国联安基金: 高成交+低估值+并购催化三箭齐发，券商板块盘中爆发

今日盘中，券商板块强势拉升，证券行业表现亮眼，板块内标的盘中涨幅显著。

直接催化因素来自券业并购重组预期的再度升温。近期，中金公司披露换股吸收合并东兴证券、信达证券的详细草案，标志着头部券商整合从预期阶段正式迈入方案落地阶段。该方案自 2025 年 12 月董事会通过预案至 2026 年 5 月披露草案，仅用时约 5 个月，节奏显著快于过往大型券商整合案例，合并后中金公司将跻身万亿级券商行列。与此同时，东方证券也公布并购预案，拟收购上海证券 100% 股权，完成后资产规模将超 6000 亿元并跻身行业前十。行业集中度提升、区域资源整合与差异化发展并进的新格局正加速形成。

流动性环境持续支撑券商板块高弹性行情。截至 5 月 20 日，沪深两市成交额约 2.95 万亿元，较前一交易日放量 672 亿元，市场整体处于极高的成交水位。经纪业务、两融利息、自营投资和代销金融产品等收入，均与市场成交活跃度和风险偏好高度相关，高成交额或将直接利好券商业绩预期。

低估值则为板块反弹提供了安全垫与资金切换逻辑。截至 5 月 18 日收盘，方正证券测算显示，券商板块静态 PE 与 PB 分别处于近十年 3.3% 和 7.7% 的分位数，估值已处明显低位。在半导体、算力、存储等科技主线连续强势之后，部分资金开始转向低位金融板块进行高低切换。

政策层面同样释放中长期利好。5 月 15 日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，意在推动场外衍生品业务从规模扩张转向规范发展。东方证券指出，短期看，经营机构在准入、适当性、产品创设、保证金、估值及报告等方面的合规门槛有所提高；中长期而言，衍生品仍是券商服务机构客户、承接风险管理、提升资本中介能力的重要赛道。头部券商有望凭借资本实力、机构客户资源和综合交易能力，在行业规范过程中巩固竞争优势。

整体来看，证券行业发展逻辑清晰向好，有望在高成交带来的业绩弹性和行业集中度提升的整合浪潮中充分受益。

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