海通国际首次覆盖仙工智能，“优大于市” 目标价98港元，看好机器人大脑平台化成长

　　2026 年 9 月 8 日，海通国际发布对仙工智能Seer Robotics(6106.HK)的首次覆盖研究报告，给予公司“优于大市(OUTPERFORM)”评级，目标价 98 港元，对应 FY27E 10.0 倍 P/S 估值。

　　报告指出，仙工智能以机器人大脑为核心，依托平台化模式切入智能机器人高增长赛道。机构预测，公司 FY26-28 年营收将分别达到 7.0/10.9/16.3 亿港元，同比增速 58.7%/55.0%/50.0%;净利润分别为 - 0.1/0.4/1.1 亿港元，收入规模持续高速扩张，盈利水平有望逐步兑现。

　　从收入拆分来看，产品渗透与单机价值量提升是公司收入增长两大核心驱动力。报告测算，仙工智能收入有望由 FY26E 的 4.84 亿港元增长至 FY28E 的 10.96 亿港元，占总收入比重维持 67%-69%。受益于机器人由项目部署向规模化复制加速演进，机器人大脑业务增长弹性突出：预计该板块收入自 1.65 亿港元提升至 4.45 亿港元，FY27/FY28 同比增速 72%/57%，营收占比由 23.6% 提升至 27.3%。机构认为，相较单纯的收入增长，产品结构变化更为关键，仙工智能正从机器人整机产品为主，逐步迈向跨本体、跨场景通用机器人大脑平台迁移。

　　随着机器人形态和应用场景进一步分散，客户重复自研控制、调度及智能化系统的经济性下降，第三方通用平台的渗透率反而有望提升;同时，Physical AI 将大脑的功能从传统导航、需求进一步延伸至感知、推理、决策和执行，或推动单机价值量持续上升。因此，海通国际认为公司未来增长不仅来自机器人行业扩容，更来自机器人大脑渗透率及价值量双升，这也是仙工能够持续跑赢行业增速、并逐步打开长期估值空间的核心逻辑。

　　海通国际在报告中提出三大核心观点：

　　1. 机器人越分散，第三方大脑价值越高。当前本体与场景尚未收敛，规模化部署倒逼系统复杂度提升，客户自研经济性下降。仙工智能作为跨本体、跨场景通用大脑平台，有望同步受益行业放量与第三方渗透率提升。

　　2. 核心壁垒在于平台复用，而非单一算法。公司长期沉淀的硬件兼容、软件工具链及部署经验可跨客户、跨场景复用;随着生态扩大，部署效率与客户粘性持续增强，形成规模正反馈。

　　3. Physical AI 打开价值量与市场空间(TAM)。机器人大脑从导航控制向感知、推理、决策与执行延伸，推动单机价值量持续上行。叠加自有装机带来的真实数据积累，公司长期价值有望超越传统控制器市场。

　　海通国际进一步表示，考虑仙工智能作为全球机器人大脑器销量第一、港股稀缺的“机器人大脑”平台型标的，收入仍处于 50%+高增长阶段，同时控制器与软件业务具备较高毛利率及平台化扩张潜力，给予公司 10x FY27E P/S，对应目标价约 98港元。随着机器人行业放量、Physical AI 能力升级及软件生态持续扩张，公司估值中枢仍具进一步上行空间。

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