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文|吴理想
来源|财富独角兽
2025年至今已经过去将近6个月，公募基金的排名已经呈现天翻地覆的变化，在电风扇行情的快速轮转吹拂下，曾经的明星基金很多已经面目全非，历史名基也难逃衰落的下场。
例如兴全社会责任，作为曾经董承非的成名作，如今的接力棒交到了第六任基金经理何以广的手里。但是该基金从2021年开始连续收绿，其中2025年到目前，该基金下跌约为6.70%，其在4561只基金中排在第4280位。
何以广并非泛泛之辈，这位当年的长城基金名将，为何在跳槽兴全后却没能杀出来呢？
01
选股乏善可陈都是低仓位惹的祸？
天天基金网显示，何以广最新的累计任职时间已经超过了9年，此前他在长城基金时代业绩优异，曾任公司总经理助理兼公募基金投资决策委员会委员、研究部总经理、基金经理，其最好的成绩是管理长城智能产业混合实现翻倍业绩。
但在高调转会上海的兴证全球基金后，何以广的成绩到目前却出现了大滑坡，他分别从2023年12月和2024年7月开始管理兴证全球可持续投资三年定开和兴全社会责任混合,从2025年最新的年内成绩来看，两只产品的净值增长率分别为-2.02%和-6.70%。从两只产品具体情况看，前者是为何以广所量身打造的产品，后者却是兴全基金历史上的知名产品。
仅从其历任基金经理来看，就能够佐证这一点：该基金此前的五位基金经理分别是刘兆洋、傅鹏博、董理、董承非、季文华，不乏公司历史上的明星基金经理。从任职回报来看，特别是傅鹏博从2009年1月到2018年3月管理该产品，所创造的任职总回报为437.41%。从历史回到现实，何以广投资的问题出在哪里呢？
以该基金最近一期的一季报来看，整体来看在相对均衡的风格中突出了新能源、科技等领域的龙头公司，例如前两大重仓股分别为宁德时代和比亚迪。此外，国睿科技和蓝思科技排在第三和第四的位置。与此同时，相对偏高股息红利风格的中国电信、江苏银行等也在组合中占据重要的一席之地。
从组合中股票的年内表现来看，最新到5月23日除去蓝思科技、中芯国际、海光信息微跌外，其余的重仓股均年内上涨，不过涨幅最高的比亚迪也不过是40%出头而已；更大的问题在于，何以广对组合的构建采取了低仓位和类平均主义的思路，3月31日时的头号重仓股宁德时代占比也不过是3.72%，第十大重仓股思源电气的占比约为2.28%。
从去年几个季度来看，二季报时头号重仓股的占比还高达9.93%，不过那时的基金经理是季文华，此后在三季度和四季度就快速下跌到6%以内的水平了。今年一季度的股票仓位仅仅为83.49%，由此看来基金经理应该是配置了大量股票，但有好有坏导致组合收益平淡无奇。
在基金一季报中，何以广的总结也较为敷衍，只是简单几句：“一季度，宏观经济平淡，国际形势有较大变化。本基金根据上市公司的基本面情况，调整了部分行业配置，截至季度末，基金组合主要配置了新能源车、AI、银行、消费医药、化工等方向。 展望未来，我们认为市场可能仍处于震荡过程之中，本基金将会精选个股，力争选择一批品质优秀，基本面和估值匹配的公司，努力获取超额收益。”
02
任职接近8年基金经理乔迁
在管两只产品亦年内浮亏
相比从长城转投而来的何以广，乔迁是兴全基金所一手培养出来的基金经理，最新她的累计任职时间接近了8年。公司网站的资料显示，她目前在管两只基金产品，分别是兴全商业模式混合和兴全新视野定开混合，2025年到目前的净值增长率分别为-1.47%和-1.69%。
以其中管理时间更长的兴全商业模式混合为例，实际上去年还实现了超过10%的净值增长率，在同类的超4000只基金中排进了前四分之一；但今年到目前却没能实现正收益，在同类的产品中排到了大约后三分之一的行列。
仍然是以基金一季报来分析，从十大重仓股的年内表现来看，目前只有四家公司的股价年内上涨，但其中三家的涨幅不到10%，仅有的一家涨幅较高的公司是纳芯微，虽然年内的涨幅已经达到34%，但是却仅以3.05%的占比排到了组合的最后一位。
对比来看，当季的头两号重仓股是立讯精密和鹏鼎控股，它们在同一时间段同样下跌超过了20%。另外，乔迁选到的吉祥航空、北方华创、东山精密、泰格医药等也基本上是各条赛道的龙头股，它们在年内的表现基本不温不火。尤其令人费解的是，这样的持仓画卷基本和去年四季度如出一辙，而且乔迁似乎对机器人、AI大模型等领域涉猎较少。
她在一季报中表示：“我们仍然认为长期收益率的获取，需要同时关注基本面和估值两个因素，在市场经历 24 年 9 月以后的快速上涨后，我们将更为聚焦中长周期内企业在宏观背景修正后的基本面匹配能力和可能面临的波动范围，做更为积极的评估和调整。成长性行业，我们对科技创新带来社会效率提升从而激发非线性需求的增长潜力仍然持积极态度。随着 基本面的顺利进展，本基金继续保持科技领域相关超配的权重。”
对比来看兴全新视野定开混合，这同样也是董承非留下来的产品，她在该基金中的重仓股配置和兴全商业模式完全一致，只是重仓前后的顺序不太一致。另外，她的表述也和兴全商业模式中别无二致，前瞻中描述：“总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素变化作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素仍然较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。”
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