从“卖得更多”到“赚得更多”，工业富联AI业务正在变化

过去两年，如果要给工业富联（601138.SH)贴一个最鲜明的标签，大概就是“AI服务器”。

伴随全球AI算力需求爆发，工业富联的云计算业务迅速放量。2023年至2025年，公司云计算业务收入从1943亿元增长到6027亿元，占整体营收的比重从四成左右提升至近七成。2025年，公司全年营收突破9000亿元。

增长足够快之后，市场的问题也开始发生变化。

过去大家关心的是：AI服务器还能增长多少？

现在越来越多人开始问：如此庞大的AI业务，最终能够为公司留下多少利润？工业富联在整个AI产业链中的价值，又能不能继续向上走？

如果沿着这个问题继续往下看，会发现工业富联正在发生一个比收入增长更值得关注的变化——它卖的东西正在变。

从一台服务器，到一整套AI机柜

过去理解服务器制造并不复杂：芯片、主板、电源、散热等零部件组装到一起，完成测试，然后交付客户。

但到了AI时代，这套逻辑正在被重新改写。

大模型训练所需要的已经不再是几台独立服务器，而是由大量GPU组成的高密度计算集群。计算密度越来越高，随之而来的散热、电源、网络连接以及系统协同问题，也变得越来越复杂。

服务器因此不再只是“服务器”。

从一台AI服务器到一整套AI机柜，再到由计算、网络、液冷、电源等共同组成的AI基础设施，产业链的价值边界正在快速扩大。

工业富联也在沿着这条路径向外延伸。

2026年上半年，公司GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍，ASIC AI机柜同比增长3倍。与此同时，业务已经覆盖液冷散热、电源管理、高速交换机、NIC、SuperNIC等越来越多的环节。

这意味着什么？

简单来说，过去工业富联更多参与“一台服务器”，现在开始越来越多参与“一套系统”。

利润跑赢收入，是一个值得注意的信号

这种变化有没有真正反映到财务结果上？

一个值得注意的数据是，2026年上半年，工业富联实现营业收入5578亿元，同比增长约55%；归母净利润237亿元，同比增长约96%。

利润增速接近收入增速的两倍。

这可能比单纯的营收规模更值得关注。

因为如果一家公司的增长主要依靠产品价格和高价值物料推动，通常更容易看到的是“收入增长很快，利润增长相对有限”。

而当利润开始明显跑赢收入，至少说明规模扩张之外，还有一些新的因素正在发挥作用。

其中一个重要原因，就是产品结构正在变化。

服务器之外，AI机柜、高速网络、散热、电源以及系统集成等业务不断扩展，使工业富联能够参与一套AI基础设施中更多的价值环节。

换句话说，它追求的不只是“服务器卖得更多”，而是每一套AI基础设施中，自己能够做的事情越来越多。

AI产业的竞争，也在从单品走向系统

这其实并不只是工业富联一家公司的变化。

整个AI基础设施产业都在发生类似的升级。

当GPU集群规模越来越大，决定一个AI数据中心性能的已经不仅仅是芯片数量。

GPU之间如何高速互联？高功耗产生的热量如何解决？整套机柜如何稳定供电？数十甚至数百个计算节点如何高效协同？

这些问题正在让AI基础设施从单一硬件产品，变成一个越来越复杂的系统工程。

这也意味着产业竞争正在悄然改变。

以前比的是：谁能大规模制造服务器。

接下来比的可能是：谁能够把计算、网络、散热、电源和系统集成真正组合起来，并进行大规模交付。

对于工业富联而言，这恰恰是一个重要的变化。

作为全球最大的电子制造企业之一，它过去最突出的优势是规模制造和供应链组织能力；而AI时代给出的新机会，是把这些能力进一步向系统设计、系统集成和AI基础设施整体交付延伸。

工业富联真正的变化，可能才刚刚开始。