成大生物（688739）：国际化布局持续深化，海外市场覆盖与创新管线稳步推进

　　4月28日晚，辽宁成大生物股份有限公司(688739.SH，下称“成大生物”)披露2026年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入2.73亿元。其中，境外销售收入有所下降，主要系在当前国际形势下，公司主动强化信用风险管控。

　　在国内疫苗行业去库存、竞争加剧的背景下，公司研发管线稳步推进，部分研发产品即将进入商业化兑现期;同时，公司将前瞻性布局创新药与产业投资，加速打造第二增长曲线。

　　国际化版图持续扩张，深耕新兴市场构建全球竞争优势

　　2025年，成大生物国际化战略取得关键突破，由传统产品出口升级为市场准入、本地化合作、渠道深耕多维驱动模式，在“一带一路”沿线与新兴市场建立起覆盖广泛的销售网络。

　　年报数据显示，公司全年狂犬疫苗出口331万人份，同比增长39%，出口规模创历史新高，产品覆盖全球30余个国家和地区，海外业务占比持续提升，有效对冲国内市场波动风险。

　　在市场准入方面，公司取得多项标志性成果。2025年3月，公司狂犬疫苗制剂获得印度尼西亚药监局注册批件，成功进入东盟人口最大市场。作为PIC/s成员国，印尼的严苛监管体系认可，印证公司产品质量与生产体系达到国际高标准。继泰国、菲律宾、缅甸之后，印尼市场的突破使公司完成东南亚核心市场全覆盖，深入东盟疫苗供应体系。

　　同月，公司冻干人用狂犬病疫苗下游生产工艺技术转移项目获埃及药监局批准，可开展成品与半成品双品类出口。该项目落地后，将助力埃及实现疫苗本地化生产，满足埃及及周边国家的狂犬病疫苗基础需求，显著提升区域疾病防控能力。这标志着成大生物在新兴市场的合作模式进一步深化，从单纯的贸易往来升级为更紧密的本地化供应伙伴关系。

　　在渠道布局方面，公司深化与埃及、泰国、孟加拉等重点区域经销商的合作，结合当地市场需求与竞争情况，制定差异化销售策略。随着海外业务规模持续扩大，盈利空间有望进一步优化。

　　创新管线梯次落地，短期增量与长期壁垒协同构建

　　成大生物坚持自主研发与合作研发双路径，2025年研发投入4.22亿元，在研管线覆盖狂犬病、流感、HPV、肺炎等重磅赛道，形成短期商业化、中期临床阶段、长期前沿储备的清晰梯队，核心品种陆续进入收获期。

　　短期增量品种持续突破，顺利迎来商业化关键节点。2026年2月，公司人用二倍体狂犬疫苗正式获批上市。作为现有Vero细胞狂犬疫苗的升级产品，该品种具备更高安全性与免疫原性，填补国内高端狂犬疫苗市场空白，进一步巩固公司连续18年国内狂犬疫苗市占率第一的龙头地位。流感疫苗管线同步推进，三价、四价流感疫苗均已提交上市申请并进入审评阶段，其中三价流感疫苗与WHO2026-2027年北半球流感疫苗推荐方向高度契合。

　　在中长期布局上，公司聚焦高剂量、高价次的高端品种研发，持续构筑坚实技术壁垒。15价HPV疫苗处于II期临床试验阶段，作为全球最高价次HPV疫苗，其覆盖全部高危型别，宫颈癌保护率超96%;高剂量流感疫苗于2026年2月获得临床试验批准通知书，目前已启动I期临床样品制备工作;RSV疫苗、狂犬单抗等多个项目临床前研究稳步推进。

　　研发战略主动调整，不断提升研发效率。2025年，公司从过去“广覆盖”的研发模式向“精聚焦”战略转变。12月，公司对在研管线主动进行“瘦身”，终止了低效、商业化回报预期较低的研发管线，将资金聚焦向高壁垒管线品种。此次精简动作也为后续新研发管线预留了空间。

