丸美生物：科技护肤构建品牌护城河 产品结构升级显成效

丸美生物（603983.SH）前三季度优异的业绩表现引发资本市场关注。数据显示，今年前三季度，公司实现营业收入24.50亿元，同比增长25.51%；归母净利润2.44亿元，同比增长2.13%，整体毛利率达74.91%。2025年三季度业绩说明会上，丸美生物管理层表示，公司正持续推进“大单品+多赛道”战略，眼部、护肤两大核心品类保持高增。前三季度眼部类收入同比高增，成为业绩增长的主要驱动力。平均售价方面，眼部、护肤、洁肤类产品分别提升54.77%、4.62%、12.64%，显示出公司在产品结构升级的成效。

当前A股上市的美妆头部企业和后续阵营之间营收差距渐大，盈利水平出现分化。对此，国信证券分析指出，三季度公司毛利率达75.72%，同比提升1.2个百分点，品类优化带动盈利能力稳步提升。公司强化自播发展，自播收入同比实现100%增长，有效平衡了销售投放与利润质量。公司计划在2026年实现货架电商与内容电商的均衡发展，既保持内容电商的高增速，也提升传统电商的稳健份额。公司表示，“高质量增长必须建立在收入与利润同步增长的基础上”，并通过调整渠道结构，为四季度及2026年收入及利润的稳健增长奠定基础。

会上管理层表示，公司在产品研发上聚焦两条核心技术路线：一是以胜肽为代表的抗老化技术，典型产品“小红笔6D胜肽眼霜”表现强劲；二是拥有自主知识产权的重组胶原蛋白技术，公司已连续举办五届胶原蛋白科学家论坛，并将在2026年推出升级版产品。开源证券认为，公司通过“光电同效”科技打造差异化优势，有望进一步巩固在中高端抗老护肤领域的领先地位。

品牌层面，丸美品牌稳居国货眼部护理第一梯队，推出“丸美胶原支棱眼霜”等新品；恋火品牌深耕底妆赛道，持续升级“看不见3.0粉底液”等主力单品，并推出海岛、涂鸦限定款以强化时尚属性。管理层透露，丸美与恋火两大品牌实行独立运营体系，仅在人力与法务等环节共享，以保持战略聚焦与市场灵活性。

光大证券认为，丸美生物第三季度利润增速转正，显示公司经营策略调整初见成效；未来将继续受益于多品牌协同、科技赋能和渠道优化带来的成长空间。管理层强调，国内美妆品牌在研发、供应链和渠道平权方面已具备全面超越国际品牌的条件，国货高端化是行业大势所趋。

当前美妆行业普遍“产品同质化、创新力不足”，内卷拼价格，而丸美生物则选择了一条更具挑战性但可持续性更强的发展道路。继2024年成立“全国重组功能蛋白技术研究中心”后，丸美生物于日前荣获重组功能蛋白广东省工程研究中心建设资质。丸美与国家级平台的协同联动，进一步夯实了自身在重组功能蛋白领域从基础研究到产业转化的全链条优势。数据显示，今年第三季度，丸美生物再增加10项国家发明专利授权，主要聚焦美白防晒、眼部健康、抗炎护肤等核心功效，持续夯实技术壁垒，用硬核创新赋能产业高质量发展。据悉，丸美生物目前已申请超过六百项国家专利，其中近四百项已获授权，充足的技术储备成为公司未来搭载新科技产品的基础。

综合来看，丸美生物正通过自主科技、品牌矩阵与全渠道运营的系统协同，重塑“科技护肤”的品牌心智，构筑长期竞争优势。券商普遍预计，公司2025至2027年归母净利润将分别达到3.8亿至4.7亿元、5.5亿元区间，业绩增长与估值提升空间并存，包括广发、东吴、华西等多家券商机构给予公司买入评级。