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最近，海外长端收益率持续上行的消息频频刷屏。日本10年期国债收益率在8月18日攀升至1996年以来最高水平。
美国十年期国债收益率又回到4.7%附近，三十年期美债收益率更是一度创下2007年以来的新高；日本、英国、欧洲的长端国债收益率也纷纷升至多年甚至数十年高位。（数据来源：Wind，历史数据不预示未来，不代表基金业绩。）
面对这种全球性的"收益率重新定价"，不少南粉心里有点打鼓：国债收益率越涨越高，是不是意味着股市要承压？后市怎么看？今天南南就来和大家聊聊。
长端收益率上行，到底在涨什么？
为什么这一次，全球主要经济体的长端收益率会一起往上走？背后的原因大致如下：
第一，财政赤字和主权债供给维持高位。新冠疫情之后，主要发达经济体的财政扩张并没有明显收敛，美债、英债、日债的供给量都保持在较高水平。供给多了，投资者自然要求更高的期限溢价，才愿意把钱借给政府几十年。
第二，主要央行减少持债。美联储、欧洲央行、日本央行等在过去几年里都在推进缩表或放缓购债，这意味着过去十几年里那个"央行兜底"的长债买家正在退场，市场自身的定价权重回上升，波动性也随之加大。
第三，通胀和政策路径的不确定性抬升期限溢价。虽然近期美国经济数据有走弱迹象，但通胀黏性仍在，市场对央行未来加息或降息的节奏存在分歧。这种不确定性，会直接反映在长端收益率的期限溢价里。
第四，今年的一个新增变量是人工智能相关的中长期融资需求。海外科技巨头纷纷加大资本开支，并通过发行中长期债券来筹集资金。这在一定程度上对政府长期融资形成了"挤出效应"，也让长端债券的供需格局更加紧张。
海外有研究显示，科技巨头债券信用利差的扩大，正使得部分机构资金从国债转向企业债，进一步推高了长端国债的收益率。（资料来源：华尔街见闻，2026年8月；上述观点不代表南方基金立场。）
为什么"收益率上涨、股市承压"？
那长债收益率高了，是不是代表股市要跌？真实的市场逻辑并没有这么线性。
我们可以回顾一个简单的事实：过去两三年，十年期美债收益率每年都在阶段性高位徘徊——2023年接近5%，2024年4.7%，2025年4.8%，目前又回到4.7%附近。
但同期，海外市场多数主要股指并没有因此一蹶不振，很多市场至今仍处于历史高位区间。这说明，"收益率走高、股票下跌"并不是一个必然的等式，但是收益率上升在某种程度上确实会对市场造成较大的冲击。
近期海外国家长端收益率创新高，海外以及国内市场对于利率比较敏感的资产都出现了较大程度的回调。
而这背后的原因也很简单，当收益率中枢抬升时，投资者的机会成本会变高，自然会对资产的估值和盈利质量提出更高要求。
换句话说，企业有没有稳定的现金流、资产负债表是否健康、资本回报率能不能覆盖资金成本，这些会越来越成为市场定价的核心。
所以，长端收益率上行未必会系统性压垮所有股票，但它会加速市场内部的"优胜劣汰"。现金流扎实、分红稳定、杠杆可控的优质资产，可能会在这种环境下更受青睐；而那些靠"讲故事"支撑高估值、现金流迟迟无法兑现的资产，则会面临更大的估值回归压力。
而科技板块对利率市场的变化更为敏感，譬如从今年开始，大量云厂自由现金流转负，资本开支要开始依赖于负债，高利率环境对负债显然是不利的。
需要担心金融稳定风险吗？
除了影响资产表现，长端收益率快速上行还会牵动一个更宏观的话题：金融稳定。
其背后的风险来自于隐性杠杆和流动性需求。长端收益率的快速上升会造成债券市值损失，并触发保证金、抵押品和风险限额调整。英国2022年LDI危机说明，非银机构的久期杠杆可能把价格波动放大为流动性冲击。
那么现在有没有类似的苗头呢？从目前的公开信息来看，全球主要市场的流动性指标还算平稳，没有出现大规模被迫去杠杆或流动性冻结的迹象。对普通投资者来说，我们不需要去预测危机，但可以通过控制久期、分散配置来降低组合的收益率敏感度。
说了这么多，具体怎么做呢？
第一，固收端或可适当缩短久期。在收益率中枢偏高、长端波动加大的阶段，长久期债券的价格波动往往会更剧烈。缩短久期有助于降低收益率上行对净值的冲击。
第二，权益端可以考虑配置些现金流稳定类的资产。在"高收益率、高要求"的市场环境下，盈利质量的重要性会明显提升。红利低波策略通过筛选高股息、低波动的标的，本质上就是在帮投资者挑选那些现金流稳定、资产负债表相对稳健的公司，或适合作为权益组合的"压舱石"。
南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接基金（A类008163），基金风险等级为R3（中风险基金），目前在直销平台上购买申购费为0注。
第三，保持多元配置，不要单押一个方向。债券、权益、现金类资产各有不同的风险收益特征，通过合理搭配，可以在控制波动的同时保留长期增长的机会。
第四，坚持定投，淡化择时。市场波动加大的时候，很多南粉容易焦虑。其实，如果我们认可中长期配置逻辑，定投反而是帮助平滑成本、避免情绪化操作的好工具。