前海开源沪港深龙头精选同类排名倒数前十五

文|吴理想

来源|财富独角兽

年终将至，公募基金的2025年排名战也进入最后争夺阶段，由于算力狂潮下冠军已经早早失去悬念，因此在大牛市中哪些基金依然未能实现正收益就格外刺眼，比如本文要重点提到的前海开源沪港深龙头精选。

到12月12日交易日结束时，该基金在2025年的净值增长率约为-9.38%，其在同类的2279只基金中排名第2266位，也就是在倒数前十五名的行列中。从该基金的历任基金经理看，作为产品的第四任经理，网红经济学家杨德龙也是知名度最高的一位；但相比此前的三任曲扬、刘小明、王霞，他的任职回报却是最差的，目前仅仅为-24.40%。

同时，在杨德龙所管理的多只产品中，该基金也是今年仅有的到目前仍然负受益的产品，这背后有哪些不为人所知的原因呢？

01

能力圈覆盖机器人难以同时覆盖医药？

仔细来看这只沪港深产品，从基金的契约来看，其表述为“主要投资于中国大陆A股市场和法律法规或监管机构允许投资的特定范围内的港股市场，通过跨境资产配置，重点投资沪港深股票市场各细分行业中的龙头公司”，可以肯定其不是某一行业的主题产品。再看该基金的比较基准，其设定为“沪深300指数收益率*35%+恒生指数收益率*35%+中证全债指数收益率*30%”。

但令人费解的是，在二级市场的实战中产品却豪赌单一赛道，成为实际意义上的行业主题类产品，这也与大众印象中高谈价值投资的杨德龙有较大出入。以最近四个季度的财报为例来看，2024年四季报的十大重仓股还是五粮液、中免、平安、招行、宁德、茅台、东财、紫金矿业等茅指数价值蓝筹类标的。不过对比来看2025年的三份季报，杨德龙将十大重仓股调成了全部的医药类公司。

该基金三季报显示，其重仓了四只创业板医药股、两只科创板医药股、两只主板医药股、两只港股医药股。从近三个月的表现来看，组合里全部的医药股均体现为下跌，其中跌幅最猛的阿里健康和开立医疗下跌超过了25%。

问题在于，一方面三季报的十大重仓股都是上一季的标的，没有一张新面孔；另一方面组合中布局的大热创新药标的少之又少，三季报仅有老龙头恒瑞医药在其中，但它在下半年的表现持续拉胯。

基金经理在三季报表示：“在报告期内，本基金重点布局了AI+医疗行业龙头股，以期抓住AI+医疗行业的未来大发展机会。二季度，医药医疗板块业绩出现拐点，很多创新药龙头公司业绩向好，表现突出。很多好公司重新具备较大投资机会，加上AI赋能，可能产生巨大的业绩增长机会。三季度在科技行情带动下，A股、港股市场整体表现强劲，本基金根据市场变化及时调整股票仓位及行业配置比例。在创新药板块估值修复后，进一步聚焦AI医疗影像、药物研发等细分龙头，有望实现较好表现。“

02

管理七只产品重仓呈现多种风格

杨德龙的真正能力圈究竟在哪里？

沪港深龙头精选只是杨德龙在管诸多产品中的一只，当前这位行程异常忙碌的网红经济学家，在前海开源还管理着清洁能源、深圳特区精选股票、优质龙头6个月持有混合、沪港深聚瑞、盛鑫混合、中证A500指数增强等六只产品，其中仅最后一只为指数型产品。

在他管理的6只主动型产品中，仅前海开源盛鑫是他和另一基金经理共同管理的，剩余的五只都是他所独自管理的产品，问题在于这几只基金每只的思路都呈现明显的差异，几乎是一只一种风格。同样以今年三季报为例，除去上述提及的沪港深龙头精选是医药股思路外，他和史延合管的前海开源盛鑫是延续此前的重押机器人思路，这也是其在管产品中今年业绩最好的一只。

今年业绩第二好的前海开源清洁能源混合则是一只主题型基金产品，杨德龙按照主题配置了亿纬锂能、宁德时代、阳光电源等新能源产业链上的一众标的；排在第三的则是前海开源沪港深聚瑞，从基金契约描述的业绩比较基准来看“恒生指数收益率*85%+银行活期存款利率(税后)*15%”，要求该基金的股票部分投资的全部是港股。由于恒生指数的成分股基本都是大厂类的标的，因此杨德龙也是严格配置了腾讯、阿里这类成分股标的。

在剩余的两只产品中，今年以来的业绩几乎不相上下，相对更好一些的是前海开源优质龙头6个月持有。从三季报的重仓标的来看，这只全市场风格的基金不仅布局了腾讯、阿里这类港股科技股龙头，而且也布局了宁德时代、贵州茅台、恒立液压这类茅指数的标的成分股，此外也布局了三花智控、汇川技术这类大科技中机器人领域的龙头标的，实现了按题索骥的全热门领域覆盖。

最后再看前海开源深圳特区精选股票，其重仓中同样是一个港股和A股混搭的思路，不过其港股部分除腾讯外就是中信证券和招商证券两大券商股，思路与上述存在明显差异。对比再看A股部分的思路，这只基金中主要选择的是安培龙、奥比中光等机器人概念股和立讯精密、中兴通讯等大科技细分赛道的龙头股，整体偏科技成长而几乎不含价值蓝筹标的。

但从在管主动型产品年内同类排名来看，除去盛鑫和清洁能源两只外，剩余的四只产品全部处于同类的后二分之一甚至后三分之一的序列之中。特别是考虑到杨德龙本人有繁重的社会应酬工作，同时有大量对媒体的宣发稿件，这样多产品和大跨度能力圈的覆盖对其的要求是否有些过于苛刻了呢？

再回到本文的主角龙头精选基金上来，有基民就公开表示希望将组合的思路从医药调到他所擅长的机器人上来。

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