年终特稿|周期再次来临

2025年，是A股极具历史意义的一年。

年内，上证指数上涨18.41%，走出了一波牛市2.0的慢牛走势。

是的，与2007年、2015年两轮急涨急跌的疯牛行情不同，大A也迎来了属于自己的慢牛行情。

2025.10.28盘中，上证指数重回4000点（最高来到4010.73）。不过，首次挑战失败。

这也没有关系，一次不行，那就再来几次。

实际上，10.29，大盘便收于日内最高点4016.33点，这是时隔10年之后大盘重新站上4000点。

朋友狐疑地问，这轮行情算不算牛市。

我坚定地回答，必然是（大盘都站上4000点了，史上仅有的3个周期）。

之后的11月，大盘又有两次有效站上4000点。其中，最后一次，持续了4个交易日，最高上摸至4034.08点，这也是2025年的最高点。

7月、8月，是赚钱效应最好的两个月。尤其8月，可以说是躺赚模式。

得益AI算力的高歌猛进，CPO、PCB牛股辈出，这些公司业绩是真的在高速增长，机构们抱团得更紧。

与此同时，在国产替代趋势下，算力芯片亦表现突出。寒武纪(688256.SH)几番挑战茅台成功，新的“股王”登基。

12月，国产GPU巨头摩尔、沐曦纷纷登陆科创板。它们的上市也给这轮慢牛赋予了特定意义。

01

买在无人问津时

小登资产，赛道型选手偏爱，游资、散户也爱。

因为本身具有的科技+成长属性，弹性确实够好，抱团拉升起来，刷新所有市场投资者的眼界。

当然，这不是我们今天要重点讲的主题。

在小登资产疯魔的时刻，以锂电、光伏为代表的中登资产也走出了一波漂亮的周期性反转行情，不少白马龙头创下历史新高。

这就是典型的困境反转，需要你有耐心，当下行周期跌下来、有了好的价格要敢于重仓。

待周期来临时，估值回归便发生了。

2023年、2024年，曾经的高景气赛道（锂电、光伏）估值杀跌得是真的惨烈。

据iFinD数据，电池级碳酸锂价格从2022年11月的57万元/吨一路下跌至2025年6月的6万元/吨。

跌得最狠时，已跌穿6.5万元/吨的成本线。

这样的跌势，一度让资金避之不及。

很长一段时间，新能源狗都不理。

可资本市场的迷人之处是，机会往往出现在无人问津时。

02

周期的力量

7月，自上而下的行业“反内卷”徐徐展开，市场悲观预期得到边际缓解。供给方面，部分矿山停产引发供给收缩，进一步支撑价格上行。

2025年下半年以来，电池级碳酸锂价格一路回升至12.15万元/吨。

洞悉产业趋势的敏锐资金，右侧进场，赚得盆满钵满。

2025.7.1-2025.11.19,赣锋锂业累计上涨116%，天齐锂业累涨98.47%。

到了9月，因下游新能源与储能产业需求扩大，叠加供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动，六氟磷酸锂开启了新的一轮周期性行情。

6F价格由9月16日的5.68万元/吨一路攀升至12月8日的18万元/吨。

仅用了两个半月（2025.9.1-11.17），天赐翻倍，多氟多翻了两倍。

价格发生暴涨的还有VC（电池级碳酸亚乙烯酯）。

据iFinD数据，2025.9.1-12.31，VC价格由5万元/吨以来一路攀升至17.6万元/吨。

由于VC在电池总成本中占比极小，下游厂商的价格容忍度相对较高，这为价格的进一步上行提供了空间。

已经从底部起来涨了两倍的华盛锂电，再度从50元一把干到155元。

两倍之后再涨两倍，而这仅用了半个月。

这也让投资者见识了周期的力量。

在这轮周期反转中，“宁王”也创下了新高，触及424.36元/股，相较2024.1.30的底部133.23元/股，涨幅218.52%。

即便相较年内低点，宁德时代也已实现翻倍，市值最高来到1.91万亿。

这也是2025年慢牛行情中的一个底色，千亿市值级别公司能够翻倍之后再翻倍（例子是工业富联）；万亿级别公司突破史高，站上一个新的高度。

03

结语

纵观2025，从小登资产的科技冲锋，到中登资产的估值回归，市场不再齐涨共跌，而是依据各自的产业周期翩翩起舞。这轮慢牛的底色，正是由无数个这样深刻的结构性周期编织而成。

周期再次来临，但这一次，它带来的不是短暂的狂欢，而是基于价值发现、可持续的繁荣。

A股，正在周期往复中，走向成熟。

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