利润大涨！这家大型险企估值较低，分红有较大提升空间

中国人保估值较低，ESG评分具有提升空间，分析师看好其未来盈利与分红潜力。 

今年保险股大涨，ESG建设成果也整体提升，在最新的Wind ESG评级得分上，中国平安、中国太保得分较高，而中国人保得分有所下滑，原因是被其ESG细分项中的社会维度得分拖累。在投资回报方面，中国平安的分红率较高，而其他险企在偿付能力维持较高水平的前提下，未来分红政策和业绩表现情况仍值得期待。 

人保股价涨幅大于人寿

但人寿估值高于人保

受益于牛市行情，A股五大保险公司的估值和股价均呈现普涨行情。据Wind数据，截至11月27日，新华保险（601336.SH）年内上涨了36.2%、中国平安（601318.SH）上涨17.9%、中国人保（601319.SH）上涨16.45%、中国人寿（601628.SH）上涨6.6%，中国太保（601601.SH）的涨幅最小，仅上涨了5.9%。 

静态估值上，中国人保的估值在上市险企中处较低位置。Wind数据显示，新华保险最新PB(LF)值为2.03倍，中国人寿为2.01倍，中国人保为1.22倍，中国太保为1.19倍PB(LF)，中国平安为1.11倍。公开信息显示，中国人寿、中国人保的控股股东/实际控制人均为财政部。作为兄弟公司，中国人保的PB值要低于中国人寿。 

业务结构上，中国人保的历史渊源更偏重财险业务，旗下的人保财险2024年营收5206亿元，净利润332亿元，分别是人保寿险2024年1310亿元营收，171亿元净利润的4倍、1.9倍。相比之下，中国人寿以寿险业务为主，在寿险市场有着较高份额。 

在投资端，中国人寿的权益资产投资占比更高。而在AH股牛市氛围下，权益投资较高对应着更高的投资收益。截至今年6月末，新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿、中国人保持有的股票在保险资金总投资中的比例从高到低分别是11.6%、10.5%、9.7%、8.7%、5.4%。 

股票+权益型基金占比方面，截至今年6月末，新华保险以18.6%的比例遥遥领先；中国人寿的以公允价值计量资产项目下，基金及股票总额在以公允价值计量的资产中的占比为13.8%；以资产类型分类，中国人寿权益类金融资产项目下，股票及基金总额占比是13.6%。截至6月末，中国人保以公允价值计量的权益投资项目下，股票及基金总额占比为10.7%。整体上，中国人保的权益资产仍有增配空间。

Wind ESG得分出现分化

近年来，证监部门、国资委等更加强调企业的社会责任和可持续发展，上市公司特别是国企和龙头企业均把ESG作为企业经营管理的重要工作。据Wind数据，中国平安ESG评级综合得分最高,达到9.08分，其次是中国太保8.11分、新华保险7.68分、中国人寿7.51分，中国人保得分最低为7.37分。 

对比2023年末得分，2024年以来中国平安、中国太保、新华保险的Wind ESG评级得分均有所提升，其中，中国太保、新华保险的得分进步较大，前者从2023年末的6.67分提升到8.11分，后者从6.64分提升到7.68分。相比之下，中国人寿、中国人保得分有所下滑，其中，中国人保从2023年度的7.62分下滑到最新的7.37分。 

具体细分来看，中国人保的弱项在于其社会维度得分。在Wind ESG综合得分体系下,中国人保的社会维度得分仅有5.35分，大幅落后于中国平安（8.05分）、中国人寿（7.64分）、新华保险（7.23分）、中国太保（6.84分）。 

中国人保在廉政建设上还暴露出一些问题，近几年有多位高管被查。公开资料显示，继人保财险原党委书记、总裁林智勇涉嫌严重违纪违法，接受纪律审查和监察调查之后，2024年，人保财险海南省分公司原总经理单荣光被开除党籍，人保财险重庆市分公司原副总经理李成柱被“双开”，人保财险广西分公司原副总经理孙建接受纪律审查和监察调查。今年4月，中央纪委国家监委又公告，对人保财险原监事会主席张孝礼严重违纪违法问题进行纪律审查和监察调查。公开信息显示，张孝礼2000年加入中国人保，担任过人保财险监察部副总经理、人保寿险董事会办公室主任兼总裁办公室主任、人保财险董事会秘书等职。 

