2026年格隆汇“下注中国”十大核心资产之中国平安

作者 | 格隆汇官方

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产榜单已正式发布，中国平安（601318.SH/2318.HK）凭借其综合实力与行业引领地位，成功入选。

2025年对中国平安而言，是股价强劲回升、市场信心全面修复的一年，全年A股累计涨幅达37%，H股累计涨幅超50%。

这一轮贯穿全年的上涨，不仅是市场对平安基本面向好的确认，更是对其独特的“综合金融+医疗养老”生态模式所蕴含的长期价值进行的重估。以摩根士丹利、中信证券为代表的海内外头部机构纷纷将其列为行业首选，认为公司正处“重大机遇期”，看好其估值继续上行。

从战略改革深化到业绩全面复苏，平安正迈入新的成长周期。最新财报数据显示，2025年前三季度中国平安实现归母净利润同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4%；寿险及健康险业务新业务价值强劲增长46.2%；保险资金投资业绩大幅提升。凭借近2.5亿个人客户与深度融合的医疗养老生态圈，它以实打实的业绩证明：每一次经济与人口周期的穿越，都将巩固一位生态级巨头的绝对地位。

01

人口周期与财富管理双轮驱动，价值呈长期性增长

中国平安的市场地位，源于其精准把握了居民财富配置的结构性变迁与老龄化社会的长期趋势，并通过“综合金融+医疗养老”的独特生态模式，成为满足家庭全方位需求的核心平台。

当前，中国居民资产配置正经历从单一增值向“保障、养老、健康、传承”综合规划的历史性转变。两大趋势持续验证并深化了这一进程。

一是 “资产负债表”的重构。随着房地产市场进入新阶段、理财净值化波动成为常态，具备长期稳定收益、能够提供养老规划的保险产品吸引力显著提升。

中金公司研报指出，2026年理财行业规模有望增长8%，行业有望扩容2.6万亿元至36.0万亿元。同时，中国证监会主席吴清近期指出，当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30年前水平。伴随经济和人口结构转型，叠加利率中枢下移和国际金融格局变化，资产管理和财富管理服务的需求和潜力巨大。

二是 “健康表”需求的崛起。在老龄化加速与健康意识提升的驱动下，融合了高端医疗、健康管理、医疗支付、康复护理及养老规划的“保险+服务”产品已成为家庭刚需。

从支付端潜力来看，根据此前贝莱德与建行发布的《2025中国养老金金融白皮书》，报告测算显示，截至2024年底，中国养老金三支柱总规模达15.66万亿元，占GDP比重不足12%，可见中国养老金融发展空间广阔。若能有效引导居民储蓄转化为养老投资，第三支柱市场规模有望增长至30万亿元。

另外从服务端市场来看，健康服务生态持续扩容。根据弗若斯特沙利文数据，中国综合健康服务及健康保险服务市场规模预计2029年将达11.8万亿元，2024-2029年复合增长率达7.7%，市场空间广阔。

显然，上述两重趋势共同催生了对综合金融解决方案的需求。传统投资工具仅提供波动性收益，而“保险+服务”的一站式生态能提供风险对冲、跨周期稳定性和实体服务权益，能够有效应对家庭对财务安全与健康保障的双重焦虑。

在这一双重需求共振下，中国平安凭借“一个客户、多个产品、一站式服务”的综合金融架构，以及深度融合的医疗养老生态，正是这一趋势的核心承接者。其模式不仅契合财富管理范式向安全与确定性的转变，也满足了居民对健康养老服务的系统化需求。

值得一提的是，在近期摩根士丹利发布研报看好“金融+医养”行业空间，其预测，2024-2030年中国居民金融资产年均增长8%，2030年将达到440万亿元。同时表示"超级老龄化"趋势带来养老刚性需求，中高端医疗服务需求增长。

摩根士丹利认为平安的综合金融模式、客户价值深挖能力、轻资产医养服务布局及“AI in All”战略形成独特优势。其同时预测，中国平安2026年新业务价值（NBV）增速超20%且未来三年平均增速超15%；营运净资产收益率（ROE）预计在2028年提升到14%-15%。

02

构筑战略三角，对标“富国银行+联合健康”升级版

当前市场对中国平安的估值认知，正从传统的综合金融集团，转向更高维度的“中国版富国银行+联合健康”生态巨头。这一变化的核心在于，单纯应用传统的业务估值模型，已无法充分捕捉其通过“综合金融+医疗养老”战略所构建的独特价值。资本市场的估值转向对“生态协同溢价”和“第二增长曲线”的定价。

值得注意的是，平安的独特竞争壁垒在于手握综合金融与医疗养老生态双重王牌，并通过科技赋能这一强劲的催化剂，构建起一个难以复制的战略三角，三者相互咬合，形成持续正向循环。作为这样一家以金融为支点、以科技为引擎、深度运营国民健康与养老需求的生态巨头，其估值空间正取决于市场对这一独特“战略三角”所能创造的、可持续的协同利润的认知与定价。

综合金融提供“稳定性溢价”

