张小龙：子弹正中眉心

“很多天后，当粉笔（02469.HK）因炒股亏损超5600万元时，不知道张小龙会不会想起，不久前，在人民大学，面对台下大学生炫富，告诉他们最优出路是炒股的那个下午。

当时他并不会知道，自己射出去的子弹，会在50多天后，精准射中了自己的眉心。”

-题记

时间回到2026年6月3号，粉笔CEO张小龙受邀前往中国人民大学哲学院开展职业规划讲座。但现场他并没有谈公考培训，转而聊起了自己的炒股战绩"我大概有8000万的现金，上个月全部用来买成了股票，今天在路上算了一下，挣了5300万。他直言"本意就是过来炫富"，并告诉台下年轻人"最优出路是炒科技股、美股"。

据多家媒体报道，当时台下学生反应冷淡，全场死寂。张小龙当场情绪失控，辱骂学生"考公就是混吃等死""活该找不到工作"。

如此狂傲，张小龙真的是“股神”？

现实很快打脸。

7月27日，张小龙担任创始人的粉笔有限公司（02469.HK）发布盈利预告。

公告里除了预告2026年上半年由盈转亏，还披露了一则耐人寻味的信息：2026年7月1日至7日这一周，公司出售了此前在公开市场购入的ETF产品及上市证券，录得约830万美元的总投资亏损，折合人民币约5638万元。截至7月24日收盘，公司手里还剩三家公众公司的上市证券，价值约850万美元。

虽然不能简单把公司行为等同于个人行为，但张小龙是粉笔的单一最大股东群组核心，控制着公司约13.13%的投票权（与魏亮等构成一致行动人）。这意味着在股东大会层面，他对公司的重大决策拥有重要的投票影响力。

在正常的公司治理框架下，上市公司账面现金大多只用来买国债、大额存单或保本型理财产品。但在2026年上半年，粉笔不走寻常路，将部分闲置资金从理财产品账户转移进了高波动的二级市场股票与ETF账户。

至此，一家公考培训公司，账上的现金变成了一场看不到对冲、风险性极高的押注。

而且是在张小龙自信爆棚，劝告人大学子炒股才是更好出路之后。

很难说这项决策后面有没有张小龙的影子。

张小龙在人大演讲的时候，纳斯达克刚刷新历史盘中新高。但进入7月后，风向变了，全球科技与半导体板块遭遇踩踏式抛售，美股费城半导体指数自6月19日高点累计跌幅一度超过20%。

粉笔正是在这轮急跌里，于7月1日至7日陆续卖出，最终录得830万美元的实质性亏损。

2026年7月8日，公司紧急发布公告，宣布张小龙因“处理个人事务”辞去执行董事、首席执行官、董事会主席等所有核心职务，由副总裁盛海燕接任。

当时市场并不知道粉笔炒股亏了超6000万元，只理解为正常的人事变动，现在看来，这个人事变动可能是早都计划好的。

如果没有在人大演讲时的惊世言论，炒股亏损也就是股东骂一骂，但互联网是有记忆的，而且时间相隔并不长，给市场的感觉就是，“亏完就跑”其实更像是一种无奈的策略，提前把张小龙和粉笔做一下切割，避免公告后汹涌的舆情对上市公司带来更大冲击。

事实上，这已经不是张小龙第一次把个人情绪带进公司与资本市场的关系里。

2023年6月粉笔解禁期，他曾在朋友圈公开发文，用侮辱性语言攻击高瓴资本张磊的正常减持退出行为，表示“价值投资大佬在解禁第一天无脑狂卖”“你们一定远离那些口头上说要做价值投资的人，尤其姓张的人”。3年后，同样的行事风格，这次直接影响了公司。

如果把镜头拉远一点，会发现炒股巨亏只是压垮骆驼的最后一根稻草，粉笔的主业本身早就很难撐住了。

2023年度，粉笔营业收入30.21亿元，同比增长7.5%，经调整净利润4.45亿元。2024年度，营收27.90亿元，同比下降7.7%，经调整净利润3.63亿元。2025年度，营收26.77亿元，同比下降4.1%，经调整净利润2.81亿元。

到了2026年上半年，盈利预告显示营收跌幅扩大至18.3%以上，预计收入不少于12.2亿元，而2025年同期为14.92亿元。净利润直接从2025年同期的盈利2.27亿元转为亏损不超过2亿元。

短短一年，从盈利超2亿到最高亏损2亿，业绩彻底由盈转亏。

这也解释了粉笔的股价为什么会从2023年上市初期的高点15.04港元，暴跌98%。

2023年1月9日，粉笔登陆港交所，发行价9.9港元/股，首日市值超过230亿港元。2023年2月16日盘中触及15.04港元历史高点，当天市值达到336亿港元。而7月28日，粉笔股价收盘大跌16.87%，报0.345港元；7月29日再跌5.8%，报0.325港元，总市值仅剩约7.18亿港元。

336亿到7亿，市值缩水近98%。

在巨亏和辞职曝光之前，市场上一部分投资者对粉笔的判断是“超跌的困境反转”股，理由是其账面尚有超14亿元人民币的流动资产（截至2025年底），资产托底效应看起来很强。

这个判断成立的前提是，账上的现金是安全的。

830万美元的炒股亏损直接打破了这个前提，这笔钱吞掉了公司近十分之一的净资产，更重要的是，它暴露了一个更根本的问题：一家实际控制人疑似可以绕开正常流程调拨数亿资金去境外市场做单边投机的公司，账上剩下的每一分钱，都可能不再能被市场当作安全边际来计算。

张小龙用一场演讲和一纸公告，完成了一次完美的自我兑现，他劝年轻人“最好炒科技股、美股”，公司跟着重仓科技股；他骂考公的人“混吃等死”，公司靠考公的人吃饭；他炫富、他傲慢、他疑似把个人投机倾向直接传导至上市公司资金配置决策。

然后，子弹正中眉心。