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3天3个涨停，股价顺利突破前高，恒宝股份（002104.SZ），再次成“妖”。
为什么这么说？
看股价走势。
5月29日-7月11日，31个交易日中，恒宝股份26个交易日股价飘红，期间一共录得10个涨停，走势强的可怕。
此后，其股价略作调整，于8月5日重拾升势，8月12、13、14日，再次收获三连板，截至14日收盘，恒宝股份股价报收27.02元/股，总市值来到191.4亿元。
这么算下来，短短不到3个月时间，恒宝股份股价大涨273%。
是什么原因，让资金如此青睐恒宝股份？
答案是：数字人民币与稳定币行情。
恒宝股份是央行数字货币研究所首批合作单位之一，直接参与数字人民币的研发与场景试点。
公司在硬件钱包领域具有显著优势，市占率在不同统计口径下约为30%-45%，为工商银行、建设银行等六大国有银行提供数币硬件钱包产品。
截至2024年，恒宝股份累计供应冬奥会等重大场景的硬件钱包超1.2亿张。
2025年5月以来，数字人民币政策利好不断、试点范围持续扩大，成为推动恒宝股份股价上涨的核心政策因素。
6月15日，《中国数字人民币发展规划（2025-2030）》发布，明确提出，到2025年底，数字人民币用户覆盖率达到50%，交易规模占移动支付市场的15%；到2028年，覆盖率提升至80%，交易规模占比达30%。
目前，数字人民币试点已覆盖全国28个省市，应用场景从零售扩展至政务、跨境贸易等领域。
根据央行公布的信息，截至2025年第二季度，数字人民币用户数量已超过4.8亿。
这表明数字人民币推广正在加速，作为数字人民币硬件钱包当之无愧的龙头，恒宝股份股价也因此随题材共振上行。
另一方面，5月30日，香港立法会通过《香港稳定币条例》，稳定币概念大火。
8月1日，上述条例正式生效，标志着全球首个针对法币锚定稳定币的全面监管框架落地。条例要求稳定币发行需持牌运营，但首批牌照预计2026年初才发放。
恒宝股份已通过香港MSO(金钱服务经营者)牌照，具备在港开展合法跨境汇兑及相关金融服务的资质，参与建设的FINNOSafe平台实现港元稳定币与离岸人民币的实时兑换，2025年处理跨境交易额超200亿美元。
此外，恒宝股份还是多边央行数字货币桥项目(mBridge)的核心技术供应方，为该项目提供硬件安全模块(HSM)和量子加密技术。
mBridge项目是由央行数字货币研究所、中国香港金融管理局、泰国央行、阿联酋央行联合发起，基于分布式账本技术建立的跨境支付基础设施，于2024年6月进入最小可行化产品(MVP)阶段，2025年持续推进，目标是打造以央行数字货币为核心的高效率、低成本、高可扩展性且符合监管要求的跨境支付解决方案，覆盖不同司法辖区和货币。
毫无疑问，在稳定币市场中，恒宝股份具备先发优势，作为稳定币概念龙头，在这波行情中，稳稳吃到了红利。
截至8月14日收盘，恒宝股份的动态PE为199.9倍，远高于其历史中位数43.92倍，是通信设备板块平均PE的2倍还多。
2025年Q1，恒宝股份实现营收2.48亿元，同比增长4.45%，实现扣非净利润1972万元，同比增长14.62%，释放出业绩向好的积极信号。
但必须看到，当前的业绩表现，已经很难支撑起恒宝股份的高估值了。
此轮上涨的核心逻辑在于市场对政策红利的提前预期，而非当前业绩的支撑。数字人民币试点扩围和香港稳定币条例生效虽然为公司提供了广阔的发展空间，但实际业务贡献尚未形成规模效应。
5-8月上涨期间，恒宝股份频繁登上龙虎榜，累计上榜次数超过35次，显示出游资的高度活跃。知名游资席位如东方财富证券拉萨营业部、国泰君安上海分公司等频繁现身。
8月13日恒宝股份涨停，当日龙虎榜显示总买入额4.90亿元，总卖出额8.86亿元，总净买-3.95亿元。其中，深股通买入1.71亿元但同时卖出3.58亿元，净流出1.88亿元，反映出机构资金的分歧态度。
显然，资金既认可恒宝股份在数字金融基础设施领域的技术优势，又担忧其高估值与业绩兑现能力的不匹配。
而此前，恒宝股份实控人钱京在4-6月期间实施了减持计划，累计减持971.05万股，占总股本1.37%，套现金额超1.24亿元。
尽管减持公告明确表示是"为布局前沿科技赛道，孵化优质项目" ，但市场仍有不少投资者将其视为对当前股价高估的警示。
从融资余额情况来看，7月28日，恒宝股份融资余额10.29亿元，8月6日降至8.97亿元。融资余额占流通市值比例在5.25%-8.37%之间波动，处于高位。部分交易日融资偿还额远超买入额，如8月12日融资净流出672.18万元，余额8.30亿元，反映出杠杆资金在高位加速撤离，短期回调压力正在积累。
这场击鼓传花的游戏，尾声似乎已经越来越近。