穿越行业周期，韧劲十足：复星医药2026中报，双引擎驱动高质量成长

2026 年上半年，国内医药行业处在医保控费常态化、集采持续推进、创新药竞争加剧的复杂环境之下，行业整体承压。在此背景下，复星医药交出一份具备较强韧性的中期成绩单：实现营收 204.42 亿元，同比增长 4.75%，恒定汇率口径下增长 7.17%；归母扣非净利润 11.44 亿元，同比大增 19.09%，利润增速显著跑赢营收增速，经营活动现金流 24.24 亿元，同比提升 13.59%，盈利质量持续改善。

这份业绩背后，是公司 “创新引领、深度国际化、全面拥抱 AI” 战略持续落地，创新管线形成梯队化 “集团军作战” 模式，叠加全链条体系化国际化能力释放，构筑起穿越行业波动的核心底气。

不同于部分药企高度依赖单一重磅大单品拉动业绩，复星医药的创新业务已经走出单品依赖的发展模式，转向以疾病领域为核心的集团军作战，管线梯队明确、层次初具规模。上半年，公司创新药品收入达到 49.11 亿元，同比增长 13.84%，占制药业务收入比重提升至 33.21%。值得注意的是，这份增长是在核心产品斯鲁利单抗大幅降价、部分产品遭遇联盟集采降价的背景下实现，销量实现翻倍增长，充分验证多产品矩阵的抗风险能力。

研发端资源持续向创新倾斜，上半年研发总投入 32.47 亿元，同比增长 25.66%，其中创新药相关研发投入 26.50 亿元，同比大涨 48.38%，占集团研发总投入 81.61%。主要在研项目超80项。公司坚持 “三大三小” 赛道布局，聚焦肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病三大核心赛道，同步拓展心血管肾代谢、抗感染、罕见病领域，通过自研、双向BD、基金孵化的开放式创新模式搭建管线矩阵，抗体和ADC、小分子、细胞治疗、核药多技术平台并行，兼顾高风险前沿项目与确定性较高的商业化品种，分散研发风险。

报告期内，公司迎来创新药获批的收获期，共有7 个创新药合计 20 项适应症在境内外获批，4 个创新药上市申请获得受理。肿瘤赛道上，斯鲁利单抗国内新增胃癌围手术期适应症，欧盟一次性拿下三项适应症；乳腺癌管线汉曲优、汉贝泰、汉奈佳形成产品矩阵协同放量；复迈宁填补国内罕见病治疗空白，HLX43、GR1803 等一批候选药物进入关键临床阶段，为未来储备增长动力。

在难度极高的神经退行疾病领域，复星医药打造 “药物+诊断+器械” 一体化生态，AR1001 国际多中心Ⅲ期已经完成最后一位受试者的最后一次访视，预计年内将读出顶线数据；甘露特钠胶囊确证性临床入组超1000例，按照规划2027年将完成全部受试者入组。另一方面同步推进磁波刀治疗系统、相关诊断试剂研发，希望实现早期筛查、诊断、干预、治疗完整闭环。

如果说集团军式的创新管线是复星医药的内生增长底盘，那么深度国际化，则是公司差异化的核心竞争优势。区别于多数企业简单的产品出口，复星医药已经完成从 “产品出海” 迈向 “体系出海” 的升级，搭建起覆盖研发、全球临床、合规生产、本地化商业化、BD 合作的全链条国际化能力，海外业务已经从概念布局转变为稳定贡献业绩的第二增长曲线。

2026 上半年，复星医药中国大陆以外地区收入 63.79 亿元，同比增长 16.45%，占总营收比重提升至 31.21%，海外板块毛利率同步改善。这份稳健海外收益，来自一批扎根当地的海外桥头堡协同发力。印度子公司 Gland Pharma 作为重要支柱，完成从低仿制药向复杂制剂的业务转型，毛利率提升3个百分点，持续向美国、欧洲市场输出高壁垒注射剂，近期更与全球知名药企达成55个 SKU 的无菌注射剂供应协议，印证全球制造能力；欧洲 CDMO 企业 Cenexi、非洲药品流通平台 Tridem Pharma、医美器械 Sisram、呼吸器械博毅雅共同构成了复星医药的多元化海外资产矩阵，不同区域市场互相对冲单一市场风险，形成稳定现金流来源。

在成熟海外实体贡献现金流之外，创新资产的全球化价值持续兑现。控股子公司复宏汉霖的斯鲁利单抗相继授权给卫材日本区域权益、雅培 42 个国家和地区的独家商业化权益；与山德士达成至多10款抗体/ADC 生物类似药海外合作，首付款及里程碑最高可达3.14亿美元。与此同时，公司推进国际多中心临床试验，生物药基地 84000 升总产能中 48000 升已经商业化运行，产品常态化供货欧洲、加拿大、东南亚、拉美等全球市场；同时也通过 Licensein 引进海外前沿资产，把海外优质创新引入中国市场，实现双向的价值流转。

复星医药执行董事、首席执行官刘毅表示，复星医药的体系出海包含多重内涵：一是发挥 Gland Pharma等海外本土企业的增量价值；二是通过全球化的临床、注册能力，缩短产品上市的周期，提升商业化效率；三是搭建全球化的平台，吸引全球合作伙伴，通过产品与商业合作进一步放大体系出海的体量。可见，复星医药的深度国际化不只是输出产品，更是输出整套研发、注册、供应链与商业化能力。

面对国内集采常态化的行业大环境，集团军创新管线叠加全球化布局，也成为复星医药对冲国内政策压力的重要缓冲。管理层在业绩交流会上表示，第十二批国家集采对公司整体影响有限；展望未来潜在的生物类似药集采，一方面公司持续推进生产工艺改造，压降单位生产成本；另一方面依托海外市场广阔空间，通过出海、BD 授权来分散国内降价带来的经营压力，贝伐珠单抗等渗透率较低的品种，也有望借助集采实现以价换量。斯鲁利单抗已经完成 2026 国家医保目录申报，全力备战医保谈判，公司期待医保能够更多认可拥有全球临床证据的创新产品，推动医保与商保衔接，构建多层次支付体系，让优质创新药惠及更多国内患者。

董事长陈玉卿在业绩会上重申公司长期目标，全力建设“有中国特色的跨国创新药企 （CMNC）”，坚持创新引领、深度国际化、全面拥抱 AI 三大战略，组织上做到 “形神兼备”，既要完成架构、人才、供应链的硬件搭建，也要实现全团队战略认知统一，夯实人才梯队与文化传承，不求短期速成，着眼长期高质量发展。

放眼行业，国内创新药行业正在告别单品制胜时代，考验企业管线厚度、风险平衡能力、全球资源整合能力。复星医药2026年中报所展现的经营韧劲，来自于创新端集团军式的管线矩阵，以及独一无二全链条的体系化国际化底座。短期看，多适应症持续获批、重点管线临床数据读出、海外业务持续放量将带来业绩催化；长期来看，随着CMNC战略持续落地，复星医药有望持续释放中国创新的全球价值。

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