六个核桃营收净利双降，红牛8.7亿救养元

蓝鲸新闻4月27日讯（记者 朱欣悦）近日，“六个核桃”母公司养元饮品（603156.SH）发布了2025年财报，2025年该公司营业收入约53.36亿元，同比减少11.91%；归属于上市公司股东的净利润约12.6亿元，同比减少26.84%；基本每股收益0.9997元，同比减少26.69%。

养元饮品在财报中解释，因2026年春节时点较上年度后置，公司核桃乳产品的销售旺季延后，导致本期营业收入较上年同期下降。

核桃乳作为礼品属性鲜明的饮品品类，市场表现高度依赖春节旺季的消费拉动，这一特点在最新一季财报中进一步印证。2026年一季度，养元饮品营收与利润同步回暖，当期实现营业收入25.57亿元，同比增长37.5%；净利润8.08亿元，同比提升25.8%，节日消费需求集中释放，有效带动业绩回升。

不过，此番一季度业绩大幅增长，其实是源于低基数与春节后置的双重加持。据财报显示，2022至2025年一季度营收分别为20.48亿元、22.29亿元、23.16亿元、18.60亿元；同期净利润依次为5.24亿元、7.33亿元、8.79亿元、6.42亿元。对比可见，2025年一季度营收、盈利水平显著回落，跌至近四年同期相对低位，形成偏低基数；叠加春节时间延后，年货备货、终端铺货与节日动销等核心环节顺延，旺季红利集中释放于2026年一季度，进一步放大了本期的增长幅度。

从年报来看，养元饮品核心核桃乳业务营收持续走低，养元饮品整体营收规模有所收缩。而其2025年公司经营现金流大幅攀升至19.54亿元，同比增长 36.55%。

养元饮品在财报中解释称，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长36.55%，主要原因是公司经营性定期存款收回金额较上年同期增加。

在核心主业增长乏力的背景下，养元饮品2025年表现最为亮眼的业务，并非传统植物饮品，而是代理的天丝红牛系列产品。该业务全年营收达8.7亿元，同比增长超30%，占公司总营收比重约16%，成为企业增长的核心增量板块。

据了解，养元饮品于2020年9月与泰国天丝达成合作，正式获得红牛安奈吉系列产品在长江以北地区的运营权限。自此，养元顺利切入功能饮料赛道。

2021年财报数据显示，养元饮品功能饮料业务营收达1.93亿元，同比激增235.66%。针对该营收数据，养元饮品向经济观察报确认，该金额为红牛安奈吉在长江以北区域的线下销售总额。

此前养元饮品也公开答复投资者称，公司的功能性饮料主要为红牛维生素牛磺酸饮料。

养元饮品代理的红牛业务，营收从2021年的1.93亿元增长至2025年的8.7亿元，5年规模扩张超4倍，成为养元饮品主业承压下的核心增量板块。但业务毛利率却并不稳定2021-2023年持续回落，2024年短暂修复至30.58%后，2025年骤降至20.18%，创下合作以来的历史新低，暴露出代理模式下规模扩张与盈利质量背离的增收不增利困境。

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