300亿储能独角兽，第三次冲刺IPO

10月27日，厦门海辰储能科技股份有限公司（下称“海辰储能”）再度向港交所递交招股书，启动第三次IPO进程。距离其上一次上市申请“失效”，仅过去一个月。

从A股到港股，已经三次递表

海辰储能的上市之路可谓“一波三折”。

2023年，公司曾携手华泰证券，在厦门证监局完成IPO辅导备案，计划登陆A股市场，但未能成行。

2025年3月，海辰转向港交所，寻求港股上市。然而6个月内未获得有效进展，招股书于9月底失效。此次再度递表，属于更新资料、延续港股IPO进程。

短短两年间三次递表，显示出公司对资本市场的持续渴望，也反映出资金层面的压力与急迫感。

明星股东云集背后

根据最新招股书数据，截至2025年上半年末，海辰储能的负债规模超过117亿元，资产负债率达75.0%，处于行业较高水平，而现金储备却持续减少。

若本次IPO无法顺利推进，公司主要融资通道将再度受阻。对一家仍在扩张周期中的制造型企业而言，这不仅影响产能规划与供应链投入，也可能波及海外项目执行与上下游结算周期。

业内人士指出，在储能行业普遍面临价格战、应收账款周期拉长的背景下，海辰储能需要通过资本市场补血，以维持高速扩张的节奏。

作为储能领域的头部玩家之一，海辰储能拥有豪华的投资者阵容。

产业资本包括盛新锂能、贝特瑞、盛屯股份、迈为股份、金风科技、固德威、三峡新能源等；

金融投资方则涵盖农银国际、建信股权、招银国际、中银投资、国寿股权、金石投资、金融街资本等多家国资机构；市场化基金如峰和资本、朝希资本、经纬中国、鼎辉百孚、深投控、日初资本等也在列。

多轮融资后，公司估值一度接近300亿元人民币，成为中国储能行业的独角兽之一。

市场的隐忧

尽管融资阵容强大，但市场对海辰储能的业绩稳定性与盈利质量仍存疑问。

数据显示，2024年公司营收保持增长，但净利润波动明显。分析认为，其收入结构中大储业务占比过高，面对下游压价与电芯价格下行，利润空间被持续挤压。

同时，回款周期较长导致经营性现金流趋紧。部分机构指出，若未来储能项目集中交付与回款不及预期，公司短期偿债压力将进一步放大。

在行业整体回归理性的背景下，“高增长、低利润”的结构正成为储能企业普遍难题。

随着2024年以来储能板块降温，多家同行企业估值遭“腰斩”。

在此背景下，海辰储能维持300亿估值的合理性正被市场重新审视。

业内分析认为，储能产业在经历高速增长后，正进入“出清期”与理性竞争阶段。产品同质化、毛利下滑、海外需求放缓等因素，使得资本对该赛道的热情明显降温。

部分投资人担心，如果海辰的估值体系不能通过业绩兑现支撑，未来上市后股价表现恐难以维持独角兽光环。

海外扩张已非坦途

海辰储能近年来积极推进国际化布局，其战略重心主要落在欧洲和北美两大储能高地。

据公开信息，公司已在德国、英国、西班牙等地建立销售与技术服务团队，并计划在美国设立本地化生产与系统集成基地，试图借助海外政策红利扩大市场份额。

然而，这条“出海路线”并非坦途。

在欧洲市场，尽管储能需求增长迅速，但竞争格局已趋于激烈。中国厂商之间的价格战从电芯环节延伸到整系统层面，本地客户议价能力明显提升。欧洲部分国家针对进口设备的技术标准、碳足迹认证、税务合规审查也日趋严格，使得中企在项目落地过程中面临时间成本和认证壁垒。

在美国市场，挑战则来自政策与地缘政治层面。

根据《通胀削减法案》（IRA），储能系统若要获得联邦税收抵免（ITC），需满足一定比例的本土化生产要求。这对以中国为主产地的储能制造商而言，是一道难以绕过的门槛。

此外，中美之间在新能源产业链上的博弈持续升温，美国商务部针对锂电池、逆变器等产品的贸易调查，使得海辰等企业不得不考虑通过“墨西哥中转生产”或与当地OEM厂合作的方式，以规避潜在关税与出口管制风险。

业内人士指出，海辰储能在海外营收占比尚不足15%，主要集中于欧洲若干项目，规模有限。若海外扩张节奏放缓，公司“全球化叙事”的资本想象空间将受到限制，而高估值也可能因此面临重新定价的压力。

在储能行业普遍陷入“增量放缓、价格下行”的周期中，海外扩张既是机遇，也是决定企业未来资本故事能否延续的关键变量。

三度递表：融资焦虑还是战略坚持？

短短两年三次冲刺IPO，外界对海辰储能的动机看法不一。

部分业内观察者认为，海辰此举是为了“锁定窗口期”——在储能板块估值尚未全面下滑前完成上市，确保早期投资人获得退出通道。

而另一部分观点则认为，频繁递表的背后，是企业资金压力的直接体现。

根据海辰储能历次公开资料显示，公司在厦门、宜宾、合肥等地布局储能电芯与系统生产基地，产能规划规模均处于行业前列。业内分析认为，在当前融资环境趋紧、行业竞争加剧的背景下，资本市场融资已成为储能制造企业的重要选项。

多家投资机构亦指出，储能行业普遍面临重资产、长周期特征，企业若未能持续补充资金，扩张节奏将受到影响。

投资人层面也显现出焦虑迹象。有储能领域投资经理表示，海辰储能在产品性能与系统集成能力上处于行业第一梯队，但盈利结构仍依赖规模扩张，毛利率持续承压。

“对于这种资本密集型企业，不融资就很难继续增长，但频繁融资也会稀释股权、加大投资人退出压力。”一位投资人评价称。

因此，第三次递表既是海辰的资本续命战，也是一次关于信任的博弈。

在市场整体情绪降温的当下，公司能否说服投资人相信其具备长期盈利能力，将决定这场IPO能否最终落地。

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