平安医药精选股票基金经理周思聪：中国创新药迈入“黄金元年”

“新”向未来——平安基金2025年中期投资策略会于6月25日-26日举行，多位行业专家对当前经济形势、热门行业发展前景、资产配置等话题展开探讨。平安医药精选股票基金经理周思聪作题为《轻舟已过万重山——2025年创新药投资分析》的主题报告时指出，中国创新药行业在政策支持、市场需求以及技术进步等多重因素的推动下，展现出强大的发展潜力和广阔的投资前景，建议关注创新药中的双抗、ADC、靶向药、自身免疫性疾病四个细分投资方向。

中国创新药行业崛起

近年来，中国创新药行业取得了显著进步，已成为全球创新药发展的重要力量。周思聪介绍，2015-2024年期间，中国企业自主研发的创新药数量爆发，活跃状态创新药数量累计达3575个，超越美国成为全球首位。中国创新药在全球首发量中的占比呈趋势性提高，平均每3款创新药中就有1款来自中国。

同时，中国创新药的研发效率全球领先，临床前研发效率显著高于行业平均水平，逐步发展为“世界的分子工厂”。在部分优势领域如ADC（抗体偶联药物）、双抗/多抗、细胞疗法等，中国创新药企已孵化出一批具备全球竞争力的代表性企业，占全球管线数量的40%，在新兴的基因治疗领域，中国项目的占比也超过20%。

面临三重机遇 创新药成为投资热点

周思聪认为，2025年，中国创新药行业迎来“出海爆发、国内放量、集体盈利”的三重机遇，从研发投入期转入收获期，成为医药领域备受瞩目的投资热点。

海外方面，2023年起，中国创新药企对外授权数量首次超过海外引进，2024年交易量和金额增长均超30%，出海成为常态。这背后是国际大药企面临专利到期（如Keytruda等重磅药物）的“专利悬崖”，急需补充新药管线，而中国创新药凭借丰富资产和实力提升（如百济神州的泽布替尼通过头对头试验击败国际竞品），从“规则遵守者”蜕变为“规则制定者”，

越来越多的国产改良新药开始成为国际治疗指南的新金标准。

国内方面，2025年大批国产创新药纳入医保，开启放量周期。尽管医保支付压力增大，但创新药是医保基金少有的“增量领域”——2024年支付金额达1200亿元，2018年至今带量采购节省的4400亿元医保基金中，80%用于支持创新药。2018-2019年上市的Biotech企业核心产品已进入高速放量阶段，未来多个创新重磅品种有望复刻类似轨迹，成为创新药市场规模增长的核心驱动力。

盈利拐点同步到来，2025年预计1/3创新药企实现盈利，2026年将有七成的创新药企业盈亏平衡，2027年绝大多数将盈利。收入增长带动销售效率提升（人均单产提高），叠加支付端优化（医保谈判降价温和、商保占比提升），行业估值有望系统性抬升。

按照上述逻辑，周思聪提出可以关注三条投资主线，一是国内医保市场放量的商业化投资主线：那些核心产品已经纳入医保或有望纳入医保的创新药企业，尤其是那些在优势领域具有领先技术和产品的龙头企业。

二是对外授权国产创新药出海主线：那些在海外市场有布局、与国际药企有合作或授权交易的创新药企业，这些企业有望通过对外授权获得丰厚的收益，提升企业的盈利能力和估值水平。

三是把握行业周期与估值机会：创新药行业正处于盈利与估值提升的双重周期，投资者可以根据行业周期的变化和企业的估值水平进行投资布局。在行业盈利周期的初期，可以重点关注那些有望率先实现盈利的企业；在估值提升阶段，可以关注那些具有长期增长潜力、估值相对较低的企业。同时，投资者还需要关注医保政策、商保发展、国际市场竞争等外部因素对创新药行业的影响，及时调整投资策略。

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