营收暴增11倍！蓝箭航天冲刺IPO，商业航天板块集体上涨

7月1日，商业航天继续昨日的上攻态势，卫星ETF（159218）招商盘中一度涨约1.8%，火炬电子、电科网安、振华科技涨停，移远通信、北斗星通、宏达电子等跟涨。板块久违反弹的背后，是蓝箭航天更新招股书、朱雀三号完成静态点火试验等多重利好叠加催化，产业信心正加速修复。

蓝箭航天空间科技股份有限公司的科创板IPO审核状态于6月29日由"中止"恢复为"已问询"，同步更新了2025年全年业绩数据的招股书。招股书显示，2025年蓝箭航天营业收入达5209.63万元，同比增长约11倍，营收爆发源于朱雀二号系列进入量产商用阶段。报告期内，蓝箭航天累计成功执行7次液体燃料运载火箭入轨发射，其中朱雀二号系列6次、朱雀三号1次，朱雀二号系列已成为中国民商航天首款进入量产及商用的液体燃料火箭。公司本次IPO拟募资75亿元，其中27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元用于技术提升项目。

蓝箭航天的客户结构印证了商业航天需求的真实落地。招股书披露，公司已与中国星网、垣信卫星签订正式发射服务合同，并入选中国星网核心供应商名单，同时入围垣信卫星一箭18星火箭发射服务项目。中国星网"GW星座"规划发射12992颗卫星，垣信卫星"千帆星座"规划发射1.5万颗卫星，巨型低轨星座组网需求为商业火箭企业打开了明确的后续市场空间。蓝箭航天还将应用场景拓展至货运飞船发射，已入围中国科学院微小卫星创新研究院轻舟货运飞船发射服务项目，"朱雀"系列火箭也成为中航工业昊龙货运航天飞机的主选火箭。

但招股书也揭示了商业航天企业"高增长高亏损"的阶段性特征。2025年蓝箭航天归母净利润亏损17.11亿元，较2024年的8.76亿元进一步扩大，主因是高额研发投入——三年累计研发费用达23.65亿元，占同期累计营收的比例高达3919.87%，资金主要投向液氧甲烷发动机与可重复使用火箭技术。截至2025年末，公司合并报表未分配利润为-59.55亿元，意味着商业化收入尚远未覆盖研发与运营投入。公司期权激励设定的目标也颇为激进——2026年营收不低于5亿元、2027年不低于10亿元，对照2025年5209.63万元的营收，需在两年内增长约19倍。

在可回收火箭这一核心技术赛道上，蓝箭航天的朱雀三号是国内仅有的两款实现入轨发射的中大型可重复使用火箭之一。2025年12月3日，朱雀三号遥一火箭成功入轨并开展了国内首次入轨级运载火箭一级回收飞行验证，虽一级回收未获成功，但成功经受了超音速再入气动滑行这一最具挑战性的阶段。6月29日，朱雀三号重复使用遥二火箭顺利完成静态点火试验，发射前各项关键地面验证工作已全部完成。据朱雀三号总设计师张晓东此前披露的规划，遥二火箭将于2026年上半年再次开展回收试验，并视回收情况争取在四季度尝试首次复用飞行。

从产业催化维度来看，政策端，上交所于2025年12月发布《规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，将申报所需的阶段性成果明确为"实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨"，为蓝箭航天等企业打开了上市通道。技术端，朱雀三号、长征十二号甲等可回收火箭密集验证，成本拐点正在逼近。需求端，星网和千帆两大星座合计近2.8万颗卫星的组网计划，构成了未来数年商业火箭发射的刚性需求。资本端，SpaceX以1.77万亿美元估值IPO点燃全球热情，蓝箭航天作为国内"商业火箭第一股"的有力竞争者，其上市进程对整个板块的估值锚定意义重大。

招商基金卫星ETF基金经理许荣漫指出，火箭可回收技术突破是规模化复用的基础，7月份有2款重磅可回收商业火箭预计发射，朱雀三号遥二可复用运载火箭已完成静态点火试验、长十乙发射航警相继落地，持续验证国内商业航天技术的重要拐点。技术突破有望大幅降低发射成本、缩短发射周期，从根本上解决国内商业航天运力瓶颈和发射排队问题。当前国内规划的低轨卫星发射数量巨大，伴随可复用技术突破及多款商业火箭首发，国内卫星产业有望进入高密度常态化发射和加速组网阶段。

卫星ETF招商(159218)紧密跟踪中证卫星产业指数，选取不超过50只业务涉及卫星制造与发射、卫星地面设备制造、卫星导航、卫星通信以及其它技术研发与应用环节的上市公司证券，以反映卫星产业上市公司证券的整体表现。卫星制造+发射基础领域权重合计不低于50%，正契合当前产业发展阶段。

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