三生国健，赌赢了！

撰稿/枫

三生国健(688336.SH)这回真的卖爆了！

凭借超90亿元的首付款，总交易额高达346.63亿元，“自免王者”三生国健已刷新最抢手BD双抗的BD金额纪录。

市场资金已抢先起跑，19日三生国健罕见性涨停，这是时隔4年之后公司股票再度涨停（上市后第二次）；20日更是一字涨停。

仅两个交易日，公司市值就增加了74亿元。以25Q1持股户数1.08万来计，股民人均赚68.92万元。

总交易额超340亿

5月19日早间，三生国健公告，公司及关联方三生制药和沈阳三生共同授予被许可方辉瑞PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的独家开发、生产、商业化权利。

同时，辉瑞保留通过支付额外付款获得在中国大陆商业化许可产品的权利。

根据协议，辉瑞将支付12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款、最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，以及根据授权地区产品销售额计算得到的两位数百分比的梯度销售分成。

以今日汇率“1美元=7.2215元人民币”来计，此次交易的首付款为90.27亿元，总交易额346.63亿元。

这一首付款、里程碑付款等均超预期。

上一次如此规模的出海BD，还是百利天恒。它的一款全球首创EGFR/HER3双抗ADC药物（BL-B01D1）与BMS达成潜在总交易额最高可达84亿美元（约600亿元）授权交易。

此次交易刷新了全球ADC类药物单品交易总价的纪录，也创下国内创新药License-out交易的首付款及总交易额双项记录。

2024年3月，百利天恒收到由BMS支付的8亿美元首付款。这这大大增厚了其2024年业绩，一举录得归母净利润37.08亿元，扣非净利润36.36亿元。

收入端表现亦不俗，营收同比大增936.31%至58.23亿元。

相较之下，此次三生国健707项目首付款相较百利还要高出不少。

根据约定，三生国健将与沈阳三生按照3：7的比例来进行分配。以此来计，三生国健将获得3.75亿美元（约27亿人民币）的首付款。

同类最优

SSGJ-707是基于CLF2专利平台开发的靶向PD-1/VEGF双特异性抗体，可同时抑制PD-1和VEGF双靶点。

II期临床阶段性分析数据显示，SSGJ-707在非小细胞肺癌（NSCLC）患者的治疗上获得了优异的客观缓解率（ORR）和疾病控制率（DCR），无论单药还是与化疗联用，均展示出显著的抗肿瘤活性和良好的安全性，具有best-in-class（同类最优）的潜力。

这无疑是辉瑞更为看中的地方。

2025年4月，SSGJ-707获国家药监局突破性治疗药物认定，适应症为一线治疗PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）。此前，SSGJ-707已获得FDA的IND批准。

目前，SSGJ-707单药一线治疗非小细胞肺癌适应症已进入III期临床阶段，联合化疗一线治疗非小细胞肺癌适应症处于临床II期阶段、转移性结直肠癌适应症处于临床II期阶段，晚期妇科肿瘤适应症处于临床II期阶段。

三生国健董事长娄竞表示，“SSGJ-707有着独特的结构设计和作用机制，对相关靶点有更强的抑制作用，有望在增强治疗效果的同时降低毒副作用。通过此次合作，SSGJ-707将能更好地在全球范围得到推广。”

自免领域抢占先发

三生国健是中国首批专注于抗体药物的创新型生物医药企业，已上市产品包括益赛普、赛普汀、健尼哌。

自剥离肿瘤管线业务后，并专注自免赛道以来，三生国健经营业绩呈现恢复性增长。

2023年，公司实现营收10.14亿元、归母净利润2.95亿元、扣非净利润2.07亿元，各同比+22.84%、+497.63%、+85105.24%。

到了2024年，营收进一步增长17.7%至11.94亿元，归母净利润增长139.15%至7.05亿元，扣非净利润增长18.99%至2.46亿元。

截至2025年3月，公司研发管线中共开展22个自免项目。其中，包括1个NDA审核阶段项目、5个临床III期项目。

更为关键的是，当前公司自免项目的临床进展均处于同类国内产品前列。

这往往也意味着将抢占先发优势。

据其2024年财报，中国自身免疫及炎症市场预计2025年达到61亿美元，2025年后保持20%以上CAGR，2030年达到199亿美元。

这些研发进展靠前的项目将在今后陆续为公司贡献增量。