综合金融，是平安最底层的战略根基。其强大之处，并非仅仅在于拥有银行、保险、资管等全牌照，而在于通过“一个客户、多个产品、一站式服务”的模式，实现了客户价值的深度挖掘与风险的分散对冲。

这一协同效应直接体现在核心数据上。截至2025年9月30日，平安不仅拥有近2.50亿的个人客户，更实现了深度的客户渗透，客均持有合同2.94个，且持有4个及以上合同的客户留存率达97.5%。显然，这意味着，平安的业务模式已超越满足客户的单一保险需求，成功将其转化为覆盖资产配置、财富管理及健康养老的综合性、立体化长期价值关系。

这种模式在经济周期波动中展现出强大的韧性，各业务线之间互为缓冲、互为导流，构成了一个平滑利润波动的“内部稳定器”，这是单一业务金融机构难以比拟的结构性优势。

也正是基于这一协同，有效降低了平安盈利的波动性和不确定性。对于追求长期稳定回报的资本（如保险资金、养老基金等长期投资者）而言，这种盈利模式具有显著的吸引力，理应享有“盈利确定性溢价”。

医疗养老生态贡献“成长性溢价”

医疗养老生态可以说是市场认知变化最大的部分。平安打造的“中国版HMO”模式，通过整合支付方（保险）与超3.7万家合作服务机构，构建了“到线、到院、到家、到企”的服务网络。

这一生态的价值在于，它将低频、被动触发的金融交易，嵌入到高频、刚性的健康管理与养老服务中。数据显示，2025年前三季度，享有医疗养老生态圈服务权益的客户，贡献了寿险新业务价值的近70%。

由此可见，平安销售的已不仅是一份保险合约，更是一套涵盖健康管理、便捷就医、康复护理和体面养老的确定性解决方案。这种“产品+服务”的模式，极大地提升了保险产品的内在价值和客户黏性，将一次性的交易关系转变为贯穿客户全生命周期的深度合作伙伴关系。

可以说，这种深度关系极大提升了客户终身价值，并使得其未来收入流更具可预测性。在估值模型中，这种高留存、高交叉销售的业务模式，能够支撑更长期的增长假设和更低的贴现率，直接推升公司内在价值。

更关键的是，平安的医疗养老生态已实现关键性跨越，从赋能主业的“成本中心”进化为驱动增长的独立利润引擎。其核心载体平安好医生所践行的HMO（管理式医疗）模式已初步跑通，展现出强大的盈利弹性。财报显示，2025年前三季度，其营收增长13.6%，而净利润同比激增72.6%。

这份持续优化的成绩单，正是近期摩根士丹利罕见地给予其股价翻倍预期的核心依据之一。这标志着一个根本性的市场认知转变，即平安的医疗科技板块，正被重新评估为一个独立的、高增长的价值单元，而不再仅仅是保险业务的附庸。换言之，资本市场正在意识到，投资平安不仅是买入一个稳健的金融巨头，更是同时配置了一个正在验证成功、且潜力巨大的中国版HMO领军者。

科技赋能充当“效率乘数”

综合金融与医疗养老这两大王牌要高效协同，离不开第三大支柱，即科技赋能这一“超级大脑”的强力支撑。如今，这一大脑正通过构建面向客户与生态的“超级AI入口”，从底层支撑到前端赋能，实现全链条的价值输出。

而这一“超级AI入口”的智能，建立在其独特的海量高质量数据基础之上。平安的数据库沉淀了30万亿字节的数据，覆盖近2.50亿个人客户，并以此训练AI大模型，积累了超过3.2万亿文本语料、31万小时语音语料及超75亿图片语料。这构成了其难以复制的数据护城河，也是“超级AI入口”精准理解与服务客户的基石。

以此为基础，科技通过“超级AI入口”在生态中扮演着三个关键角色，并已产生可量化的商业成效。

首先是增效器，“超级AI入口”集成了对话、决策、自动化等核心AI能力，成为降本增效的中枢。2025年前三季度，AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖公司80% 的客服总量，大幅提升效率。其次是连接器，通过融合分析客户的金融资产、健康档案与消费行为，在保险、银行、医疗、养老场景间实现服务的智能触发与无缝流转。例如，在销售环节，AI智能体通过需求分析与个性化推荐，在前三季度辅助销售达990.74亿元；通过“AI+人工”智能体系，辅助保单复效率提升23%。再次则是风控器，2025年前三季度，平安产险通过反欺诈智能化系统，实现理赔拦截减损91.5亿元，显著提升了业务质量。

可以说，科技的价值不仅在于支撑业务，更在于其在系统性提升效率、创造增量收入、并构筑了坚实的竞争壁垒，深刻改变着公司的增长曲线与盈利质量。平安的科技赋能，正是这样一个将生态潜力转化为更高估值的关键“乘数”。

03

基本面修复与估值模型重构下的价值进阶之路

当前，中国平安的估值提升正由清晰的双重引擎驱动，一方面，短期可见的财务基本面修复构成了价值回归的坚实基础，另一方面，中长期估值模型的系统性重构则为其打开了广阔的上升空间。

