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资本持续向半导体、先进技术及医药等赛道集中，估值倍数因此小幅抬升。
本文为IPO早知道原创
作者｜MD
微信公众号｜ipozaozhidao
贝恩公司最新发布的《2026 年中国私募股权市场报告》显示，2025 年中国私募股权市场延续复苏态势，投资交易量与交易额连续第二年保持增长，退出规模创下2022年以来新高。
在中国私募股权市场，投资回报表现仍是核心指标。资金持续向优质资产集中，投资者在交易搜寻、投前评估与投后管理等环节更趋谨慎。
贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金业务主席周浩表示：“私募股权市场的复苏进程已经启动，但呈现结构分化、择优配置的特征。资金正流向少数优质资产，尤其集中在投资者对行业主题有明确判断、并能主动推动投后价值创造的领域。”
控股型交易占比持续攀升
投资活动整体保持平稳，但投资标的筛选更为严格。投资交易量与交易额连续第二年保持增长，其中成长型投资约占交易总额的55%。控股型投资的交易金额与数量持续攀升，反映投资者为追求更稳定现金流与更强业绩掌控力，正持续向控股型投资转型。
值得注意的是，2025年大中华区私募股权市场投资类型的结构性有所转变，控股型投资的占比继续攀升。报告数据显示，2023年大中华区控股型投资在总交易额中仅占14%，而到了2025年，这一比例将攀至33%。与此同时，成长型投资的交易额占比从2023年的61%下降至2025年的55%。
在2025年的超大额交易（单笔超10亿美元）中，8笔交易有5笔属于控股型投资，涵盖能源、零售、物流和医疗健康等多个领域，其中最具代表性的交易案例包括，博裕资本对星巴克中国的投资（24亿美元），以及气体动力科技有限公司（盈德）68亿美元的出售。
而围绕控股型交易的赛道差异，周浩对IPO早知道表示，并购型的交易投资的回报“没有赛道之别”，“没有所谓好赛道或者坏赛道，只有好标的或者坏标的”。
周浩表示，根据贝恩的分析，如果将所有投资分赛道来看，回报中位数各个赛道差别不大。
”好的交易和坏的交易之间，业绩排名前25%的和排名后25%的（机构）差别很大。只有那些头部的GP有行业的真知灼见，他凭借行业专业化知识，才能够在投资中实现超额的回报，而每个赛道里面都可以找到一些有行业专属性的GP。”周浩说。
IPO退出强劲反弹，LP投资参与度提升
2025 年，退出活动强劲反弹，创下2022年以来新高。退出交易总额猛增至约530亿美元，较2023 年约170亿美元、2024 年460亿美元大幅攀升。2025年初，私募基金间交易成为退出主力，二季度起IPO退出势头逐渐回升。
募资形势依旧严峻，投资回报表现仍是核心指标。聚焦中国市场的美元基金募资规模仍处于低位，而人民币基金则呈现上升趋势，成为募资的主要增长极。同时，募集资金的流向，越来越集中于头部优质基金，头部基金公司的募资额占比持续提升。
此外，资本持续向半导体、先进技术及医药等赛道集中，估值倍数因此小幅抬升。
报告指出，投资者的行为模式在不断变化。有限合伙人（LP）的参与度显著提升，积极投资更多超大额交易，并优化全球配置；同时，本土普通合伙人（GP）持续将约 20%-30%的资金配置于海外市场，充分发挥中国市场布局、供应链优势以及投资组合的协同资源。
贝恩公司全球合伙人、大中华区兼并收购业务主席郑思远表示，“随着私募市场的不断发展，成功的门槛也日益提高。投资交易须以投资逻辑为导向，挖掘独家交易机会，聚焦创始人主导控股型投资、业务分拆、跨境控股交易等复杂的交易机会。”
实现目标收益率所需盈利增速远高于以往
在目前的进入估值倍数与杠杆水平下，实现目标收益率所需的盈利增速远高于以往。贝恩公司表示，如今要实现20%以上的内部收益率，年均EBITDA增速需达到约12%，相比十年前仅需5%左右的增速大幅提升。
贝恩公司全球合伙人陈捷指出：“在当前市场环境下，打造差异化竞争力变得至关重要。头部机构将深厚行业专长、严格投前评估与深入投后管理相结合，并在找投管退全周期始终保持高效执行力，从而构筑核心护城河。”
展望未来，募资预计将继续向头部优质基金集中，资本竞争加剧，头部与中型私募机构的差距持续拉大。贝恩认为，尽管市场仍面临阻力，但退出环境持续改善、资本供给保持充裕，将为具备优势的投资者带来优质投资机会。
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