中国人保ESG有提升空间

为做好ESG建设，各家上市险企都付出诸多努力，取得了一系列成效。比如2024年报显示，中国人保把ESG和绿色金融作为工作重点，在行业内率先建立集团统一的绿色保险统计体系和保险客户ESG风险评估体系，在管理层设立绿色金融委员会、统筹推动绿色金融与ESG管理工作，获得MSCI（明晟）ESG评级AA级。 

公开信息显示，今年10月明晟公布的最新ESG评级结果显示，中国太保2025年ESG评级由AA上调到最高评级AAA；中国平安的MSCI ESG评级也上调为AAA。与此同时，新华保险的MSCI ESG评级从B调升至BB。 

除了Wind ESG、MSCI ESG评分体系，再以国内受认可度较高的华证ESG评级为观察样本。据华证官网显示，中国人保的华证ESG得分92.4分与兄弟公司中国人寿得分相同，ESG评级均为AA；相比之下，中国太保的华证ESG得分为96.3分，评级为AAA；新华保险得分94.9分，评级AA。在华证ESG体系下，中国人保的ESG得分要高于中国平安，落后于中国太保和新华保险。 

商道融绿是另一个国内受认可度较高的ESG三方评级机构，也是唯一数据登陆彭博终端的中国本土ESG评级机构。商道融绿把“A”级定义为“企业具有优秀的ESG综合管理水平”，且过去3年未出现或几乎未出现ESG风险事件，将“A-”级定义为“企业ESG综合管理水平良好，风险事件较少，风险总体较低”。 

在商道融绿的最新ESG评级中，中国人保为A-，评级从2024年二季度以来未有提高。中国人寿、新华保险、中国太保的商道融绿ESG评级也是A-级别，A股险企仅有中国平安达到A。整体来看，本次商道融绿ESG参评企业有6000多家公司，获批A级的公司仅有300余家，显示出较高的含金量。

对此，中国人保在今年最新的《提质增效重回报方案》中承诺，把强化ESG管理和沟通作为投关工作的五大重点之一，“努力提升各类ESG评级”，与投资机构召开ESG专题会，吸引负责任投资者长期投资。 

企查查也显示，中国人保11月正就“2025年度可持续发展报告制作项目”进行竞争性磋商招标，中标的供应商将负责中国人保2025年度可持续发展报告所需的审验、翻译、设计等工作。 

分红提升可期

分析师上调业绩预期

中国人保的偿付率也处在业内较高水平。Wind数据显示，截至2024年末，中国人保的综合偿付能力充足率为281%，高于中国平安和中国太保。今年6月末，中国人保的综合偿付能力充足率降至276%，仍显著高于中国平安、中国太保等。从偿付能力充足率（寿险）的角度，中国人保截至今年6月末的数据是262%，高于其他4家A股险企。之所以如此，一方面和公司财险较强的客观情况有关，另一方面中国人保始终把强化资本补充能力、优化资产结构作为工作重点有关。 

充足的偿付能力为提升分红奠定了基础。Wind显示,2024年度，中国人保的现金分红率为18.57%，低于中国平安、新华保险、中国太保，高于中国人寿。在近三年累计分红率上，中国人保的分红率为74%，低于其他四家险企。 

对此，中国人保总裁赵鹏此前解释，“人保集团和人保财险法定报表是新会计准则报表，但目前监管机构和主管部门依然按照旧准则管理和考核，对人保来说实际上是新旧准则并行的阶段。”旧会计准则下，中国人保2024年的分红率在30%以上，人保财险的分红率在40%以上，并且分红率有所提升。未来，中国人保将积极研究以每股分红长期稳定增长为核心，同时兼顾新准则下分红率和股息率的分红政策。

中国人保《公司章程》规定，“公司董事会根据届时公司及下属子公司偿付能力充足率、业务发展情况和需求、经营业绩、股东回报等因素，拟定公司的利润分配方案。在考虑上述因素并符合届时法律法规和监管规定的前提下，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%”。 

光大证券分析师王一峰在中国人保2025年三季报披露后表示：预计未来随着公司深入推进降本增效以及大灾影响减弱，规模效应下财险板块全年COR有望维持较好的同比改善趋势并保持市场领先水平，人身险板块也有望受益于价值率提升保持经营韧性，因此把对人保2025-2027年归母净利润的预测从471亿元/548亿元/611亿元、上调为540亿元/619亿元/684亿元，即2025年归母净利润有望同比增长26%，2026年有望继续增长14.6%，维持A/H股“买入”评级。

（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）

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