9月下旬，科技板块将迎曙光

科创50终于反弹。

这是连续跌了两周之后的第一根企稳阳线。

从9月8日到昨天，科创直接跌了4%。创业板指连前期低点3260都差点被击穿。

市场一片哀嚎。散户在考虑"要不要割肉"，机构在算"年底还剩多少收益"，公募基金经理的心态已经从五六月"All in科技"切换到了"保收益、等撤退"。

在美债收益率5%附近，美联储9月加息概率90%的背景下，今天科创50率先反弹，或在预示，9月下旬到10月下旬是今年下半年科技的上涨窗口期。

01

先说美债收益率。今年3月以来，全球各国央行对美债的抛售力度前所未有。日韩在抛，欧盟在抛，海湾国家也在抛。日韩有自身因素，但欧盟和海湾国家自身财政压力并不大，为什么也跟着抛？

历史有过一模一样的剧本。

1956年苏伊士运河危机。英法跟埃及打了一仗，美国嘴上说是盟友，但背地里偷偷抛售英国国债。一把把英国资本市场砸出巨大波动，逼着英国从苏伊士撤军。

现在，同样的剧本换了个主角。

伊朗封锁霍尔木兹海峡、胡塞控制曼德海峡，美国失去了对关键航道的控制权，美元信用动摇。各国顺势抛美债，给美国金融市场施压。

一旦特朗普在伊朗问题上妥协，油价回落、美债收益率回落、各国停止抛售——三个"回落"同时发生。

这就出现第一个拐点。

再说美联储。沃什跟特朗普关系密切，已经明确表态：不公布点阵图，不公布前瞻指引，要更多考虑AI的影响。而全年加息2到3次的市场预期，现在大概率已经到了最强的时候。

为什么？因为通胀的核心驱动在松动。工资增速在下行，租金增速在下行——这不是典型加息周期的表现。主要原因是，AI时代正在系统性地消灭高薪白领岗位，工资和租金的价格螺旋上升被掐断了。柴油价格虽在历史高位，但那是地缘问题，不是基本面问题。一旦伊朗问题解决，油价回落，美联储加息的理由几乎自动消失。

第三个拐点，中美沟通恢复。

三个拐点，一把钥匙。特朗普什么时候在伊朗问题上出现拐点，三个拐点就同时打开。

那特朗普什么时候会妥协？

他现在面对三大压力，全部进入临界点。

第一，中期选举支持率极低。共和党内部万斯、卢比奥都在施压——如果伊朗问题到2029年都没有变化，共和党选举基本无望。

第二，美债收益率突破5%，油价站上100美元。这是特朗普的政治生命线，选民最关心的两个数字。

第三，伊朗和胡塞同时控制霍尔木兹海峡和曼德海峡，全球能源安全命脉被捏住。

三重压力叠加，不让特朗普不得不考虑妥协。

02

而国内底部，其实比海外更早。

7月初那波下跌，两融余额的下行速度比2024年初还快。电子通信——之前领涨的板块——两融比例快速下降，连银行、非银这些表现还不错的板块也在降。

这说明什么？有一批高杠杆账户在系统性平仓，而且是全行业层面的筹码清洗。筹码清洗完成的地方，通常就是底部。

再看机构仓位。8月中旬调研，公募基金里科技的配置比例已经降到了40%以下——五六月的时候"所有资金都在科技、都在硬件"。现在60%已经不在科技上了。主观多头的仓位普遍只有30%左右，甚至不到五成。

长线资金这边，ETF的流入力度仅次于2025年4月5日中美贸易摩擦时。而且有个特点：跌的时候流入非常坚决，涨的时候反而不追（上涨缩量，下跌放量）。这是典型的"托底"行为——长线资金在用真金白银告诉你，这个位置它认可。

但市场最有趣的地方在预期差。

现在机构的普遍心态是：9月上旬做一波反弹，9月底之前撤，因为国庆长假前后不确定性太大，要提前减仓。

这就形成了一个经典的"反人性预期"——所有人都计划9月中下旬撤退，那谁在9月中下旬接盘？如果主力提前预期到散户会在9月底跑，会不会反过来在9月中旬砸下去把散户吓出去，然后在9月下旬到10月拉升？

资金就是通过“反人性”反复收割。

03

再看看市场对近期AI利空的反应。

9月12日，Anthropic CEO达里奥·阿莫迪公开呼吁AI行业放缓最先进模型的能力升级速度，为安全研究争取时间。随后，奥特曼在X平台回应："我同意达里奥的观点，我们需要控制前沿发展节奏。"马斯克简短表态："达里奥说得对。

三家激烈竞争的顶级AI实验室领导人在安全问题上罕见地站到了同一阵营。奥特曼甚至宣布OpenAI 2026年不会上市——所谓"IPO不明智"。

正当所有人担心，连AI公司自己都说要踩刹车，AI行业是不是要周期？

但市场不这么看。

9月14日，美股开盘，纳指跌0.56%，英伟达大跌3.36%，亚马逊跌1.26%。但同一时间，谷歌涨3.22%，Meta涨2.71%，微软涨1.97%——三大互联网巨头逆势大涨。

谷歌、Meta、微软涨的是什么？是市场在用真金白银说：AI不是见顶，AI是加速。

为什么是这三家涨？因为它们是CSP（云服务商），是AI基础设施的卖水人。AI越发展，云需求越大；AI Agent越普及，算力消耗越凶。达里奥喊"踩刹车"——但奥特曼一边喊着同意，一边OpenAI二季度营收67亿美元环比增长18%，年化收入7月单月等于5月加6月之和。嘴上喊慢，手上还在加速。

这就是市场读懂的信号：三大AI巨头联合呼吁放缓，本质是"已经跑在前面的人想关门"。

能喊出"踩刹车"的，恰恰是跑得最快的——这本身证明AI仍在高速发展，只是领跑者想固化优势。

04

9月下旬到10月下旬，当三大流动性拐点共振打开——美债收益率回落、美联储加息预期证伪、中美沟通恢复——全球流动性的约束同时解除。

叠加AI周期空头信号失效、国内筹码清洗完成、长线资金托底、公募仓位已降——分子端和分母端同时转好。

因此，现在对科技股不要悲观。光通信，PCB、恒生科技都值得关注。

另外，放低防御板块预期。银行、白酒这些已经充分反映了市场的悲观预期。在这个位置买防御，等于在底部割科技去追高防御。

如果要买红利，买制造业相关的——工程机械、电机设备。大国竞争下，军费增长、能源安全需求增长，这些制造业红利不是"防御"，是"进攻的防御"。

历史从来不是直线。2000年互联网泡沫，纳指暴跌78%，但二十年后哪个行业离得开互联网？2020年3月疫情，全球熔断，半年后科技股走出史诗级牛市。

7月的杀杠杆，8月的情绪杀，9月的犹豫——放到AI革命这条长河上，都只是"小浪花"。

风险提示：宏观政策风险、地缘政治恶化风险、AI技术发展停滞风险。

注：文中所涉行业仅为产业案例分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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