“瓷砖大王”占领百亿赛道，蒙娜丽莎看到了什么？

11月12日，建筑陶瓷龙头蒙娜丽莎通过横琴晶途投资1500万元，控股珠海晶瓷电子75%股权。

不到一个月，12月8日，天眼查又显示珠海晶瓷电子注册资本发生变更，从2000万元增至3333.33万。蒙娜丽莎集团100%控股的广东蒙娜丽莎投资管理有限公司，认缴出资额1333.33万，间接持股比例达30%。

一个做装修瓷砖起家的建材巨头，为什么不仅投资科技企业，还在短时间内追加投资，用两笔合计过2800万控股晶瓷电子？

而且这已经是蒙娜丽莎近几个月内的第二笔科技投资了。9月刚投了智能制造企业全芯智造，11月又控股晶瓷电子，涉及AI芯片。

从首次投资到快速加码，这家手握16亿现金的上市公司，正在密集布局硬科技赛道。

装修瓷砖和AI芯片，看起来八竿子打不着，要理解这笔投资的价值，得先搞清楚一个问题，AI芯片跟陶瓷有什么关系？

手机用久了会发烫，那是因为芯片工作时产生热量。普通手机芯片功耗不过几瓦，散热靠一小块铝合金就够了，但AI芯片发烫，就完全不是这个概念。

英伟达去年发布的GB200芯片，单个功耗高达2700W，相当于27台笔记本电脑同时全速运转。而一个AI服务器机柜要装72个这样的芯片，机柜运行的时候，相当于40台家用空调同时开机——

在这么大的功耗面前，传统的风冷散热将彻底失效。

因此，黄仁勋才公开明确表示，下一代服务器将采用液冷散热。但光是液冷还不够，还需要一个关键部件，陶瓷基板。

所谓陶瓷基板，可以看作是芯片和散热系统之间的桥梁，承担着把芯片热量快速传导到液冷系统的重任。

这块看起来不起眼的陶瓷板，需要同时满足三个苛刻条件：

导热要快，热导率是普通材料的几十倍；

绝缘要好，承载上百瓦功率的芯片不能漏电；

膨胀系数要跟芯片材料匹配，否则温度一变就开裂。

而氮化硅陶瓷基板刚好完美契合这三大要求。

根据QYResearch调研数据，2024年全球氮化硅陶瓷基板市场规模超过5亿美元，预计2031年突破15亿美元，年复合增长率近18%。应用场景也快速扩张，从新能源汽车到AI服务器，需求量都连年攀升。

但真正的爆发点，在英伟达GB300芯片。

根据市场预测，GB300在2025年出货预期为8000-10000个机柜，2026年出货预期6-8万个机柜。大摩测算GB200/GB300合计出货6-7万台，其中GB300为出货主力，占比超80%。

按照当前陶瓷基板的单价和使用量测算，若明年出货量为6万台，陶瓷基板约70亿元市场空间，若出货量为8万台，市场空间将达到100亿元。

这就是陶瓷基板的价值密码。

而蒙娜丽莎控股的晶瓷电子，切入的正是这个百亿赛道。

晶瓷电子的实控人晏浩强不简单，拥有20年PCB行业经验，曾在台湾欣兴、方正科技、中国电科、长虹工作，是陶瓷金属化领域的技术专家。

公司掌握了厚膜银浆烧结、DBC覆铜、AMB工艺、DPC薄膜等多种陶瓷金属化工艺，产线对标行业标杆富乐华，团队服务过英伟达、戴尔、谷歌、华为、中兴等顶级客户。

更关键的是，晶瓷电子的产品已经通过国内头部PCB厂商向英伟达送样，预计11-12月英伟达将到珠海实地考察。

如果顺利切入英伟达产业链，晶瓷电子将具备明显先发优势和技术优势，保守估计将占据1/3市场份额——

若明年GB300出货6万台，可实现超20亿营收，创造超4亿净利润；

若出货8万台，可实现超30亿营收，创造超6亿净利润。

按照全新技术保守给予50倍PE，预期市值将高达200亿-300亿。

蒙娜丽莎控股75%股权，光是11月那笔1500万的投资，就对应了高达150亿-225亿的估值空间。

看似风马牛不相及的建材和科技，底层技术其实相通。都需要材料配方优化、烧结工艺控制、品质稳定性管理。蒙娜丽莎在建筑陶瓷领域深耕50年，这些能力迁移到电子陶瓷领域，具有天然优势。

蒙娜丽莎的跨界投资，本质是一场材料科学的能力迁移——AI芯片越来越烫，陶瓷基板的价值就越来越大。

这不只是一家企业的机会，更是中国材料产业在全球价值链上的一次跃升。

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