民生健康2026年半年报：线上渠道拓展，增收不增利

蓝鲸新闻8月27日讯，8月27日，民生健康(301507.SZ)公布2026年中报，公司依托维生素矿物质补充剂核心业务，受益于健康意识提升及线上渠道拓展，报告期业绩保持稳健增长；同时，销售费用投入加大带动品牌曝光，但投资收益减少及公允价值变动拖累利润表现，整体呈现“增收不增利”特征。

财报数据显示，报告期公司实现营业收入5.35亿元，同比增长15.76%；归母净利润8339.43万元，同比增长1.20%；扣非净利润8622.59万元，同比增长8.69%。经营活动产生的现金流量净额为1.37亿元，同比下降3.67%。营收与利润同步增长，但利润增速显著低于营收，主要受非经常性损益波动影响，主业盈利能力保持相对稳定。

从业务结构看，维生素与矿物质补充剂系列是公司的绝对核心，报告期实现收入4.50亿元，占总营收比重超八成，毛利率为58.38%，同比上升3.60个百分点。该板块线下经销与线上直销双轮驱动，其中线上直销食品业务收入同比增长87.38%，毛利率高达73.91%，成为拉动营收增长的重要引擎。此外，公司益生菌等新业务板块逐步放量，食品行业销售量同比大增90.66%，显示出新品类市场渗透率正在快速提升。

业绩变动方面，营收增长主要得益于国民健康意识提升带来的市场需求扩容，以及公司在线上电商、即时零售等新兴渠道的精细化运营。然而，净利润增速放缓主要源于期间费用的增加。报告期销售费用同比增长23.36%至1.47亿元，其中电商平台服务费和广告媒体投放分别增长33.94%和59.06%，反映出公司为强化品牌建设及拓展线上渠道加大了营销投入。

同时，投资收益同比减少约338万元，且持有技源集团股份产生公允价值变动损失约523万元，进一步压缩了利润空间。尽管研发投入同比有所下降，但公司通过精益生产优化成本，使得核心产品毛利率得以维持并小幅提升，一定程度上对冲了费用上涨的压力。

展望未来，随着“健康中国”战略推进及人口老龄化加剧，膳食营养补充剂市场预计将保持稳定增长，特别是益生菌、骨骼健康等细分赛道具备较大发展空间。公司通过构建“主品牌引领+细分赛道突破”的多品牌矩阵，有望进一步拓宽收入来源，缓解对单一产品的依赖风险。然而，公司仍面临产品结构相对单一、经销商管理以及行业政策变化等风险。后续需重点关注核心大单品的销量稳定性、新业务板块的收入贡献占比以及销售费用投入后的转化效率。

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