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【概述】
泡财经获悉，8月10日晚间，安琪酵母（600298.SH）发布2022年半年报，实现营收60.9亿元，同比增长16.36%；归属于上市公司股东的净利润6.68亿元，同比下降19.33%；扣除非经常性损益的净利润5.95亿元，同比下降17.96%；基本每股收益0.8104元/股，上年同期0.9939元/股。
【科普】
安琪酵母主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的开发、生产和经营，主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售，公司投资领域还涉及生物肥料、酶制剂、制糖、塑料软包装等。
【解读】
安琪酵母上半年业绩延续了2021年来的下滑且有加剧态势。此前2021年公司实现营收同比增长19.5%至106.75亿元，实现归母净利润同比下降4.59%至13.09亿元。这种“增收不增利”困境在2022年演绎得更甚。
梳理发现，2017年以来，安琪酵母毛利率就在逐年走低。据choice数据，2017年-2021年及2022年中期，公司毛利率分别为37.64%、36.32%、35%、34%、27.34%和26.71%。
毛利率的走低则是由同期内公司营业成本成本增长快于营收增长造成。据其2021年财报，公司营业成本大幅增长主要是受“大宗商品原材料、糖蜜
价格上升所致”。
德邦证券在其7月研报分析指出，2021年公司受原材料成本上升、海运费用上行、人民币汇率升值三重影响利润端受损，公司作为行业龙头具备提价权，于2021年底通过大幅提价消化部分成本压力。但由于近期糖蜜成本、海运费用仍在高位，且预期公司2022-2023年有大量产能集中投放，利润端短期或仍将承压。长期来看，若成本从高位回落利润端将具备弹性，且产能释放后随着收入规模增加，折旧压力减小，盈利能力将逐步提升。
国联证券也认为，公司以提价、水解糖替代多措并举对冲糖蜜成本压力，今年效果显现，叠加糖蜜价格稳中趋降，明年盈利弹性有望释放，未来盈利能力亦更为稳健。
事实上，安琪酵母是全球最大的YE供应商和第二大干酵母供应商，在湖北宜昌、广西柳州和崇左、云南德宏和普洱、新疆可克达拉、内蒙古赤峰、河南睢县、山东滨州和济宁、以及埃及贝尼斯韦夫省、俄罗斯利佩茨克州等地建有16个工厂，酵母类产品总产能35万吨。产品出口163个国家和地区，在国内市场占比近60%，在全球占比超过15%。
在建产能方面，宜昌公司年产4.15万吨酵母绿色制造项目、睢县公司年产1.1万吨特种酵母扩建项目、滨州公司年产1.1万吨高核酸酵母绿色制造项目进入现场调试。可克达拉公司年产3.2万吨酵母绿色制造项目主车间土建完工超过90%，设备安装超过15%，普洱公司年产2.5万吨酵母绿色制造项目所有土建单体建设完成预验收，宜昌、崇左、柳州公司年产15万吨水解糖项目进入设备安装阶段。
德邦证券分析称，公司酵母系列2016-2021年收入复合增速16.2%，销量年复合增速约10.4%，在国内酵母行业发展成熟后通过拓展下游衍生品、扩张国外市场获取新增量。由于海运费持续上涨近两年海外市场扩张受阻，随着海外产能逐步投放，国外业务收入增速有望提升。由于目前产能利用已饱和，公司进行新一轮产能扩张，规划十四五期间产能达到近40万吨，2025年冲刺200亿收入目标，2021-2025收入复合增速17%。
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