永远不要为了阻止股份下跌而回购

国庆节过后，A股上市公司回购热情急剧升温，据不完全统计，10月至今，已有48家上市公司公告董事会通过回购方案。

但从各家披露的回购股份数量来看，上市公司回购股份的热情似乎没有看起来的那么高。前述48家披露回购公告的公司中，仅丽珠集团等5家上市公司回购数量下限达到总股本1%，接近半数（21家）上市公司回购下限低于总股本0.3%。

关于回购，有两个问题需要关注，一是回购股份的原因。二是回购股份的用途。关于回购股份的原因，上市公司基本众口一词，即”基于对公司未来发展前景的信心以及对公司股票价值的认可，为有效维护公司价值及股东利益，增强投资者信心“，更有激进的上市公司在公告中表示”公司二级市场价格严重低估“。关于回购股份的用途，48家公司中仅晨光生物等9家上市公司（含1家北交所公司）表示，将用于注销并减少注册资本，其余39家均是用于员工持股或股权激励。

维护公司价值这种说法是不准确的，因为公司价值不需要维护，”维护公司市值“可能更准确些。回购能维护公司市值和股东利益吗？不一定。上市公司回购应满足两个条件，一是市值严重低于公司内在价值，二是公司拥有充足的可动用现金。满足前述两点，一定会对股东有利。但问题在于条件一并不容易判断。回购股票就是买自家公司股票，这与买其它家公司股票没有本质区别。董秘团队在考虑向公司提议回购股票前或管理层向董秘团队咨询回购建议时，不妨先问自己一个问题，按照公司目前的股价，我会不会买？

如果说回购股份用于注销还有可能起到维护股东利益的话，那么回购股份用于员工持股或激励，最终结果很有可能是损害上市公司及其股东的利益。关于上市公司回购股票用于员工激励，股吧里有投资者称其为”先低价收回镰刀，找机会再割一次韭菜“。不够准确，话也糙了点儿，但理不糙。

实务中，上市公司决策回购股份的因素远不止上述两种，其中有市场化的，甚至也有非市场化的。但对董秘团队来讲，要始终对市场和法治充满敬畏，唯如此才能行稳致远。让我们重温伯克希尔董事长巴菲特讲过的一句话：”我们永远不会为了阻止伯克希尔股价下跌而回购。“

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