白酒板块最新反馈来了！

今天的文章，我们继续聚焦白酒板块。

近期白酒行业持续吸引市场目光，就连大佬段永平也频频发声。随着春节临近，作为传统消费旺季，当下主流白酒企业的基本面究竟如何？今天的文章，我们结合招商最新的渠道调研反馈，来了解一下市场的行情脉络。

以下为概括内容：

根据招商证券对河南、安徽、四川等多地渠道的调研，招商认为当下白酒行业整体动销仍呈双位数下滑，但表示符合预期。

分场景来看，商务宴请仍以“小局”为主，中高端餐饮仍较萧条，送礼需求有部分回补；品牌侧则分化明显，其中茅台动销表现优异，春节备货需求潜质，其他品牌承压。

招商认为，茅台独树一帜的原因有三点：

1.春节备货需求前置，传统渠道发货进度达25%(与去年同期持平)，且当前渠道上基本没有库存；

2.i茅台平台在1月预计贡献超1500吨增量，拉动总需求实现双位数增长，渠道调研也印证了这一结论，多地茅台动销增长双位数甚至更高，增速远超此前持平或下滑的悲观预期。

3.1499元飞天茅台对大众需求刺激显著，大众购买占比从小个位数提升至20%以上。

供需偏紧下，招商判断茅台本轮春节旺季价格底部或确认，终端备货积极性也较往年有所提升，后续看好公司对价格的掌控能力。

其他主要品牌表现不一，其中：

五粮液：动销表现区域分化，但整体同比实现增长。

山西汾酒：青花20、玻汾等核心产品动销表现良性，但渠道利润有所收窄。

区域酒方面：安徽市场：古井贡酒的古20下滑约20%，古5、献礼版也有下滑，仅古8、古16表现稳健；迎驾贡酒的洞藏6、9势能延续，但洞藏16、20下滑明显。(区域酒方面，展现出高性价比优势的终端价格带产品具有韧性)

四川市场反馈：泸州老窖动销下滑20%-30%；舍得酒业同比下滑接近20%。

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关于对白酒板块的看法，招商从短中长期维度展开展望：

招商认为，短期层面，供需偏紧批价易涨难跌。研报强调了茅台。

招商表示，茅台批价的供需关系不改，年前配额基本执行完毕，经销商库存较低，供给偏紧，需求侧同比双位数增长有支撑，价格或延续上行态势，对股价形成支撑。

中期层面，行业依旧演绎集中度提升及库存出清的逻辑，率先调整的企业，将在业绩、动销低基数下有望迎来同比增长。(这点上仍需观察后续表现)。

但头部强者恒强趋势仍在，招商认为每个价格带的头部品牌有望收获更多份额。

长期层面，招商是从行业周期视角来看的，当前白酒行业整体处于周期底部，需求受到经济承压、政策等因素制约。未来一旦制约因素缓解，行业供需平衡被打破，或有望带动估值和业绩提升。

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关于白酒，证星研究院向来的观点就是关注头部白酒(茅台)，并认为能买龙一就不会关注龙二龙三，晓荣老师对于主流头部酒企的排序向来是：茅 五泸汾 洋(排名分先后，空格有意义)，相信不少粉丝也能在下行时期，感受出品牌之间其实亦有差别，后续头部集中的表现或将更加明显。

晓荣老师在近期与价投圈讨论中，对于茅台的观点是：投资并不是说有能能力去预测最低，而是需要在自身理解估值意义的情况下，接受一个合理的内涵收益率。哪怕短期市场悲观已在股价中有所体现。

熟悉我们的粉丝应该知道晓荣老师的观点：茅台长期大概率能够跑赢通胀：未来回报大致可由跑平通胀(约5%增长)加上股息再投(约4%)支撑，20倍茅台估值具有长期确定性。这样的观点，其实也与前几天段永平的点评不谋而合。

参考研报：

《招商证券春节前白酒渠道跟踪报告》

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