洪城环境三季报：收入结构切换显效，主业稳健构筑长期基础

10月27日晚间，江西洪城环境股份有限公司（600461.SH）披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入50.00亿元，归属于上市公司股东的净利润8.89亿元；毛利率38.37%，较上年同期提升约3.58%；经营活动现金流净额9.46亿元。

报告期内，公司低毛利工程业务占比继续收缩，供水、污水处理、固废处理等特许经营运营业务权重上升，带动整体盈利质量改善。公司以“精存量、优增量、控风险”为发展方略，将资源集中配置到持续性收费业务，降低工程业务带来的周期波动影响。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金46.12亿元，收现比达92.23%，运营资产的收现属性进一步显现。

公司各项核心运营业务保持稳健。自来水业务方面，公司拥有南昌市城市供水特许经营权，运营水厂10座，供水管网8000余公里，服务人口400万；污水处理业务方面，公司拥有污水处理厂109座，在江西省县域生活污水处理市场份额超80%，总设计处理规模427.4万立方米/日；燃气能源业务方面，旗下南昌燃气集团是江西省用户规模最大的城市燃气运营商，燃气用户153.85万户，燃气管网长6662.02公里，在南昌市管道燃气市场份额超90%；固废处置业务方面，公司旗下负责固废处置业务的江西洪城康恒环境能源有限公司 运营南昌市最大垃圾焚烧发电项目，处置能力达2400吨/日。公司核心业务均已获取属地特许经营，期限25至30年，长期存续基础较为坚实。

政策环境持续向好，主业发展空间不断拓宽。2026年2月，国务院颁布《供水条例》，要求强化供水设施统筹建设和改造；2026年5月，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确加快城市污水收集处理设施补短板。2026年上半年，公司在城区累计完成新建管网86.78公里、老旧管网改造9.2公里，推进DMA分区计量及远传平台建设；污水处理板块统筹推进零星改造、水厂新建改造等多类工程项目；燃气业务持续深耕民商市场，开展网格化摸排挖掘潜在客户。

在业务结构优化上，公司持续深挖水务存量价值，通过管网漏损管控、拓展管道直饮水服务提升运营效率。公司稳妥推进厂网一体化运营模式，通过整合水务设施运营权限，实现治理效率提升与成本优化；清洁能源方面，重点打造“水务+光伏”特色新业态，盘活水厂、污水处理厂闲置空间资源建设分布式光伏项目，形成多元化、轻量化的绿色转型路径。

在日常运营中，公司通过多重举措持续提升效率。厂网一体化运营后，管网修复带动进水浓度提升，污水单吨处置成本下降；各板块能源、废弃物循环利用，在控制新增外部项目投资的基础上，促进整体盈利水平改善。公司坚持内生增长优先，优先推动存量资产精细化运营、内部产业链协同释放红利，在此基础上再择机开展外延扩张。

依托江西本土国资平台优势，公司坚持“立足南昌、深耕江西、面向全国”布局，巩固本地水务环保龙头地位，加速管道直饮水新业态落地。针对行业痛点，公司稳妥推进厂网一体化运营模式，模式成熟后将根据省内区域条件适度复制，作为稳健的增量补充。在民生保障与市场化经营之间，公司明确“民生属性为根、市场化提效为要”的经营原则，保障南昌城区自来水、燃气安全稳定供应，严格执行污水处理环保排放标准；同时依托特许经营机制保障基础资产合理回报，大力发展管道直饮水、环境检测等市场化增值业务，对冲公益板块成本压力。

总体来看，洪城环境三季报反映出公司正稳步推进从工程驱动向运营驱动的战略转型。毛利率的提升与现金流的韧性表明盈利质量正在改善，核心运营业务的稳定发展将为公司长期稳健运行提供有力支撑。