富国圆桌论坛：行情分化下半年有望收敛

"弱复苏环境下，宏观经济是今年最核心的变量。"

作者：Bonnie

编辑：tuya

5月19日，第十一届富国论坛在上海盛大启幕，此次论坛以“新格局，新思路，新契机”主题，邀请包括上海财经大学校长刘元春、中国人民大学国际关系学院副院长、新兴经济体研究会副会长翟东升等20余位国内顶尖专家学者、首席经济学家与明星基金经理出席。

海通证券首席经济学家荀玉根与蒲世林、曹晋、曹文俊、刘莉莉、孙权等富国基金五位明星基金经理出席，参与了以“中流击水，A股投资的势与道”为主题的圆桌讨论。

对于今年的市场，富国周期优势基金经理蒲世林认为今年最核心的变量是宏观经济，整体看，下半年行情仍值得期待，分化有望收敛，机会较为均衡，看好老龄化趋势下的医药、代表技术进步的AI，以及构建产业安全过程中的国产替代等机会。在他的理念中，估值要求摆在第一位，国内有很多好的公司阶段性地由于行业景气问题处于估值的困境，一旦这个行业周期或者公司本身经营周期出现困境反转时，往往可能会迎来戴维斯双击。

蒲世林推崇GARP策略，由于该策略处于偏成长和偏深度价值之间，所以他关注的核心是性价比的考量。

富国中小盘精选基金经理曹晋表示，从长期来看，中国面临长期经济降速和经济结构转型是一个看似必然的方向。他用“弱复苏、轻消费和软科技”概括了自己今年对宏观经济的判断。

“我觉得消费今年整体呈现谨慎的趋势，就比如买房或者买车这样的大件消费。同时，我们也发现了一些消费降级的表现，比如五一期间大热的淄博烧烤，就是一个典型的高性价比消费；其次，我们最近感受到中国的大学生之间出现了难得的gap year，gap year过去常发生在国外大学生身上，表现为毕业以后会有一年时间出去旅游、去休闲、去思考自己的人生。今年由于严峻的就业环境，中国的很多大学生也获得了自己的一个gap year，在gap year 的过程中，很多消费的属性也是比较偏向于轻消费；第三个是软科技，今年以AI为主，掀起了一轮比较大的产业浪潮，在这个过程中涌现出了非常多的投资机会，而且这一轮的机会我们可以明确看到中美是共振的。”

他还指出，在经济弱复苏阶段，从消费的角度看，口红经济类的消费需求依然在不断变化，比如防晒霜这样的化妆品，以及一些轻零食，比如瑞幸咖啡这样能替代高端咖啡品牌的产品。

富国转型机遇基金经理曹文俊则认为，今年市场的关键词是结构性、弱复苏、流动性总量宽松、平衡市，相对看好稳定增长的医药行业，特别是医药器械，周期品中的轮胎行业等。他表示，目前自上而下的景气线索较少，更需要自下而上看个股，相对看好三大逻辑：一是稳定增长的医药行业，特别是医药器械，不仅需求端复苏确定性比较高、对经济增长的相关性弱，而且政策在2022年三季度已经出现拐点，整体估值性价比较高；二是周期品里的轮胎行业，基于一季度公路、快递等行业恢复较好的逻辑；三是景气在底部、安全边际较高，但看未来两年确定性比较好的板块。

富国研究精选基金经理刘莉莉认为，“竞争格局决定能分多少蛋糕，而行业景气只是决定蛋糕上奶油的厚度。”她通常会聚焦竞争格局稳定或者持续向好的行业，她发现，其中的龙头公司ROE往往是稳定或持续提升的。在此基础上，均值回归也是她筛选个股的重要原则。

她表示，年内有望实现结构牛，结合经济复苏方向确定、中国经济增长领先全球、货币政策相对宽松等，对市场非常看好，很多个股中长期看具备非常有吸引力的预期收益率空间，策略上均衡配置为主，风格上兼容价值和成长。

富国新兴产业基金经理孙权表示，科技投资有4个特点，分别是空间大、爆发性强、变化快、长期波动向上。在整体下行风险可控的背景下，今年有望出现结构性牛市；整体上比较看好科技创新和高端制造，未来看好人工智能、数据要素、半导体三大产业，产业基本面的发展将驱动结构化行情深入演绎。他认为本轮AI是全球科技创新，市场空间巨大，产业已经开始逐步落地，预期会孕育一批优秀的科技公司。

谈及今年需要关注的风险点，蒲世林表示，他会选择关注宏观经济和加息周期下的美国银行业危机；曹晋表示会关注宏观经济波动和科技行业在海外可能会面临的限制等风险；曹文俊则会关注下半年海外经济能否软着陆；刘莉莉认为地缘政治风险值得警惕；孙权指出，科技制裁的风险和市场波动加大的风险是科技投资需要注意的两个风险点。

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