前，物价稳定目标需要政策体系的多维度配合。

日本银行通过精准调整货币政策力度，为经济主体提供稳定的金融环境。

植田和男明确表示，未来将继续根据经济物价形势改善情况，循序渐进地调整宽松程度。

政府政策的配合体现在近期推出的"强经济综合对策"。

方案通过减轻企业负担、改善工资设定环境等措施，为良性循环提供制度保障。

结构性改革的推进重点应对劳动力市场根本变化。

植田和男引用了人口减少研究报告强调，面对生产年龄人口下降的不可逆趋势，必须通过提高劳动生产率来弥补供给制约。

展望未来，植田和男对经济前景给出明确判断时点——预计在2026年后半期至2027年，物价上涨率将稳定在2%的目标区间。

这一预测基于三方面证据：

工资价格转嫁机制逐步巩固、企业投资意愿持续增强、以及通胀预期形成机制改善。

他强调，实现目标的关键在于经济主体行为模式的根本转变。当企业将2%通胀率作为经营决策的前提条件，当劳动者基于长期物价预期进行工资谈判，良性循环机制才能真正确立。

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