微脉冲刺港交所：专注「AI+全病程管理服务」，2024年营收超6.5亿

中国最大的服务患者的AI+全病程管理服务提供商。

据IPO早知道消息，微脉公司（以下简称“微脉”）于2025年6月27日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，招商证券国际和德意志银行担任联席保荐人。

成立于2013年的微脉作为一家中国人工智能全病程管理服务提供商，致力于运用AI技术赋能医疗服务行业，链接医院、医生和患者，重构医院的医疗服务价值链。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计算，微脉是中国前三大全病程管理服务提供商之一，且为中国最大的服务患者的AI+全病程管理服务提供商。

微脉在招股书中还特别指出，随着营运效率的提升，其预计于短期内实现盈利。具体来讲：

2022年至2024年，微脉的营收从5.12亿元增加27.5%至6.53亿元，这主要得益于微脉全病程管理服务收入的持续稳定增长，以及依托于自己构建的医疗服务生态圈不断扩大；2022年至2024年，微脉的毛利率从17.2%提升至19.9%。

更值得注意的是，2022年至2024年，微脉的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为2.33亿元、0.99亿元和0.30亿元，2023年和2024年分别同比大幅收窄57.5%和69.5%。同时，微脉的经调整净亏损率已从2022年的45.6%大幅收窄至2024年的4.6%，经调整EBITDA率亦从2022年的-42.5%大幅收窄至2024年的-2.5%。

（注：随着估值的不断提升，微脉等绝大多数新经济企业的净亏损都是涵盖了可转换可赎回优先股的公允价值变动以及以股份为基础的薪酬开支，而经调整净亏损才真正反映了企业的盈亏表现。）

目前，微脉提供的服务涵盖患者从治疗前到治疗后的整个健康管理过程，并且是中国公立医疗机构的少数官方管理式健康管理合作伙伴之一。这一模式使微脉能够与医院共同开发多层级、全病程管理服务系统，为患者提供全面、持续的医疗健康服务。基于该能力，微脉已能够惠及中国医疗健康行业的所有主要利益相关者，包括药企及保险公司。

值得一提的是，微脉的业务是与公立医院直接签约，并已建立多学科健康管理团队，以满足每位患者在不同阶段的健康及疾病管理需求——截至2025年6月20日微脉已与157家医院直接签约并有全病程管理中心入驻，且在院内设立的全病程管理中心并配备包括院内医院助理、医疗助理及个案管理师在内的健康管理团队。此外，截至2024年12月31日，微脉亦与超4,700家医院和医疗机构就支付结算、病历调阅及完整病史查阅开展合作。

截至2025年6月20日，微脉已累计为约50万名患者提供全病程管理服务，全面覆盖产科、妇科、体检科、儿科、肿瘤科等超80个病种。2024年，微脉的2024年的人均服务价值约为1,600元，超行业均值的4倍。根据微脉于2022年至2024年对超过400,000名患者进行的随访调查，其实现了超99.9%的患者满意率。

在技术端，微脉始终专注构建AI技术基础，通过创新、数字化和智能化赋能医疗健康领域——其中，微脉已开发中国首批AI医疗健康管理平台之一的CareAI；利用技术数据和CareAI，微脉已开发标准化但适应性强的健康管理方案，涵盖超过1,000种疾病和病症。

此外，基于数字化管理系统与技术能力，微脉已与合作医院建立了高度整合的系统，赋能医院提升工作效率与医疗资源使用效率。通过整合，使医生得以直接连通患者，有效管理患者院内及治疗后的健康状况。这种深度的技术赋能强化了与医院的合作关系，促进良性互动与长期合作。

事实上，基于政府推动的利好举措，例如《促进健康消费专项行动方案》及向多元支付医疗体系转型，中国的医疗改革正推动医疗模式从单次治疗，向全面、全民和全生命周期的医疗管理迈进。这类政策进展促使医院积极寻求与微脉这类企业合作，整合临床服务与主动健康管理的智能医疗生态系统具有战略潜力，从而提升资源利用效率和医疗质量；同时，医院亦日益将微脉等视为可信赖的第三方合作伙伴，共同设计“以患者为中心”的解决方案，以弥合护理连续性缺口、提供个性化护理并释放系统性效率。

而全病程管理服务正逐渐成为提升中国医疗体系效率的战略性解决方案。为应对医护人员工作压力、人力短缺等问题，及全病程管理通过AI及数字技术，并配备专属服务团队，以提高诊断效率、患者跟进率及整体医疗管理服务质量。根据弗若斯特沙利文的资料，中国全病程管理市场规模已从2020年的163亿元以39.3%的复合年增长率增至2024年的614亿元，并预计将继续以34.6%的复合年增长率在2030年进一步增至3,654亿元，具有相当大的未获满足需求。

毕竟，全病程管理服务一方面可以推动医院向可持续医疗服务模式演进并建立长期的医疗管理能力，提升患者信任度与医院口碑；另一方面则可以帮助医务人员进一步提升诊疗品质，并优化工作流程，使医生能更专注于医疗决策；此外，健康管理服务模式和科技平台也能确保患者能在每一个环节中获得所需服务，并提升医疗体验，最终形成患者、医院以及医务人员的多方共赢。

成立至今，微脉已获得源码资本、元璟资本、微光创投、经纬创投、光源资本、千骥资本、IDG资本、百度资本、信银投资等知名机构以及余杭、德清、南湖等地方政府基金的投资。

微脉在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于提升AI能力，并扩大AI应用场景；扩大全病程管理服务；扩大医疗管理生态圈并拓展其他相邻业务线；策略性投资或收购在特定医疗专科具有竞争优势和市场地位的公司；以及用作营运资金及其他一般企业用途。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

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