“物业抄底春雨医生”背后：互联网医疗生态入口争夺战再升级

本文系深潜atom第986篇原创作品

2025年12月5日，互联网医疗赛道再迎重磅并购——国锐生活服务集团以2.69亿元拿下北京春雨天下软件有限公司78.3%股权，完成对这一老牌互联网医疗平台的控股。而就在不久前，蚂蚁集团与好大夫在线的深度绑定已搅动行业格局，短时间内两大标志交易接连落地，让2025年末的互联网医疗赛道热度空前。

作为曾经的地产系企业，国锐生活的跨界入局并非孤例。2025年以来，字节跳动布局实体医院、传统药企加码互联网医院、科技巨头深耕医疗大模型，跨界融合已成行业新常态。此次交易不仅是国锐生活从“物业服务商”向“生活健康服务商”转型的关键一跃，更清晰释放出行业质变信号：在政策支持、技术革新与需求升级的三重驱动下，互联网医疗已告别单一问诊的初级阶段，升级为串联“医+药+检+险”的生态核心入口，成为企业突破增长瓶颈、抢占未来赛道的战略锚点。

此次交易不仅是国锐生活跨界转型的关键一步，更释放出明确信号——在政策支持与需求升级的双重驱动下，互联网医疗服务已从单一赛道升级为平台生态的核心入口，成为企业寻求第二增长曲线的重要锚点。

国锐生活控股春雨医生，开启第二增长曲线

国锐生活成立于1973年，是一家成立于香港的本土公司，是一家主要从事物业业务的投资控股公司，核心业务分为两大板块：物业管理服务和物业开发及投资，主业和互联网医疗几乎没有任何关联。

对于国锐生活而言，此次跨界收购是破解自身发展瓶颈的必然选择。2024年国锐生活总营收3.10亿港元，同比下滑12.09%；股东应占利润-9.19亿元，同比下滑707.99%；虽然在2025年上半年有所好转，但依然有巨大的运营压力。其核心物业业务近年持续承压，2024年物管收入同比下降17.3%，毛利率仅19.8%，传统地产业务的周期性波动已成为业绩增长的桎梏。

为此，国锐生活明确提出“物管+医疗”双轮驱动战略，计划三年内将社区健康服务收入占比提升至30%以上，而收购春雨医生则成为这一战略落地的核心抓手。

春雨医生成立于2011年，是中国互联网医疗的开拓者，积累了1.8亿用户、超60万医生、数亿份健康档案，并拥有13家互联网医院，不过受困于商业化困境，春雨医生虽仍处亏损状态。2023年到、2024年和2025年前十个月，春雨医生收入分别为1.01亿元、6622.6万元、5104.8万元；税后亏损分别为957.2万元、2294.9万元、291.8万元。

天眼查数据显示，春雨医生完成7轮融资，估值一度高达12亿美元左右。但在长期亏损后，截至2025年10月31日，春雨医生公司的未经审核净资产约为9490万元。对于春雨医生来说，在2020年后一直未有新的融资进场，很难通过自身解决困境，但核心资产价值成为国锐生活的关注焦点。

特别是，此次3.43亿元的估值较其2020年E轮融资时80亿元的峰值缩水超95%；另一方面，用户规模的扩张直接推动行业价值重估，2025年港股互联网医疗指数表现良好，平安好医生、阿里健康年内最高涨幅分别达68%与55%，资本对行业前景的信心显著增强。较低的收购成本为国锐生活降低了转型风险，也迎合了市场风口。

双方的协同价值集中体现在场景与资源的精准对接上。国锐生活目前管理大量的物业，形成了庞大的社区流量入口。根据规划，春雨医生的服务将全面嵌入“国锐生活App”及线下物业服务中心，提供7×24小时在线问诊、电子处方、居家护理、慢病随访等全场景服务。

这种“线上医疗+社区落地”的模式已明确盈利预期：若2026年转化15万付费家庭用户，以480元/年的ARPU值计算，将直接贡献7200万元新增收入。对于春雨医生而言，国锐生活的社区资源则解决了其获客成本高、用户黏性弱的痛点，而国锐生活也借此将物业服务从基础保障升级为高附加值的健康服务，实现双向赋能。