　　同时，公司与中科院微生物研究所聚焦新发、突发传染病，开展深度合作，并于12月，共建“合成免疫学与疫苗智造北京市重点实验室”，重点围绕合成免疫学与疫苗智造关键技术开展相关工作。另外，公司还与中科紫东太初共建“AI+疫苗研发联合实验室”，探索“AI+疫苗研发”创新体系建设，助力临床前研发效率提升。

　　资本布局精准发力，培育创新药领域第二增长曲线

　　在疫苗主业稳健发展的基础上，成大生物积极布局创新药新赛道，依托充裕现金流打造长期增长新引擎。

　　2026年1月，公司公告拟投资设立全资创新药子公司。该子公司将作为公司布局创新药领域的核心载体，围绕存在重大未被满足临床需求的疾病领域进行前瞻性布局，将重点关注免疫抗肿瘤、自身免疫性疾病等方向，并视研发进展及市场环境变化，适时拓展至心血管、内分泌等其他具有发展潜力的领域。

　　公司表示，本次设立创新药子公司、布局创新药领域，是公司在巩固现有疫苗业务优势基础上，向创新药领域实施战略延伸的关键布局，以顺应医药行业发展趋势，丰富公司产品线与业务结构，有效降低单一业务依赖度，增强公司的持续经营能力与抗风险韧性。

　　企查查数据显示，4月28日，上海成大致远医药科技有限公司注册成立，注册资本10亿元，成大生物持股100%。

　　同时，公司还与控股股东辽宁成大股份有限公司(600739.SH，辽宁成大)及关联公司共同设立总规模不超过10亿元的生物医药产业基金，助力公司布局业务孵化、拓展上下游渠道资源，加强产业协同与资源整合，从而进一步增强公司核心竞争力与整体盈利能力，推动公司实现高质量发展。天眼查信息显示，2026年4月7日，成大(大连)生物医药产业投资基金合伙企业(有限合伙)注册成立。创新药子公司与产业基金形成“研发孵化、产业投资”的互补格局，助力公司快速切入前沿技术领域。

　　截至2025年末，公司总资产97.46亿元，归属于上市公司股东净资产93.54亿元，资产负债率仅4.02%，货币资金43.65亿元，交易性金融资产8.50亿元。充裕的现金流保障创新药布局分阶段稳健推进，同时不影响疫苗主业的研发与生产投入。公司采取审慎拓展策略，聚焦技术成熟、市场空间广阔的创新药赛道，通过外延并购与自主研发相结合的方式，加速第二增长曲线成型。

　　截至目前，成大生物通过全资子公司已先行参与北京基因启明生物科技有限公司(简称：基因启明)的投资，后续将通过参与基金受让基因启明的公司股权。公开资料显示，基因启明为全球首家布局
iNKT 细胞系列管线的头部企业，拥有自主知识产权的 iNKT 细胞超量扩增平台及独有亚群分布技术。其核心产品 GKL-006 注射液系全球首个肝癌靶向 iNKT 细胞治疗产品，已获批肝癌、胰腺癌、银屑病等多项临床适应症，其中原发性肝癌及晚期胰腺癌适应症已进入 II 期注册性临床试验。

　　除此之外，成大生物还在年报中明确表示，2025年公司商务拓展团队与深圳子公司协同联动，开展产业投资与商务拓展工作，重点挖掘筛选疫苗及生物医药领域创新项目与重磅品种，探索多元化合作路径。公司已建立相关内部工作机制、储备并初步研判一批潜在标的，后续将根据市场环境与产业发展趋势，持续深化推进相关资本运作工作。

　　从全球疫苗行业发展趋势来看，高端化、多联多价、全球化是核心方向。成大生物凭借狂犬疫苗核心基本盘、创新管线稳步推进、全球市场拓展、创新药前瞻布局，构建起抵御周期波动的多元增长结构。

　　随着公司海外市场的不断拓展、人用二倍体狂犬疫苗上市获批、流感疫苗上市申请推进、15价HPV疫苗等高端品种临床推进以及未来创新药业务布局，公司长期价值增长路径清晰，有望在全球生物制药市场格局重塑中占据领先地位。

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