阿里、腾讯Q1业绩放榜后大涨！AI行情有望扩散至应用龙头

当地时间5月13日，在AI行情持续扩散、Q1财报AI表现亮眼以及中美元首会晤等多重因素推动下，中概股迎来集体爆发！纳斯达克中国金龙指数涨3.89%，阿里巴巴绩后涨逾8%，腾讯ADR涨近5%，百度、蔚来、京东等涨超7%。中概互联ETF（513220）昨日收涨，据Wind，其标的指数中，“腾讯+阿里巴巴”占比28.94%。

本周，中概股2026年Q1财报季拉开帷幕。昨日，腾讯、阿里业绩放榜，AI领域的落地及未来资本开支备受市场关注。腾讯方面，Q1营收1965亿元，同比增9%；归母净利润581亿元，同比增 21%。基础模型层面，腾讯旗下Hy3 preview已于4月28日在OpenRouter平台成为token消耗量最高的模型，管理层认为其在推理、智能体和代码能力上均居同等参数规模模型的领先地位。应用层面，WorkBuddy的日活跃用户数在国内同类服务中排名靠前。

国联民生海外团队认为，随着HY3正式版本的发布，微信围绕Agent功能的合作有望持续深化。考虑到腾讯在入口、场景、社交关系链、信息/内容生态、小程序基建等方面的强大优势，从当前市场估值角度来看，腾讯是否能在Agent赛道具备潜力，以及能否做出优秀的大模型，将成为后续决定其估值水平的胜负手。

阿里巴巴一季度AI相关产品收入在阿里云外部商业化收入中的占比首次突破30%，季度收入89.71亿元。预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。为了满足庞大的AI需求，阿里称未来资本支出将超过原计划的3800亿元。对于大模型的实际变现能力。阿里巴巴在业绩会上透露，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）增长迅猛，近期已突破80亿元。并且预计6月份季度这一数字将突破100亿元，

东吴证券分析指出，综合考虑外部环境、AI扩散以及基本面修复等因素，我们认为当前港股市场处于“风险偏好修复 + 基本面预期改善”的窗口期，建议积极把握阶段性机会：中美元首即将开启会晤，有望为市场提供更温和的外部环境。随着AI科技行情的继续，有望从上游硬件轮动到中下游应用。港股市场在互联网平台、AI应用及生态场景方面具备较强代表性，港股基本面有望持续改善。东吴认为2025年Q4财报预计是环比低点，市场此前并未形成共识，对港股财报持谨慎态度。近期来看，市场一致预期已出现一定修复，港股指数EPS预期开始上调，显示基本面预期正在边际改善。若后续盈利修复能够逐步兑现，将有助于支撑港股估值进一步修复，并提升市场对中长期资金流入的信心。

业内人士认为，3月在地缘争端、海外通胀粘性等影响下，中概的趋势性反转需要基本面与资金面的强支撑。短期来看，存在一定的政策利好与行业景气催化下的结构性机会。

值得一提的是，以中概互联ETF（513220）为例，其追踪的全球中国互联网指数的最新估值（PE-TTM）为17.86倍，无论是横向或是纵向，均具备显著的配置性价比。纵向来看，当前估值水平低于近3年以来81%的时间，低于5年以来约90%的时间；横向来看，对比创业板指估值的42倍、科创50指数的163倍，以及纳斯达克100指数33倍，全球中国互联网指数仍为全球范围内显著的价值洼地。

中概互联ETF（513220）追踪全球中国互联网指数，从全球上市的中国内地公司证券中选取市值较大的30只互联网公司证券作为指数样本。龙头集中度高，前十大成份股累计权重为84.06%，涵盖了腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、小米集团、美团、网易、百度集团、京东集团、东方财富、携程集团。

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