医疗大模型赋能下，互联网医疗服务正在成为平台生态入口

政策端的强力推动为行业发展奠定坚实基础，互联网医院已正式跻身“新基建”核心领域。2025年10月，多个部门联合公布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确提到2027年建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，基层诊疗智能辅助、临床专科专病诊疗智能辅助决策和患者就诊智能服务在医疗卫生机构广泛应用，基本建成一批医疗卫生领域国家人工智能应用中试基地，打造更多高价值应用场景，带动健康产业高质量发展。政策直接为互联网医疗的规模化发展划定了路线图。

卖药业务能独成闭环，核心在于构建了“需求-供给-履约-支付”的完整链路，这是其他医疗服务难以企及的优势。从需求端看，药品消费是医疗场景中最刚性的环节，米内网数据显示，2024年我国药品终端市场规模达18638亿元，其中零售药房终端逆势增长，网上药房市场同比增速14.4%，远超实体药店2.3%的增幅，成为处方药销售的新增长点。

从政策将互联网医院纳入“新基建”，到用户规模突破4亿，再到支付端与资本端的全面回暖，互联网医疗已构建起“政策支持-需求旺盛-支付通畅-资本认可”的完整发展闭环，但医疗服务长期无法走通商业闭环，在这个背景下缺乏背后靠山的企业出路就比较有限，被收购也在情理之中。

国锐生活收购春雨医生并非个例，而是行业价值重构下的必然选择。在“医+药+检+险”的全链条探索中，卖药业务虽已走通服务闭环，但近年政策支持加码、技术降本增效、生态协同变现等多重力量，正显著缓解互联网医疗的商业化压力。这种压力的释放，让平台得以跳出“单纯盈利”的短期诉求，将更多精力投入到生态能力建设中，从而解锁成为综合生态入口的更大可能。

从生态协同价值来看，互联网医疗平台与科技巨头的合作已形成“双向赋能”的成熟模式，好大夫在线对蚂蚁集团的生态补位作用尤为突出。双方的合作形成了“医疗服务能力+场景流量入口”的互补。2025年1月合作启动后，好大夫的医生资源快速接入支付宝“AI健康管家”，让后者的健康咨询、诊疗推荐等服务从“信息匹配”升级为“专业诊疗支持”，印证了互联网医疗对平台生态的流量聚合与价值提升作用。

与此同时，医疗大模型的爆发，则彻底改写了互联网医疗的竞争规则，推动行业从“资源整合”向“技术重构”转型。过去互联网医疗的核心是解决“医患连接”问题，而大模型通过深度学习医学文献、指南与临床数据，已能承担导诊分诊、病历整理、科研辅助等基础工作，成为医生的“AI助手”。

蚂蚁与好大夫的合作正是这一转型的典范：双方联合推出的“AI病历助手”可通过语音或图片识别自动生成结构化病历，将医生文书工作时间大幅减少；新增的“AI科研助手”能快速解析多源医疗数据，生成学术综述并匹配权威文献，显著提升临床科研效率。这种“医生+AI”的三元协同模式，已在湖南“泽弘AI医生”等实践中得到验证——该系统通过大模型实现24小时预问诊与导诊，既缓解了基层医生压力，又通过精准分诊改善了患者就医体验，证明技术融合能同时提升服务效率与质量。对于互联网医疗平台而言，若不接入大模型技术，将面临服务效率与专业度的双重落差，转型融合成为生存与发展的核心命题。

春雨医生的在线问诊业务，在AI辅助工具普及后，虽未成为主要盈利点，但已无需依赖卖药收入补贴，为生态延伸提供了空间。商业化压力缓解后，春雨医生正加速从“单一服务提供者”向“生态资源整合者”转型，而国锐生活以社区为核心的融合模式，为这种转型提供了可落地的范本。其模式核心是“三层场景渗透+全链路服务闭环”，将春雨医生的线上医疗资源与国锐生活的社区物理空间、用户信任基础完全打通，形成从健康预防到诊疗康复的全场景覆盖。

需求端的爆发式增长与资本端的估值修复形成呼应，进一步巩固了互联网医疗的生态入口地位。截至2024年底，我国互联网医疗用户规模达4.18亿，较上年增长372万，印证了医疗服务的刚需属性。

从春雨医生的收入结构多元化，到蚂蚁与好大夫的“技术+服务”互补，前者依托社区场景实现服务落地，后者凭借科技平台完成技术赋能，互联网医疗已从单一问诊服务转向“医+药+检+险”全链条布局，最终都指向“以用户为中心”的生态闭环。生态协同能力成为企业价值提升的关键，缺乏资源支撑的独立平台则面临被整合的趋势。

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