前者来看，基本面的强劲修复为估值提供了坚实的业绩支撑与安全边际。

平安的财务表现已进入明确的改善通道。业务结构持续优化，盈利来源更为多元。最核心的驱动力来自个人客户价值的深化挖掘：客户交叉渗透程度不断加深，医疗养老生态对金融主业的赋能日益显著，这不仅提升了收入质量，更显著增强了盈利的稳定性和抗周期能力，为估值修复创造了必要条件。

这一趋势亦获得了国际大行的积极确认。例如，摩根士丹利在其2026年展望报告中重申对保险业的乐观看法，认为行业正迎来“戴维斯双击”的机会，并将中国平安列为首选标的。大摩指出，在保费强劲增长、业务质量持续改善及有利的投资环境支持下，保险公司股价有望延续上涨态势，市场对利差损风险的担忧或进一步缓解。

尤其值得注意的是，大摩亦提到，保险资金持续流入股市，2025-2026年保险资金每年新增入市规模可能超过万亿元人民币。同时在有利的监管环境下，有望看到股权投资资本消耗和偿付能力规则的进一步放宽。显然，这为包括平安在内的头部公司，在投资端获取收益与维持资本高效之间创造了有利条件，直接强化了其基本面复苏的动能。

与此同时，高股息与机构低配现状，提供了价值发现的双重吸引力。

公司具备明显的高股息特征。根据申万宏源研究报告，其指出平安重视股东回报，已构建基于OPAT的分红机制，近13年来每股分红稳步提升，截至12月29日，公司A/H股息率（25E）分别达4.0%/4.5%，随着风险出清及核心指标改善，2026年OPAT有望恢复两位数增长，高股息特征有望凸显。

此外，根据申万宏源研报，平安公募欠配幅度较高。截至9月末，公募基金重仓中国平安比例低于沪深300权重1.92pct，其认为，在公募基金新规强调业绩基准约束作用的导向下，有望迎来增量资金流入。

后者来看，平安价值跃升的核心动力，在于市场估值参照系的根本性切换。

可以看到，基于新业务价值增长重回双位数通道、综合金融协同深化、生态价值开始兑现的强劲预期，海内外机构纷纷上调平安港A股评级与目标价。

比如摩根士丹利将其H股目标价上调至89港元，考虑集团短期至中期预计14-15%的ROE及低于10%的资本成本，该行认为平安市盈率估值有望由现时约7倍回升至两位数水平；中信证券将公司列为保险板块2026年首选标的，上调A/H目标价至88元/91港元；申万宏源研究同样看好其修复空间，上调盈利预测，并给出A股目标价为93.8元/股，测算公司2026年估值为1.70万亿元人民币。

然而，深入来看，这轮价值重估的深度和持续性，其根源在于资本市场对其认知范式的深刻转变，市场的估值参照系正从传统的、业务加总的“综合金融集团”模型，转向更高维度的“中国版富国银行+联合健康”复合生态巨头模型。

这一对标并非概念炒作，而是基于平安已清晰构建了独特的“支付方+服务方”商业闭环。随着其HMO（管理式医疗）模式的持续验证与跑通，生态协同创造的利润占比不断提升，公司的估值有望进一步打开。显然，这并不仅是短期业绩复苏的驱动，而是长期商业模式进化的必然结果，也是资本市场对其作为中国稀缺的生态级企业内在价值的重新锚定。

04

风险提示与长期展望：

下注生态，拥抱未来

尽管中国平安的复苏路径清晰，但其长期表现仍与宏观环境及行业趋势紧密相连，投资者仍需关注如下潜在风险：

一是长期利率环境的变化。作为保险资金投资收益的重要影响因素，若未来利率中枢出现超预期下行，或将对长期投资收益率假设带来一定压力。

二是资本市场的周期性波动。公司的投资资产规模庞大，权益市场的短期波动可能会对投资端的收益表现和净资产产生阶段性影响。

三是行业与政策风险。保险行业的定价机制、渠道监管等政策处于持续优化过程中，同时，财富管理与健康服务领域的跨界竞争也在动态发展，这些都可能为市场格局带来新的变量。

但从长期来看，这些风险难以撼动中国平安构建的体系化优势。

2026年将是公司价值重估的关键一年，寿险新业务价值持续增长、综合金融协同效应深化、医疗养老生态贡献提升，叠加居民财富配置拐点的宏观红利，多重催化剂将推动公司实现业绩与估值的双重修复。

作为“下注中国”不可或缺的核心资产，中国平安既承载了经济与市场修复的β弹性，更具备通过生态模式创造独特增长、实现价值重估的α实力。

展望未来，平安不仅将受益于金融需求结构性调整的趋势，更深度契合“健康中国”与“应对老龄化”的长期国策，有望在金融服务与实体服务深度融合的大趋势中，持续巩固其生态护城河，为投资者创造穿越周期的长期复利价值。

注：本文基于2026年格隆汇“全球视野”十大核心资产票选结果及公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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