北交所IPO | 科建股份披露北交所二轮问询回复 详解业绩持续性与斯塔尔经销业务风险

同壁财经讯，科建高分子材料（上海）股份有限公司（证券简称：科建股份，证券代码：874684）于 2026 年 09 月 10 日披露《关于科建高分子材料 (上海) 股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》公告。公司针对北交所提出的业绩增长真实性、贸易业务合理性、原材料波动、募投项目等系列问题逐项回复，重点就斯塔尔水性涂料经销业务的稳定性、原材料价格波动风险、下游各领域收入波动等市场关切问题予以说明。

科建股份为国家级专精特新小巨人企业，主营丁基胶、硅酮胶等密封粘接阻尼降噪类高分子材料，产品广泛应用于汽车、建筑、复合材料成型、通信电力、家居装饰五大领域，同时从事斯塔尔水性涂料经销业务。

本次二轮问询的核心焦点集中在业绩增长逻辑、斯塔尔经销业务两大板块。对于业绩增长，公司解释，汽车领域收入持续走高，并非受益传统燃油车市场，而是源于新能源汽车对 NVH 降噪密封材料需求提升，纯电动车单车阻尼、密封类材料用量显著高于燃油车，无边框车门普及带动密封条配套涂料需求爆发。虽然传统燃油车产销量下行，但公司产品以密封、防水、减振降噪通用需求为主，不完全绑定发动机等燃油车专属部件，整车厂客户又以国内自主品牌新能源车企为主，受德系日系燃油车份额下滑冲击有限。建筑板块收入存在阶段性波动，主要来自海外单一客户 MAGE 被收购后内部整合带来的采购下滑，后续由其离职团队创立的客户 A 承接订单，公司建筑产品主要面向工业钢结构建筑以及欧美海外市场，和国内商品房新建市场关联度较低，地产下行带来的直接冲击有限。复合材料成型板块受益国内风电抢装，2025 年风电新增装机 1.2 亿千瓦，带动真空袋密封胶带需求放量。通信电力行业受益 5G 基站建设、电网投资加码，同样对丁基特种功能胶带形成稳定需求。

原材料端，公司丁基橡胶、聚异丁烯等核心原料属于石油化工衍生品，和原油价格存在正向关联，但价格传导存在滞后性。2026 年二季度受地缘冲突扰动，丁基橡胶采购价格较 2025 年大涨 99.49%，直接压制二季度毛利率。公司已经建立锁价采购、多供应商储备、分级安全库存、配方优化、精益降本、客户调价的多层应对机制，对建筑、外销、复合材料客户可以较好传导涨价，但面向部分竞争激烈领域客户传导存在滞后和不完全。同时公司完成敏感性测算，若丁基橡胶涨价 100%，将导致 2025 年净利润减少 1260.26 万元。公司已经在招股书补充披露原材料价格波动及供应风险，同时表示目前供应商多元，进口原料配套国产替代推进，暂不存在重大断供风险。

市场高度关注的斯塔尔水性涂料经销业务，报告期该业务收入占营收比重达到 20% 左右，2026 年 2 月汉高宣布收购斯塔尔多数股权，市场担忧经销授权生变。公告数据显示，自 2012 年合作以来，斯塔尔涂料业务收入持续攀升，2023 至 2025 年收入分别为 7098.18 万元、8977.50 万元、10796.12 万元，增长核心来自无边框车门车型渗透率提升带动 RelcaSil524 型号涂料需求。公司披露，经销业务主要依托自身多年积累密封条行业客户渠道，并非依靠斯塔尔品牌拓展自产业务。密封条厂客户同时采购斯塔尔涂料与自产丁基胶产品，但两者不存在强制配比关系，不存在搭售捆绑销售行为。汽车丁基胶主业中，仅有车身密封条不干胶和涂料存在场景协同，该部分收入仅占汽车丁基胶总收入两成出头，即便失去经销授权，不会对自产丁基胶核心业务形成重大冲击。

库存层面，斯塔尔涂料期末库存占当期销售收入比重仅 2%-9%，整体备货量低，经销协议约定终止授权需要提前三个月书面通知，现有库存具备充足消化窗口。虽然目前暂无主动开拓其他替代品牌的实质计划，但公司已经做好预案，极端情形下可对接其他海外涂料品牌经销，或自主布局水性涂料生产。斯塔尔方面反馈，收购完成后将保持独立运营，现有经销协议继续执行，双方正在沟通后续年度授权。保荐机构核查认为，经销授权丧失属于低概率事件，但依然存在不确定性风险。

此外问询回复还对客户 A 成立即合作、不同层级客户毛利率分化、期后订单、与斯塔尔合作稳定性、募投项目合理性等问题逐一予以解释。2026 年 1-6 月公司订单 24913.96 万元，6 月末在手订单 560.54 万元，在手订单规模和报告期各期末基本持平，同时在汽车、风电、航空、通信领域持续开发新客户。

综合来看，科建股份成长逻辑紧扣国内新能源汽车、风电、5G 电网投资等高端制造赛道，下游行业景气对丁基密封材料形成有力支撑。但公司也面临多重现实变量：一是原油地缘扰动带来化工原材料大幅波动，会阶段性挤压盈利；二是斯塔尔经销业务属于重要收入板块，虽然公司认为丧失授权风险较低，预案完备，但汉高完成收购之后经销商策略存在不确定性；三是建筑业务高度依赖海外市场，境外客户经营变动会造成板块收入波动。公司后续 IPO 推进过程中，投资者需要持续跟踪原材料价格走势、斯塔尔收购交割进展、主要下游行业景气度变化、新客户转化落地情况。

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